“你參與期貨市場了嗎？”近日，《中國冶金報(bào)》記者在某次會(huì)議上問及這個(gè)問題時(shí)，一些鋼鐵企業(yè)、鋼貿(mào)企業(yè)和礦石貿(mào)易企業(yè)代表均認(rèn)為，如果對(duì)金融衍生品具備了足夠的了解，愿意嘗試用套期保值的形式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，然而他們中多數(shù)表示對(duì)期貨知識(shí)仍不完全了解，對(duì)參與期貨市場仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。

當(dāng)前，鋼材貿(mào)易經(jīng)營面臨著進(jìn)貨與出貨價(jià)格變動(dòng)的雙重風(fēng)險(xiǎn)，以及既要穩(wěn)定客戶關(guān)系、拓展市場規(guī)模，又要與同業(yè)者競爭決定價(jià)格的難題。鋼材價(jià)格的頻繁波動(dòng)催生了鋼材期貨的產(chǎn)生。經(jīng)過4年多的發(fā)展，鋼材期貨對(duì)我國鋼材市場的影響力日益增強(qiáng)。

業(yè)內(nèi)人士表示，面對(duì)低迷的市場形勢，一些鋼貿(mào)企業(yè)已開始參與期貨市場，將其作為管控風(fēng)險(xiǎn)、靈活銷售、治理庫存、投資套利的工具，目的在于追求利潤的穩(wěn)定和經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)張。在鋼材期貨的影響下，鋼鐵貿(mào)易流通領(lǐng)域?qū)⒔?jīng)歷一個(gè)貿(mào)易方式的更新進(jìn)化過程。

套期保值要遵守原則

鋼材期貨就是以鋼材為標(biāo)的物的期貨品種，目前可以交易的鋼材期貨是螺紋鋼期貨和線材期貨。鋼鐵貿(mào)易在全球商品貿(mào)易量中占有相當(dāng)大的比重，其金融屬性也日益凸顯。開放的市場導(dǎo)致鋼材價(jià)格波動(dòng)，使交易充滿不確定性，而衍生品市場能否讓企業(yè)規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)呢？

套期保值就是買入(賣出)與現(xiàn)貨商品數(shù)量相當(dāng)、但買賣方向相反的期貨合約，以期在未來某一時(shí)間通過賣出(買入)期貨合約來補(bǔ)償現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)所帶來的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)(對(duì)沖機(jī)制)。相關(guān)人士指出，企業(yè)在進(jìn)行套期保值時(shí)，須堅(jiān)持四個(gè)基本原則：一是交易方向相反原則(進(jìn)貨時(shí)平倉期貨，反之亦然)，二是商品種類相同(或相關(guān))原則，三是商品數(shù)量相等(或相當(dāng))原則(實(shí)際操作中可根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況考慮總量30%~100%套期保值)，四是月份相同(或相近)原則。

業(yè)內(nèi)人士分析指出，當(dāng)鋼材價(jià)格上漲的時(shí)候，鋼貿(mào)企業(yè)大都惜售囤貨，而當(dāng)價(jià)格下跌的時(shí)候，鋼貿(mào)企業(yè)就降價(jià)拋售，減少庫存，但此時(shí)的市場觀望氣氛加重，客戶在“買漲不買跌”的心理下減少采購，企業(yè)出不了貨。由此可見，鋼貿(mào)企業(yè)無論應(yīng)對(duì)價(jià)格上漲還是下跌，采取的策略都是被動(dòng)的，而且效果較差。鋼材期貨出現(xiàn)后，當(dāng)預(yù)期價(jià)格上漲時(shí)，鋼貿(mào)企業(yè)不必急著去買貨、囤貨，也不必?fù)?dān)心后市價(jià)格下跌庫存貶值，可以先在期貨市場上套期保值。當(dāng)鋼材價(jià)格實(shí)際下跌的時(shí)候，雖然現(xiàn)貨仍然要虧損，但是在期貨上的盈利就能彌補(bǔ)現(xiàn)貨的虧損。如果操作得當(dāng)，套期保值有望部分對(duì)沖鋼貿(mào)企業(yè)的市場風(fēng)險(xiǎn)。

鋼貿(mào)商參與期貨操作仍不成熟

天津鋼材市場一位鋼貿(mào)商告訴《中國冶金報(bào)》記者，期貨的出現(xiàn)，有望讓鋼貿(mào)企業(yè)多一個(gè)穩(wěn)健經(jīng)營的渠道，可以通過期貨市場進(jìn)行套期保值，規(guī)避現(xiàn)貨市場的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤。但是，目前鋼貿(mào)企業(yè)對(duì)期貨市場的利用程度不高，尤其是中小企業(yè)，對(duì)期貨市場缺乏全面了解，認(rèn)為期貨市場就是投機(jī)的場所。即使部分中小鋼貿(mào)企業(yè)參與期貨市場，也由于缺乏專業(yè)知識(shí)，不能很好地貫徹執(zhí)行套期保值的原則，從而演變?yōu)樽兿嗟耐稒C(jī)，無法達(dá)到套期保值的目的，甚至在期貨市場產(chǎn)生較大虧損。

鋼貿(mào)商指出，從目前的情況看，盡管鋼材期貨作為規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具上市已經(jīng)超過了4年的時(shí)間，但大部分鋼貿(mào)企業(yè)仍沒有很好地利用其功能來抵抗市場的波動(dòng)。究其原因，主要是鋼貿(mào)企業(yè)對(duì)鋼材期貨的本質(zhì)和規(guī)律并不了解。鋼材期貨是一個(gè)金融產(chǎn)物，具備金融屬性，而鋼貿(mào)領(lǐng)域懂金融的人較少。很多鋼貿(mào)從業(yè)人士了解期貨的知識(shí)和概念，但沒有真正用到套期保值上。

此外，期貨市場存在風(fēng)險(xiǎn)，讓鋼貿(mào)企業(yè)望而卻步。記者在采訪中了解到，在天津的鋼貿(mào)圈內(nèi)，曾有人做期貨投機(jī)虧損，欠銀行高額債務(wù)，由于是聯(lián)保制度，不少合作伙伴都受其牽連。還有一些鋼貿(mào)企業(yè)在鋼材期貨上市之前，在電子盤上有過虧損經(jīng)歷。因此，許多鋼貿(mào)商認(rèn)為期貨市場風(fēng)險(xiǎn)過高，不愿涉足。

有鋼貿(mào)商告訴《中國冶金報(bào)》記者，實(shí)際上，鋼貿(mào)企業(yè)在期貨市場上做套期保值的風(fēng)險(xiǎn)較小，但收益不高，一些鋼貿(mào)商不滿足于此，開始在期貨市場上進(jìn)行投機(jī)，才導(dǎo)致了虧損。北京、上海和天津等地區(qū)鋼貿(mào)企業(yè)對(duì)期貨市場的參與度很高，但真正利用好期貨市場的鋼貿(mào)企業(yè)并不多。有一些規(guī)模較大的鋼貿(mào)企業(yè)能夠較為成熟地利用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，還成立了投資公司，設(shè)立了專門的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，在對(duì)現(xiàn)貨進(jìn)行套期保值的同時(shí)捕捉一些投資機(jī)會(huì)。但是，大部分鋼貿(mào)企業(yè)都很難堅(jiān)持只進(jìn)行套期保值，在巨大的利潤誘惑面前不自覺就會(huì)演變成投機(jī)，為企業(yè)帶來了風(fēng)險(xiǎn)。

套保操作仍有多種風(fēng)險(xiǎn)

盡管利用期貨市場進(jìn)行套期保值可以在一定程度上規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，但企業(yè)做套期保值本身也存在多種風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)《中國冶金報(bào)》記者了解，事實(shí)上，在套期保值操作上，企業(yè)不僅面臨著期現(xiàn)價(jià)格不同步變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，還面臨著流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等。鋼材期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)比現(xiàn)貨市場小，期貨交易既能放大收益，也會(huì)放大虧損。因此，有關(guān)人士建議，鋼貿(mào)企業(yè)參與期貨市場的套期保值，首先要端正心態(tài)，放棄投機(jī)心理，此外還要建立和完善與套期保值相適應(yīng)的內(nèi)部組織架構(gòu)、管理制度、決策流程、工作流程和風(fēng)險(xiǎn)控制等，以防止重蹈近年來國內(nèi)外知名企業(yè)以套期保值之名行投機(jī)之實(shí)、招致巨額虧損的覆轍。

據(jù)專業(yè)人士介紹，假設(shè)鋼貿(mào)企業(yè)套期保值采取的是賣方套期保值的方式，其基本原理是在期貨市場或電子盤上賣出與“冬儲(chǔ)”的現(xiàn)貨數(shù)量相等或相當(dāng)?shù)匿摬钠谪浐霞s，如果市場價(jià)格下跌，那么期貨市場做空的獲利能減少“冬儲(chǔ)”現(xiàn)貨的損失，規(guī)避現(xiàn)貨市場價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，套期保值主要存在基差變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，在賣方套期保值的情況下，如果遠(yuǎn)期基差不變，那么完全實(shí)現(xiàn)套期保值，沒有盈利也沒有虧損；基差變小，存在凈損失；基差增大，存在凈盈利。根據(jù)以上原理，鋼貿(mào)商只要關(guān)注基差的變化來確定出貨的時(shí)機(jī)就可以了，而不必通過紛繁復(fù)雜的信息去分析市場的變化。這就需要鋼貿(mào)商研究分析基差的變動(dòng)規(guī)律，在基差變小的情況下建倉，當(dāng)基差增大產(chǎn)生合理的利潤區(qū)間時(shí)逐步平倉，在此過程中運(yùn)用基差波動(dòng)來進(jìn)行套期保值，并獲取額外收益。鋼貿(mào)商參與期貨市場必須要有相應(yīng)的內(nèi)控制度，嚴(yán)格按照套期保值的規(guī)章制度買賣期貨并及時(shí)檢查。

“總之，鋼貿(mào)企業(yè)要有準(zhǔn)確的定位，把期貨市場作為預(yù)售、采購、期現(xiàn)套利平臺(tái)，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系，避免走入誤區(qū)?！庇袠I(yè)內(nèi)人士建議，鋼貿(mào)企業(yè)在進(jìn)行套期保值時(shí)要注意五個(gè)事項(xiàng)：一要評(píng)估自身實(shí)際情況，不僅要判斷是否有套期保值需求，還要在資金、專業(yè)人才、機(jī)構(gòu)設(shè)置、風(fēng)險(xiǎn)控制制度建設(shè)等方面做好充足準(zhǔn)備；二要設(shè)置規(guī)范的組織體系和完善的套期保值機(jī)構(gòu)；三要建立健全內(nèi)部控制制度和風(fēng)險(xiǎn)管理制度；四要對(duì)套期保值操作中可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)管理；五要利用科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法，在事前、事中都要對(duì)市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，并在事后對(duì)套期保值的風(fēng)險(xiǎn)狀況作出評(píng)價(jià)。