本周前兩個交易日，螺紋鋼維持區(qū)間振蕩走勢，下方支撐在3650及5日均線，上方阻力則在3700一線。筆者認為，近期螺紋鋼將維持振蕩偏強走勢，若站穩(wěn)3700，后市或仍有100元的上漲空間，但反彈之后，多頭宜持謹慎態(tài)度。

短線來看，氛圍有利于多頭

一是宏觀經濟預期轉變。國際方面，美聯(lián)儲伯南克表示，鑒于就業(yè)市場的疲軟狀況以及較低的通脹率，即使是在失業(yè)率觸及6.5%以后，也需要一些時間才會上調基準利率。這使得美國QE退出的預期往回修正，也使得市場對國內流動性緊張的憂慮暫時緩解。

國內方面，剛剛公布的宏觀經濟數(shù)據(jù)顯示，二季度GDP同比增長7.5%，相對一季度回落0.2個百分點，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.9%，增速比5月回落了0.3個百分點。由于二季度金融監(jiān)管趨于嚴格，需求趨弱導致企業(yè)庫存在二季度持續(xù)縮減，市場認為政策繼續(xù)緊縮的必要性顯著下降。同時，為防止經濟增速滑出下限，政策可能做出微調，再度通過投資刺激保增長的預期提升。

二是產業(yè)鏈上庫存連續(xù)下降，封殺了螺紋鋼短期的下行空間。截至7月12日，全國主要市場五大鋼材品種社會庫存量為1610.34萬噸，較前一周減少2.131萬噸，連續(xù)第十七周下降，累計降幅超過25%，明顯快于去年同期；全國螺紋鋼庫存698.96萬噸，這是鋼坯庫存自2013年春節(jié)以來的最低點。從鋼坯庫存上看，截至7月11日，唐山主要倉庫及港口同口徑統(tǒng)計鋼坯庫存為68.42萬噸，較前一周下降8.21萬噸，與3月15日197.59萬噸的庫存高點相比降幅巨大。

因此，產業(yè)鏈心態(tài)轉好，貿易商惜售情緒增加，調坯軋材鋼廠的鋼坯招標價上調，鋼材現(xiàn)貨價上漲：上海地區(qū)20MM三級螺紋鋼現(xiàn)貨價格已由6月14日的低點3200回升至3440一線，而唐山20錳硅方坯價格則由6月8日的3010漲至目前的3240元。主導鋼廠出廠價推漲心切，沙鋼7月中旬出廠價格上漲80。

中期來看，趨勢性大漲仍不具備條件

首先，管理層通過政策刺激“保增長”的力度有待確認。政府近期已經明確將宏觀政策的重心放在“調結構”和“促改革”方面，以貨幣寬松和投資拉動的模式刺激經濟增長已是窮途末路，飲鴆止渴式的增長必須調整。從李克強總理的講話我們也可以看出，“保增長”的目的是為了“調結構”，為此創(chuàng)造出空間，刺激政策的上限也就是保證經濟不滑落至“下限”以下，因此，刺激力度定然不能與以往相比，而靈活性也將增加。因此，在壓抑的市場氛圍得到爆發(fā)性釋放后，市場回歸理性的可能性較大。

其次，基本面上依然存在不利價格上行的多項因素。第一，盡管鋼材、鋼坯庫存下降，但這是建立在3月份庫存創(chuàng)出新高的基礎上，庫存絕對值依然不低。以全國螺紋鋼庫存為例，3月15日，全國庫存達1088萬噸，7月12日雖降至698萬噸，但依然高于去年同期4.2個百分點。另外，鋼廠銷售模式的變化、貿易商洗牌導致的對庫存數(shù)據(jù)的影響，也可能使庫存數(shù)據(jù)失真。從現(xiàn)貨貿易商的反饋來看，銷售狀況總體并不理想，特別是近期價格上漲之后。第二，全國粗鋼產量依然維持在215萬噸的高位，鋼廠至今仍沒有明顯的減產跡象，而且仍有增產空間，出現(xiàn)因產能暫時性供不應求的可能性不大。第三，鐵礦石價格仍有下行空間。國際主流礦山下半年供給增加是大概率事件，港口現(xiàn)貨庫存出現(xiàn)上行跡象；國內鐵精粉依然有200元左右毛利。另外，從鋼廠粗鋼產量持續(xù)維持高位而鐵礦石價格依然較年初高點下滑近30美元也可看出，鐵礦石供應不成問題。第四，根據(jù)我們的測算，目前價格鋼廠毛利上升，若鋼材價格反彈至3700上方，即使鐵礦石反彈至140美元以上，毛利水平依然能吸引部分鋼廠入市套保。

綜上所述，我們認為，螺紋鋼短線格局偏強，近期可多單持有或逢低做多。但中線則應密切關注做空的機會，若鋼價反彈至3750至3800一線，而基本面沒有出現(xiàn)本質改善的跡象，可考慮戰(zhàn)略性做空。