近期白銀價格呈現(xiàn)出強勢上漲格局，8月滬銀主力1312合約漲幅達到19%，進入9月之后漲勢依然迅猛。

消費旺季即將到來

黃金消費具有較為明顯的淡旺季之分，而白銀價格與黃金價格的相關度在90%以上，因此，白銀價格走勢也有顯著的季節(jié)性特征。一般而言，旺季從每年第四季度開始，一直延續(xù)到次年第一季度。從2004年到2012年的9年間，有7年黃金價格在9月上漲，而白銀則有6年在這一期間上漲，而余下的3年下跌都是受到系統(tǒng)性風險的影響。從目前情況來看，全球經(jīng)濟運行穩(wěn)定，暫時沒有出現(xiàn)大的系統(tǒng)性風險的苗頭。而中國國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，金銀珠寶需求開始逐漸轉好。在百貨行業(yè)整體不景氣、商場加大金銀珠寶促銷力度的情況下，今年中秋國慶“雙節(jié)”期間金銀珠寶銷量有望繼續(xù)攀升，旺季如期來臨將是大概率事件。季節(jié)性因素將進一步推升銀價。

工業(yè)需求提供支撐

白銀有超過一半的實物需求來自工業(yè)，因此，制造業(yè)景氣程度會影響白銀需求狀況。中國官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）由7月的50.3上升至8月的51.0；而代表中小企業(yè)的匯豐PMI表現(xiàn)與之一致，終值為50.1，較此前的47.7大幅上升，并且站上50榮枯分界線。海外方面，美國8月制造業(yè)PMI升至53.9，處于持續(xù)增長期；前期陷于衰退泥沼的歐元區(qū)也表現(xiàn)強勁，8月制造業(yè)PMI由此前的50.3升至51.3，創(chuàng)下26個月新高。主要經(jīng)濟體數(shù)據(jù)表明全球制造業(yè)表現(xiàn)良好。在產業(yè)方面，近期中國國家發(fā)改委明確了分布式光伏上網(wǎng)電價補貼標準，光伏業(yè)可能有望借此走出寒冬。盡管光伏產業(yè)對白銀的需求依然需要時間來體現(xiàn)，但是對市場心理會產生一定提振作用。

退出政策壓制減小

從今年2月到6月，白銀價格在5個月內跌去37%，美聯(lián)儲開始考慮量化寬松政策退出方式和時機是主要原因之一。美國十年期國債收益率是衡量市場對退出政策預期強度的指標之一，這一指標在6月底一度達到2.6%，相比2012年7月最低的1.38%已近翻番。而從7月開始，隨著美國經(jīng)濟狀況的改善和聯(lián)儲措辭的改變，“年底前退出”這一觀點就成為市場共識。十年期國債收益率繼續(xù)大幅上漲，最高到達2.88%，但是白銀價格在此期間沒有出現(xiàn)下跌，二者前期高度負相關關系也趨于弱化，這表明前期近四成的跌幅基本反映了未來退出政策實施對白銀的負面影響。未來即使美聯(lián)儲在9月議息會議后宣布縮減購債計劃，白銀價格下跌幅度也將有限。

綜上所述，由于白銀消費旺季即將到來，同時工業(yè)需求也可能提供支撐，再加上前期的主要壓制因素——退出QE影響減小，白銀強勢仍將維持。