2、基金資管與信托計(jì)劃的投資

2012年9月，證監(jiān)會(huì)頒布基金管理公司特定客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法（證監(jiān)會(huì)令第83號(hào)），將基金公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投資范圍從上市證券拓寬到了非上市領(lǐng)域,同時(shí)基金子公司專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃可以投資信托計(jì)劃。在隨后公布的關(guān)于實(shí)施 基金管理公司特定客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法有關(guān)問(wèn)題的規(guī)定（[2012]23號(hào)證監(jiān)會(huì)公告）中，進(jìn)一步明確了“基金管理公司開(kāi)展專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)設(shè)立專(zhuān)門(mén)的子公司。專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃所投資的資產(chǎn)的權(quán)屬應(yīng)當(dāng)清晰、明確。法律法規(guī)禁止流通的資產(chǎn)不得納入專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃的投資范圍?！币簿褪钦f(shuō)，新政之后的基金子公司專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃投資范圍已經(jīng)完全可與集合資金信托計(jì)劃相媲美，甚至條件更為寬松。而按照現(xiàn)行政策，信托計(jì)劃既可以投資基金公司特定客戶(hù)資產(chǎn)管理計(jì)劃，也可以投資基金子公司專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，還可以購(gòu)買(mǎi)證券投資基金。

保險(xiǎn)資管、企業(yè)年金與信托計(jì)劃的投資

1、保險(xiǎn)資管產(chǎn)品與信托計(jì)劃能否互相投資尚不明確

中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司開(kāi)展資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知（保監(jiān)資金[2013]124號(hào)）則具體明確了保險(xiǎn)資管產(chǎn)品限于向境內(nèi)保險(xiǎn)集團(tuán)（控股）公司、保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司等具有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力的合格投資人發(fā)行，包括向單一投資人發(fā)行的定向產(chǎn)品和向多個(gè)投資人發(fā)行的集合產(chǎn)品。這其中僅列出了保險(xiǎn)系統(tǒng)客戶(hù)，而其他金融機(jī)構(gòu)是否可以參與投資并未明確。而保險(xiǎn)資管產(chǎn)品投資范圍限于銀行存款、股票、債券、證券投資基金、央行票據(jù)、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、信貸資產(chǎn)支持證券、基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃、不動(dòng)產(chǎn)投資計(jì)劃、項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃及中國(guó)保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他資產(chǎn)。其中并未明確保險(xiǎn)資管產(chǎn)品是否可以直接投資集合資金信托計(jì)劃和單一資金信托計(jì)劃（但似乎也未明確禁止），可能是因?yàn)榇饲耙呀?jīng)允許保險(xiǎn)資金直接投資集合資金信托計(jì)劃的原因。

2、企業(yè)年金基金投資信托限于融資類(lèi)集合資金信托計(jì)劃和為企業(yè)年金基金設(shè)計(jì)、發(fā)行的單一資金信托計(jì)劃

今年3月，關(guān)于擴(kuò)大企業(yè)年金基金投資范圍的通知（人社部發(fā)[2013]23號(hào)）和關(guān)于企業(yè)年金養(yǎng)老金產(chǎn)品有關(guān)問(wèn)題的通知（人社部發(fā)[2013]24號(hào)）首次納入了信托產(chǎn)品作為企業(yè)年金投資的品種，但對(duì)企業(yè)年金基金投資的信托計(jì)劃發(fā)行主體的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、信托產(chǎn)品和具體投資比例均有明確的規(guī)定。其中對(duì)于信托產(chǎn)品，規(guī)定（1）限于融資類(lèi)集合資金信托計(jì)劃和為企業(yè)年金基金設(shè)計(jì)、發(fā)行的單一資金信托計(jì)劃；（2）投資合同應(yīng)當(dāng)包含明確的“受益權(quán)轉(zhuǎn)讓”條款；（3）信用等級(jí)不低于國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定的AA+級(jí)或者相當(dāng)于AA+級(jí)的信用級(jí)別。（4）發(fā)行信托產(chǎn)品的信托公司應(yīng)當(dāng)具有完善的公司治理、良好的市場(chǎng)信譽(yù)和穩(wěn)定的投資業(yè)績(jī)，上個(gè)會(huì)計(jì)年度末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于30億元人民幣。綜合上述因素，現(xiàn)階段能夠發(fā)行獲得企業(yè)年金基金投資的信托產(chǎn)品的信托公司數(shù)量不多。

期貨資管與信托計(jì)劃的投資

2012年7月，期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法（證監(jiān)會(huì)令第81號(hào)）頒布，正式明確了期貨公司也可為單一客戶(hù)或特定多個(gè)客戶(hù)開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。期貨資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資范圍包括三類(lèi)：（1）期貨、期權(quán)及其他金融衍生品；（2）股票、債券、證券投資基金、集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、央行票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)支持證券等；（3）中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他投資品種。但其中并未列入信托公司集合資金信托計(jì)劃。同時(shí)，據(jù)報(bào)道，今年4月，由中國(guó)期貨保證金監(jiān)控中心編寫(xiě)的特殊單位客戶(hù)參與期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)統(tǒng)一開(kāi)戶(hù)問(wèn)題解答（征求意見(jiàn)稿）明確了期貨公司為特殊單位開(kāi)戶(hù)的操作細(xì)則，這意味著券商、基金、信托這些機(jī)構(gòu)或?qū)⒖梢宰鳛樘厥鈫挝坏狡谪浌鹃_(kāi)立資管賬戶(hù)，認(rèn)購(gòu)期貨資管產(chǎn)品。但目前尚未見(jiàn)到正式文件。

另外，信托公司參與股指期貨交易業(yè)務(wù)指引（銀監(jiān)發(fā)[2011]70號(hào)）中明確規(guī)定，集合信托業(yè)務(wù)可以套期保值和套利為目的參與股指期貨交易；單一信托業(yè)務(wù)可以套期保值、套利和投機(jī)為目的開(kāi)展股指期貨交易。但結(jié)構(gòu)化集合信托計(jì)劃不得參與股指期貨交易。

綜之，從目前政策規(guī)則來(lái)看，信托計(jì)劃投資金融資管產(chǎn)品基本沒(méi)有明確限制。銀行理財(cái)、券商定向資管、專(zhuān)項(xiàng)資管、基金子公司專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃均可以與信托計(jì)劃相互投資，其中銀行理財(cái)投資信托計(jì)劃或信托受益權(quán)有嚴(yán)格的限制。券商集合資管計(jì)劃可以投資集合資金信托，但不能投資單一資金信托計(jì)劃。企業(yè)年金基金投資信托計(jì)劃則限于融資類(lèi)集合資金信托計(jì)劃和為企業(yè)年金基金設(shè)計(jì)、發(fā)行的單一資金信托計(jì)劃。而保險(xiǎn)資管和期貨資管與信托計(jì)劃能否相互投資，目前尚不明確。