今年二季度，東南亞降雨較多使割膠工作受阻，供應(yīng)量始終沒有放大，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢逐步回暖也支撐膠價，但階段性偏高的價格和后期供應(yīng)可能充裕的市場預(yù)期令期價承壓，滬膠自4月中旬以來即呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢，后期走勢面臨抉擇。

　　今年上半年，東南亞主產(chǎn)國天膠產(chǎn)量和出口量明顯減少，下半年的生產(chǎn)狀況也可能因天氣不穩(wěn)定而受到影響，厄爾尼諾現(xiàn)象會否出現(xiàn)已經(jīng)成為市場的焦點之一。不過中國天膠生產(chǎn)狀況很好，預(yù)計2009年中國天膠產(chǎn)量可能達(dá)到65萬噸，同比增長16.1%。中國收儲政策實施期較長，在下半年膠價仍將發(fā)揮利多影響。4-8月，兩大墾區(qū)將每月上交1萬噸，此外根據(jù)市場環(huán)境，若膠價處在低谷時，國儲局有意向在下半年增加天膠收儲數(shù)量作為戰(zhàn)略儲備。

　　伴隨著經(jīng)濟(jì)形勢好轉(zhuǎn)，海外汽車業(yè)最壞的時候可能已經(jīng)過去，后期或逐步走好。美國汽車消費(fèi)起色不大，仍在底部徘徊，但開始出現(xiàn)樂觀跡象，政府對通用等汽車巨頭的整頓也有利于美國汽車業(yè)盡快走出困境。歐洲汽車銷售總體上已恢復(fù)至2008年的水平，各國情況差異較大，主要看具體的汽車消費(fèi)刺激政策力度。日本4月份開始實施的環(huán)保車購置優(yōu)惠稅政策效果有限，汽車市場的復(fù)蘇前景還不明朗。汽車產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃使汽車行業(yè)已成為中國第一個復(fù)蘇的行業(yè)。根據(jù)前5個月的情況來看，2009年汽車產(chǎn)銷量可能達(dá)到1100萬輛，同比增長17.3％。

　　受汽車行業(yè)復(fù)蘇和4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計劃的拉動，上半年中國輪胎產(chǎn)業(yè)強(qiáng)力反彈。中國1-5月份輪胎總產(chǎn)量為23770萬條，同比增長6.6%。保守估計，2009年中國輪胎需求可能增長15％，雖然海外需求下滑明顯，但中國輪胎產(chǎn)量仍可能增長約5.7%至37000萬條。中國橡膠(資訊,行情)工業(yè)協(xié)會預(yù)計，2009年中國天膠消費(fèi)將增長4.7％。雖然中國天膠消費(fèi)增長強(qiáng)勁，但在全球消費(fèi)的占比有限，而且環(huán)比增速已經(jīng)放緩，三季度消費(fèi)又相對清淡，對整個全球消費(fèi)的帶動作用有限。國際橡膠研究組織最新預(yù)計，2009年全球橡膠消費(fèi)預(yù)期將下降6.4%至2073萬噸。 下半年，中國合成膠價格將繼續(xù)受到產(chǎn)能過剩和進(jìn)口貨價格優(yōu)勢明顯的壓制，上行壓力較大，但國際原油價格的高位運(yùn)行將對合成膠將構(gòu)成較強(qiáng)的成本支撐，因此合成膠弱勢震蕩的可能性較大。結(jié)合合成膠和天膠的比價關(guān)系來看，不支持天膠價格長期在13000元/噸之下運(yùn)行。

　　我們認(rèn)為膠價的下跌行情已逆轉(zhuǎn)，反彈行情已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)榉崔D(zhuǎn)行情。下半年，膠價的利多因素主要體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對實體需求的提振和高位運(yùn)行的原油價格上，利空因素則主要體現(xiàn)在相對寬松的供需格局和在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期略顯偏高的膠價。時間上，膠價走勢受供應(yīng)增多的影響可能在三季度呈弱勢震蕩格局，7、8月份最為疲弱，接近年底的11、12月份膠價或?qū)⒃俣茸邚?qiáng)，推動因素為供應(yīng)的季節(jié)性收縮和經(jīng)濟(jì)形勢的進(jìn)一步回暖。空間上，下半年膠價的低點可能約在13000元/噸，上方在16000元/噸一線有強(qiáng)的壓力。若出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象或原油價格大幅拉升，則膠價調(diào)整的底部可能上移至14000元/噸一線。目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢仍然較為脆弱，若宏觀經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)較大的波折，則膠價有跌破13000元/噸的可能。