11月下旬以來，在現(xiàn)貨價(jià)格上漲和經(jīng)濟(jì)總體回暖的形勢下，螺紋鋼期貨1405合約價(jià)格觸底并開始反轉(zhuǎn)上漲。低庫存和鋼廠減產(chǎn)等因素驅(qū)使螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格上漲，從10月初到現(xiàn)在的兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)，上海三級螺紋鋼價(jià)格上漲了200元/噸左右。12月4日，螺紋鋼1405合約創(chuàng)下了兩個(gè)月來的最高價(jià)3727元/噸，從階段性底部3583元/噸上漲了144元/噸。

近期全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回暖，美國、中國等主要經(jīng)濟(jì)體的PMI指數(shù)確認(rèn)經(jīng)濟(jì)景氣穩(wěn)步回升。明年一季度的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)變數(shù)或不大，鋼材消費(fèi)預(yù)計(jì)將平穩(wěn)增長，鋼廠的環(huán)保成本將大幅上升，政府主導(dǎo)的鋼廠減產(chǎn)對削減過剩產(chǎn)能有積極影響，目前的低社會(huì)庫存將成為明年一季度推動(dòng)鋼價(jià)上漲的積極因素。

根據(jù)WIND資訊的數(shù)據(jù)，目前主要城市螺紋鋼的社會(huì)庫存超過500萬噸，與去年基本持平，和今年春節(jié)后的庫存相比下降了40%左右。與鋼貿(mào)商庫存減少相對應(yīng)的是鋼廠庫存的大幅增加，鋼廠螺紋鋼庫存相比去年增加了10%左右。按中鋼協(xié)的數(shù)據(jù)，今年國內(nèi)鋼材的表觀消費(fèi)量比去年增加了10%，所以庫存比去年高10%也在合理區(qū)間內(nèi)。庫存集中在鋼廠使得鋼廠控制市場的能力相比往年有所提高。市場庫存目前處于低位，雖然鋼貿(mào)商采取“快進(jìn)快出”策略保持低庫存，但每年12月份啟動(dòng)的冬儲(chǔ)行情預(yù)計(jì)仍會(huì)推動(dòng)螺紋鋼小幅上漲。明年一季度需求上揚(yáng)時(shí)，市場的低庫存容易導(dǎo)致短期供貨緊張，將會(huì)驅(qū)動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格迅速拉升。

年底的鋼廠檢修有望促使產(chǎn)量下降。今年下半年以來，鋼廠日產(chǎn)量保持在210萬—215萬噸的高位，鋼廠有在年底檢修的習(xí)慣，鋼廠的高庫存也加大了鋼廠的檢修動(dòng)力。鋼廠檢修加環(huán)保風(fēng)暴促成的鋼廠減產(chǎn)有望使得粗鋼日產(chǎn)量回落到200萬—210萬噸區(qū)間內(nèi)。11月24日，河北省政府統(tǒng)一部署，在唐山、邯鄲、承德集中拆除8家鋼鐵企業(yè)高爐10座、轉(zhuǎn)爐16座，共減少煉鐵產(chǎn)能456萬噸、煉鋼產(chǎn)能680萬噸。環(huán)保政策也將推高鋼廠的運(yùn)營成本。11月27日，河北省發(fā)布《關(guān)于印發(fā)河北省鋼鐵水泥電力玻璃行業(yè)大氣污染治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案的通知》，明確對鋼鐵行業(yè)完成52臺(tái)鋼鐵燒結(jié)機(jī)的脫硫工程，關(guān)停淘汰90平方米以下鋼鐵燒結(jié)機(jī)94臺(tái)。

鋼材的上游原材料焦炭和鐵礦石價(jià)格也在上漲，提高了螺紋鋼的生產(chǎn)成本。受低庫存推動(dòng)，焦炭價(jià)格在12月4日創(chuàng)下一個(gè)月以來的最高價(jià)1646元/噸，從前期底部上揚(yáng)了82元/噸。鐵礦石市場被力拓、必和必拓、淡水河谷等大礦山牢牢掌控，盡管業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期明年鐵礦石將出現(xiàn)供過于求的局面，但是鐵礦石價(jià)格的下跌在出貨量被力拓、必和必拓、淡水河谷等大礦山控制的情況下不會(huì)一帆風(fēng)順，而每年一季度澳大利亞、巴西的雨季會(huì)增加鐵礦石、焦炭價(jià)格上漲的籌碼。

從政策面看，明年上半年的政策或保持穩(wěn)定，房產(chǎn)稅等政策在上半年出臺(tái)的可能性較小。中共中央政治局在12月3日召開會(huì)議，會(huì)議提出要走新型城鎮(zhèn)化道路，落實(shí)和完善區(qū)域發(fā)展規(guī)劃和政策，增強(qiáng)欠發(fā)達(dá)地區(qū)發(fā)展能力。新型城鎮(zhèn)化的實(shí)施將推動(dòng)房地產(chǎn)市場的發(fā)展和基礎(chǔ)建設(shè)投資。本月即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將確定明年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，或會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)市場做多情緒。

筆者認(rèn)為，明年一季度的鋼價(jià)有望在目前的基礎(chǔ)上繼續(xù)上漲，近期有望借冬儲(chǔ)的東風(fēng)小幅上漲，但是市場整體供過于求的格局不會(huì)改變，因此鋼價(jià)反彈的空間有限。建議投資者在螺紋鋼1405合約上建立中長期多單，根據(jù)螺紋鋼期貨的歷次漲幅和技術(shù)分析，螺紋鋼1405合約前高3850元/噸附近或成為這一波上漲行情的頂部。