市場(chǎng)需要受宏觀影響因素

全球宏觀狀況將不可避免地影響到商品價(jià)格的走勢(shì)。總的來(lái)看，2014年值得投資者關(guān)注的有可能影響PTA行情發(fā)展的宏觀因素包括：歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程將直接影響到PTA終端出口需求；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況將直接影響PTA終端國(guó)內(nèi)需求；美聯(lián)儲(chǔ)QE退出節(jié)奏。QE問(wèn)題主要影響國(guó)際資金流動(dòng)以及國(guó)際商品價(jià)格，并傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)從而影響PTA價(jià)格。美聯(lián)儲(chǔ)于2013年12月宣布QE規(guī)模每月縮減100億美元，后續(xù)仍需密切關(guān)注QE退出節(jié)奏以及預(yù)期；國(guó)內(nèi)的貨幣政策，特別是資金面狀況。

PTA下游需求有所回暖

國(guó)際能源署2013年12月11日發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，考慮到美國(guó)方面的消費(fèi)量反彈至五年以來(lái)的最高水平，2014年全球的石油需求將會(huì)比之前的預(yù)期高出很多。隨著需求從第二季度開(kāi)始結(jié)束連續(xù)八個(gè)季度下降的趨勢(shì)，絕大多數(shù)工業(yè)化國(guó)家的石油產(chǎn)品庫(kù)存都大幅下降。報(bào)告指出，全球需求2014年將達(dá)到每天9240萬(wàn)桶。這個(gè)最新的估算結(jié)果要高于上個(gè)月報(bào)告中給出的每天24萬(wàn)桶的增長(zhǎng)預(yù)期。

此外，在伊朗和全球大國(guó)達(dá)成核項(xiàng)目的階段性協(xié)議之后，石油產(chǎn)出國(guó)地區(qū)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)有所下降?？傮w來(lái)看，2014年原油出現(xiàn)大幅上漲或者下跌的可能性都不大。

2013年P(guān)TA企業(yè)總體處于虧損狀態(tài)，預(yù)計(jì)2014年這種局面仍將維持?？紤]到PTA行業(yè)的集中度很高，PTA生產(chǎn)企業(yè)往往對(duì)下游具有較強(qiáng)的定價(jià)能力，基本可以控制對(duì)下游的利潤(rùn)分配，因此PTA生產(chǎn)企業(yè)的限產(chǎn)保價(jià)能力還是比較強(qiáng)的。在生產(chǎn)利潤(rùn)長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)下，只要企業(yè)嚴(yán)格執(zhí)行限產(chǎn)計(jì)劃，控制產(chǎn)品供應(yīng)量，穩(wěn)定供需平衡，則PTA價(jià)格進(jìn)一步下行的空間并不是很大。

從產(chǎn)業(yè)角度來(lái)看，2013年全年P(guān)TA和下游聚酯切片利潤(rùn)一直處于虧損或虧損的邊緣，而PX的利潤(rùn)則相對(duì)較高。目前，整個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)已經(jīng)處于一個(gè)較低水平，并且維持了較長(zhǎng)一段時(shí)間，在需求和心理上，都有適度回升的要求。預(yù)計(jì)2014年P(guān)TA產(chǎn)業(yè)鏈的總利潤(rùn)水平會(huì)有所回升。

值得注意的是，2013年終端紡織制造業(yè)在出口有所回暖和棉價(jià)差高位窄幅波動(dòng)下，行業(yè)效益有所回升，紡織制造業(yè)1~10月份行業(yè)利潤(rùn)增速回升至21.5%，服裝制造業(yè)1~10月份行業(yè)利潤(rùn)增速回升至11.6%，此外紡織制造業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速亦明顯回升。這種回升勢(shì)頭在2014年有望得到延續(xù)，這或許能夠帶動(dòng)PTA下游需求的部分回暖，進(jìn)而提升產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)水平。

供需處于平衡狀態(tài)

2013年國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)能約為1100萬(wàn)噸，加上全年860萬(wàn)噸的進(jìn)口量，總供應(yīng)量達(dá)到1960萬(wàn)噸，(折合PTA當(dāng)量大約3000萬(wàn)噸)。2013年全年P(guān)TA產(chǎn)能約3300萬(wàn)噸，產(chǎn)量預(yù)計(jì)在2465萬(wàn)噸。2013年下游聚酯產(chǎn)能4000萬(wàn)噸(折合PTA當(dāng)量3440萬(wàn)噸)，由于下游市場(chǎng)持續(xù)疲弱，全年平均開(kāi)工率基本維持在72%左右，因此實(shí)際對(duì)PTA的需求量大約在2450萬(wàn)噸，可以看到至2013年年末，PX供需緊張的局面已經(jīng)發(fā)生改變，目前已經(jīng)處于基本平衡，甚至略顯寬松的局面，而PTA的供需基本處于平衡狀態(tài)。

從PX新產(chǎn)能情況來(lái)看，2014年預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)仍將有287萬(wàn)噸新產(chǎn)能投放，折合PTA當(dāng)量大約439萬(wàn)噸。而亞洲PX則會(huì)有更大的新產(chǎn)能投放，沙特、印度、新加坡、韓國(guó)等產(chǎn)地都有新裝置投產(chǎn)計(jì)劃，總計(jì)大約在545萬(wàn)噸，折合PTA當(dāng)量大約835萬(wàn)噸?？偟膩?lái)看，2014年亞洲PX產(chǎn)能新增數(shù)量較多，PX的供應(yīng)總體將由供應(yīng)緊張向供應(yīng)寬松逐步轉(zhuǎn)變。

從PX的進(jìn)口來(lái)看，2013年1~10月份，PX累計(jì)進(jìn)口742.04萬(wàn)噸，同比大幅增長(zhǎng)231.4萬(wàn)噸，增幅高達(dá)45%。近幾年國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能大幅增加，PX產(chǎn)量增長(zhǎng)相對(duì)緩慢，而國(guó)外PX產(chǎn)能增加，價(jià)格有所下降，是2013年P(guān)X進(jìn)口大幅增加的一個(gè)重要原因。此外，進(jìn)口PX的關(guān)稅低于直接進(jìn)口PTA的關(guān)稅，也使得不少?lài)?guó)內(nèi)企業(yè)選擇更多地進(jìn)口PX。預(yù)計(jì)2014年P(guān)X的進(jìn)口量仍將保持在較高水平。

總的來(lái)看，2014年國(guó)內(nèi)新增PX產(chǎn)能預(yù)計(jì)在297萬(wàn)噸，總產(chǎn)能達(dá)到1397萬(wàn)噸；進(jìn)口按照增加5%計(jì)算，全年預(yù)計(jì)達(dá)910萬(wàn)噸，2014年P(guān)X總供應(yīng)量可以達(dá)到2237萬(wàn)噸，折合PTA當(dāng)量在3530萬(wàn)噸。2014年國(guó)內(nèi)PTA新增產(chǎn)能在1510萬(wàn)噸左右，總產(chǎn)能達(dá)到4800萬(wàn)噸左右，產(chǎn)量預(yù)計(jì)在3500萬(wàn)噸左右。2014年P(guān)X供應(yīng)緊張的局面將會(huì)發(fā)生改變，在未來(lái)兩年內(nèi)，PX很有可能步PTA后塵，由緊張轉(zhuǎn)為過(guò)剩。

近年來(lái)PTA進(jìn)口量逐年減少，2013年基本維持在月進(jìn)口量20萬(wàn)噸以下的低位，預(yù)計(jì)這種局面在2014年仍將維持，全年進(jìn)口量大約在220萬(wàn)噸左右。2014年聚酯裝置已知投產(chǎn)計(jì)劃為760萬(wàn)噸，總產(chǎn)能大約在4760萬(wàn)噸，產(chǎn)量預(yù)計(jì)在3770萬(wàn)噸，折合PTA需求量大約是3240萬(wàn)噸。PTA的供需總體仍將保持較為寬松的狀態(tài)。

今年P(guān)TA價(jià)格趨弱

綜合來(lái)看，2014年的利多因素包括：限產(chǎn)保價(jià)。目前PTA處于虧損狀態(tài)，而且這種情況已經(jīng)維持了較長(zhǎng)時(shí)間，PTA企業(yè)很有可能在2014年通過(guò)限產(chǎn)保價(jià)的方式，來(lái)階段性地提振PTA的價(jià)格；需求旺季的提振作用。2014年的利空因素包括：1.PTA產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張，2014年P(guān)TA供需或?qū)⑦M(jìn)一步向過(guò)剩轉(zhuǎn)化。PTA整體價(jià)格重心有可能進(jìn)一步下降；2.PX產(chǎn)能從偏緊轉(zhuǎn)為寬松，價(jià)格有進(jìn)一步下行的空間，這使得PTA失去了一個(gè)最重要的價(jià)格支撐因素。

整體上看，PTA依然處于熊市之中，產(chǎn)能過(guò)剩和原料端走弱，將有可能使PTA長(zhǎng)期處于弱勢(shì)之中，而下游需求旺季和企業(yè)限產(chǎn)措施等因素，則有可能階段性地提振PTA的價(jià)格。策略上仍然堅(jiān)持逢高沽空操作，技術(shù)面關(guān)注7000一線的強(qiáng)支撐位。