在供應(yīng)寬松的背景下，山西、山東、河北等地執(zhí)行環(huán)保政策以及資金偏緊等因素引發(fā)市場悲觀情緒，焦煤期貨價格持續(xù)大幅下挫，主力合約不斷創(chuàng)出新低。截至1月20日，1405合約收報于927元/噸，創(chuàng)該合約上市以來的最低價，且單日跌幅達(dá)到3.94%。從目前的形勢來看，煤炭企業(yè)效益略有回升支撐生產(chǎn)，內(nèi)外價格倒掛以及人民幣升值預(yù)期吸引國內(nèi)企業(yè)進(jìn)口焦煤，而需求持續(xù)受到抑制，在多重利空因素的疊加下，焦煤節(jié)前難有上行表現(xiàn)，整體以弱勢為主。

國內(nèi)產(chǎn)量難縮減

從2013年10月份開始，煤炭開采與洗選業(yè)利潤有所好轉(zhuǎn)，企業(yè)銷售利潤率隨著前期國內(nèi)焦煤價格的反彈而回升。最新的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2013年11月份，國內(nèi)煤炭開采和洗選業(yè)產(chǎn)品銷售利潤率達(dá)到6.71%，環(huán)比回升0.27個百分點，實現(xiàn)連續(xù)3個月上漲。直到近期，才有一小部分煤炭企業(yè)下調(diào)價格，而大部分都在觀望。從筆者了解到的情況看，部分企業(yè)會在2月份之后下調(diào)價格。這樣一來，國內(nèi)煤炭企業(yè)焦煤利潤短期內(nèi)依然可以延續(xù)回升態(tài)勢。

效益改善，企業(yè)生產(chǎn)力度難以縮減。Wind和中國煤炭工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2013年前11個月，國內(nèi)煉焦煤產(chǎn)量達(dá)到5.21億噸，煤炭產(chǎn)量達(dá)到34.20億噸，煉焦煤占煤炭的15.23%。按照發(fā)改委統(tǒng)計的2013年國內(nèi)煤炭產(chǎn)量37億噸，且基于以上比例測算，2013年我國煉焦煤產(chǎn)量約為5.64億噸，較2012年多2000多萬噸。產(chǎn)量高位，意味著后期市場供應(yīng)有保證。

進(jìn)口壓力不減

2013年，在人民幣持續(xù)升值和內(nèi)外煤價嚴(yán)重倒掛的形勢下，煉焦煤進(jìn)口量整體維持高位。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2013年前11個月，我國累計進(jìn)口煉焦煤6738.44萬噸，進(jìn)口煤及褐煤2.92億噸，煉焦煤占比23.11%。按照我國每月進(jìn)口煤及褐煤量超過2000萬噸，且煉焦煤占比23.11%測算，2013年我國進(jìn)口煤及褐煤將超過3億噸，煉焦煤進(jìn)口量達(dá)到7000萬噸。

近期，雖然人民幣升值力度減弱，但在我國政府繼續(xù)推進(jìn)人民幣市場化的背景下，人民幣仍有升值空間。再加上澳洲硬質(zhì)焦煤開采成本明顯低于國內(nèi)，成本優(yōu)勢有助于維持內(nèi)外價差，國內(nèi)將進(jìn)口更多的煉焦煤。

環(huán)境治理拖累下游需求

從2013年10月底開始刮起的環(huán)境治理風(fēng)暴導(dǎo)致鋼廠生產(chǎn)力度大幅減小，鋼材產(chǎn)量明顯下降，進(jìn)而拖累焦化企業(yè)焦炭生產(chǎn)力度。中鋼協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，2013年12月下旬，全國粗鋼日均產(chǎn)量為196.06萬噸，旬環(huán)比下降2.67%，為2013年2月中旬以來首次降至200萬噸以下。鋼廠生產(chǎn)力度減小直接導(dǎo)致焦炭需求降低，迫使焦化企業(yè)主動降低開工率。截至1月10日，產(chǎn)能小于100萬噸、產(chǎn)能在100萬—200萬噸以及產(chǎn)能大于200萬噸的焦化企業(yè)的開工率較近期最高開工率分別回落6個百分點、2個百分點和3個百分點。

綜合以上分析，在經(jīng)營利潤改善的情況下，煉焦煤生產(chǎn)力度難以縮減，且人民幣升值預(yù)期與澳洲優(yōu)質(zhì)焦煤成本優(yōu)勢將促使更多煉焦煤出口至我國。與此同時，下游需求因環(huán)境治理受到抑制，供需矛盾更加突出，焦煤市場弱勢格局短期內(nèi)難以改變，節(jié)前以弱勢運行為主。