自去年12月下旬以來，由于資金面持續(xù)偏緊，市場信心不足，玻璃持續(xù)下挫，主力1405合約跌至1235元/噸，較現(xiàn)貨盤面最低價貼水50元/噸。不過，玻璃行業(yè)基本面并不是很差，一旦春節(jié)后需求有所好轉(zhuǎn)，玻璃期價將重拾上漲動能。

市場心態(tài)悲觀，玻璃期價超跌。宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)印證國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑。2013年GDP增速由2012年的7.8%回落至7.7%，固定資產(chǎn)投資增速10年來首次低于20%至19.6%。但分行業(yè)來看，由于政策轉(zhuǎn)變，固定資產(chǎn)投資放緩更多歸咎于基建投資回落；而房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)相對穩(wěn)定。1—12月房屋新開工面積同比增長13.5%，施工面積同比增長16.1%，銷售面積同比增長17.3%，行業(yè)資金來源充足。作為70%需求集中在房地產(chǎn)行業(yè)的品種來說，玻璃下游情況不算太差。

我們以上下游增速來大概模擬玻璃行業(yè)的供求狀況。產(chǎn)能方面，統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2013年1—12月，平板玻璃產(chǎn)量77898萬重量箱，同比增長11.2%?？紤]到河北污染整治行動的持續(xù)推進(jìn)，2014年產(chǎn)量增速預(yù)計將明顯降低。1—12月房屋累計新開工和施工增速在13%—16%，考慮3—6個月的滯后期，至少在今年上半年，玻璃供求仍能保持弱平衡。1405合約對應(yīng)的5月為季節(jié)性需求旺季，行業(yè)弱平衡背景下，1405合約價格持續(xù)低于1月淡季最低價與行業(yè)規(guī)律相悖。

庫存產(chǎn)量比數(shù)據(jù)同樣印證行業(yè)基本面并不是很差。盡管從趨勢性走勢來看，庫存消費(fèi)比自去年10月以來持續(xù)回升，但原因部分取決于季節(jié)性因素。對比歷年同期值，當(dāng)前庫存消費(fèi)比低于2013年。而當(dāng)前主力合約最低點(diǎn)僅有1210元/噸，較去年同期1310元/噸低了100元/噸。

基本面因素不支持1405合約持續(xù)貼水現(xiàn)貨，當(dāng)前玻璃期價走勢更多體現(xiàn)的是資金的悲觀情緒。自去年12月以來工業(yè)品整體下挫的動因主要來自兩方面：一是資金面持續(xù)偏緊，年末囤貨季節(jié)性因素被打破；二是經(jīng)濟(jì)下滑和政策轉(zhuǎn)型預(yù)期下，市場信心急速惡化。目前來看，2014年貨幣政策緊平衡幾成定局。而市場情緒的恢復(fù)有賴于基本面好轉(zhuǎn)?？紤]到年末供需兩弱，成交清淡，玻璃的真實(shí)需求或待春季過后才有望顯現(xiàn)。

總之，在2014年行業(yè)基本面供需弱平衡格局下，自玻璃現(xiàn)貨盤面1284元/噸的最低價算起，預(yù)計下行空間不大。考慮到5月與1月的淡旺季差異，1405合約持續(xù)貼水現(xiàn)貨的格局難以持續(xù)。反彈趨勢仍需等待下游需求回暖后才能逐漸啟動。中長線多單可在1200—1230元/噸附近逢低滾動建倉。