雖說(shuō)眼下全球最大的產(chǎn)膠國(guó)—泰國(guó)仍處于政治內(nèi)亂中，且該國(guó)橡膠產(chǎn)量已受到減產(chǎn)沖擊，但這似乎并未給滬膠市場(chǎng)帶來(lái)多大的提振效果。節(jié)后首日，滬膠主力1405合約反而因全球貨幣政策轉(zhuǎn)向收縮以及長(zhǎng)假期間橡膠 暴跌的負(fù)面因素壓制而沖高回落，再創(chuàng)四年半的新低，15000元/噸一線的支撐也岌岌可危。

流動(dòng)性收縮導(dǎo)致熱錢不斷流出新興市場(chǎng)

在美歐兩大經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇勢(shì)頭基本確立之后，美聯(lián)儲(chǔ)接連縮減QE，標(biāo)志著全球貨幣政策方向逐步轉(zhuǎn)向收縮。流動(dòng)性反轉(zhuǎn)將對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)產(chǎn)生巨大影響，尤其對(duì)杠桿程度較高且經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型緩慢、增長(zhǎng)乏力的新興經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一場(chǎng)災(zāi)難。數(shù)據(jù)顯示，新興市場(chǎng)股票基金資金已經(jīng)連續(xù)15周出現(xiàn)凈流出現(xiàn)象，累計(jì)總額高達(dá)333億美元，不但是2011年8月份以來(lái)規(guī)模最大的資金大遷徙，也是史上第5次資金大規(guī)模外流。其中，中國(guó)、印度、巴西和俄羅斯的資金流出規(guī)模最大。熱錢不斷涌出新興市場(chǎng)顯然會(huì)讓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的源動(dòng)力趨于衰竭。

以全球天膠消費(fèi)量最大的中國(guó)來(lái)說(shuō)，其經(jīng)濟(jì)兩大先行指標(biāo)—中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)和匯豐公布的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）1月份雙雙回落至低位。中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的1月份制造業(yè)PMI為50.5%，比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。匯豐銀行公布的1月份匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI亦從上月的50.5回落至49.5，6個(gè)月來(lái)首次跌破50的榮枯線。二者均預(yù)示著未來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將穩(wěn)中略降，對(duì)于大宗商品等原材料的采購(gòu)勢(shì)必減弱。

消費(fèi)國(guó)采購(gòu)減少拖累膠價(jià)觸及最低水平

有跡象表明，由于全球主要消費(fèi)國(guó)經(jīng)濟(jì)增速趨弱，今年開(kāi)始進(jìn)口商打算減少對(duì)橡膠的購(gòu)買量。泰國(guó)和印尼部分政要表示，迫于中國(guó)等主要消費(fèi)國(guó)的需求減少、存貨過(guò)剩嚴(yán)重以及后起植膠國(guó)低價(jià)擠占市場(chǎng)份額等三方面因素，泰國(guó)和印尼原料膠水價(jià)格持續(xù)回落。其中，新加坡交易所印尼20號(hào)標(biāo)準(zhǔn)橡膠出口價(jià)格已經(jīng)降至2.08美元/公斤的歷史最低價(jià)格，且泰國(guó)三座橡膠交易中心3號(hào)煙片膠報(bào)價(jià)也長(zhǎng)期維持在60泰銖/公斤附近，位于近5年的低位水平。

盡管接下來(lái)東南亞天膠產(chǎn)區(qū)會(huì)陸續(xù)步入停割期，后期產(chǎn)出減少，加之泰國(guó)14個(gè)南部省份在本次游行集會(huì)中參與明顯，政治動(dòng)亂極有可能造成該國(guó)橡膠月均產(chǎn)量減少10%—20%，但其正面效應(yīng)無(wú)法抵消中國(guó)進(jìn)口商在天膠采購(gòu)上繼續(xù)保持觀望態(tài)度所造成的負(fù)面沖擊。尤其是在泰國(guó)政府已然放棄對(duì)稻農(nóng)財(cái)政補(bǔ)貼的情況下，政局混亂更加無(wú)法保證膠農(nóng)種植利益。在缺乏政策扶持的背景下，未來(lái)膠價(jià)企穩(wěn)反彈唯有期待消費(fèi)國(guó)需求能快速轉(zhuǎn)入季節(jié)性復(fù)蘇狀態(tài)。

不能對(duì)終端需求期望過(guò)高

春節(jié)長(zhǎng)假結(jié)束，民工返城進(jìn)入高峰階段，但上周末全國(guó)多數(shù)地區(qū)普遍出現(xiàn)低溫降雪天氣，節(jié)后原材料采購(gòu)將有所推遲。此外，從季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，國(guó)內(nèi)下游輪胎企業(yè)恢復(fù)開(kāi)工一般要等到元宵節(jié)后?？紤]到今年開(kāi)始山東地區(qū)輪胎產(chǎn)能擴(kuò)張受到限制，輪胎經(jīng)營(yíng)者心態(tài)趨于謹(jǐn)慎，且對(duì)后市膠價(jià)看空預(yù)期強(qiáng)烈，加上天膠社會(huì)顯性庫(kù)存居高不下，在“買漲不買跌”的心態(tài)下，筆者認(rèn)為，節(jié)后企業(yè)采購(gòu)原材料以及補(bǔ)庫(kù)的力度會(huì)弱于預(yù)期。