上半年以來，由于我國以及其它主要經濟體普遍實施寬松的貨幣政策導致通脹預期增強，加上9月是我國紡織服裝、農膜以及PVC的消費旺季，以及石化基礎原料乙烯價格暴漲，國內化工品期貨完全忽略了國際原油的調整，提前啟動行情，展開了一波上揚行情。不過化工品市場上漲動力較前期下降,其中受國內PTA裝置開工率上升以及聚酯止?jié)q等因素影響，PTA開始回調。展望后市，我們認為三季度或迎來下半年國內化工品期貨市場的高點，但由于行情提前啟動，化工品后期調整風險也在增加。
 
　　6月以來，受下游需求好轉拉動，國內PTA企業(yè)利潤豐厚。從6月PX的1000美元/噸左右的合同結算價、近日?？松梨诮o出的960美元/噸CFR亞洲的7月合同結算價以及6月以來的PX現貨價格來看，國內PTA的成本大致在6500元/噸一線，與PTA銷售價格對比，PTA企業(yè)利潤大致在500元/噸。在利潤的推動下，PTA企業(yè)有提升裝置開工率的意愿。上周國內已經由兩套PTA裝置結束檢修開工，分別是寧波一套80萬噸裝置、珠海一套50萬噸裝置，短期PTA供應有增加趨勢。當然由于PTA下游需求較旺，增加的供應可能為市場所消耗。6月份我國化纖產量達到246.5萬噸，同比增加22.5%，5月份我國化纖產能同比增加20.5%，可見今年我國PTA下游需求基本上以及走出危機，而且需求較好，不過需要注意的是9月下旬國內重慶一套90萬噸的PTA產能可能開工。再從上游來看，盡管7月國內PX有三套產能釋放，但由于東亞地區(qū)PX廠家及時降低開工率以及國內PX新增產能還未完全進入市場，因此國內PX新產能并未對亞洲PX市場造成沖擊，近期PX現貨價格反而在下游的帶動下出現回彈。當前，PX與MX的價差再次突破200美元/噸，上升至230美元/噸，而PX與石腦油的價差也達到490美元/噸，遠高于350美元/噸的合理價差，可以說當前PX廠家利潤較好，因此PX企業(yè)很難為了規(guī)避新產能沖擊而大幅降低裝置開工率。因此我們認為如果原油價格配合，三季度PTA價格很有可能錄得下半年的高點，預計高點或在7500一線。總體上，我們維持PTA下半年基本面偏空的以及季節(jié)性需求旺季值得期待的觀點不變。但需要注意的是，7300以上PTA調整風險增加。

2009年以來，大連LLDPE在中石化、中石油兩大集團減產、原油推漲以及亞洲地區(qū)裂解裝置集中性故障導致乙烯價格飆升的推動下，呈現振蕩上行態(tài)勢，在化工品板塊中表現相對較強。近期由于日本三菱、中國賽科等裂解裝置重新開工，亞洲乙烯回調，但由于伊朗百萬噸級裂解裝置安排7月中旬后檢修，市場預計亞洲乙烯價格難以跌破1000美元/噸。從最新乙烯與石腦油的價差來看，盡管近期乙烯價格回落，二者價差仍高達490美元/噸，仍有一定泡沫，短期內乙烯價格將以疲軟為主，對LLDPE的成本支撐減弱。當前在通脹預期以及成本的影響下，國內LLDPE貿易商也不愿意輕易出貨。與PTA相比，時下國內的LLDPE需求仍然清淡，北方地區(qū)部分農膜廠開工率僅在30%左右。進口方面，由于中東拉比格石化線性裝置關閉，預計8月份來自中東的線性供應量將非常有限。臺塑在9月份也會因為1號裂解裝置進行為期40天的檢修而關停其位于麥寮的線性裝置。不過由于國內PE裝置檢修結束、8月福建聯合石化40萬噸全密度聚乙烯產能投入市場以及9月獨山子石化60萬噸全密度聚乙烯產能投產，整體上中期國內LLDPE供應有望增加，當然需求也將因秋季農膜需求而回暖，后期LLDPE的價格將取決于原油表現以及中石化中石油的態(tài)度。近半年來兩大集團在價格上態(tài)度較為強硬，通常不愿輕易降價，不過新產能增加的壓力也仍然存在。

最后我們來看PVC。盡管產能嚴重過剩、現貨徘徊不前，但上周大連PVC仍能逆勢上漲，主要基于如下原因：一是市場通脹預期增加，二是國內房地產市場火爆，8、9月份新屋開工開工面積可期，PVC需求值得期待，三是近期受乙烯價格大幅飆升，乙烯法PVC成本迅速抬升，國內乙烯法PVC一方面提價，另一方面也在降低開工率，進口PVC價格也迅速提高，這樣給電石法PVC提供了提價空間。此外，近幾個月來，亞洲燒堿貨源充裕，燒堿價格一路下滑至130—160美元/噸（FOB東北亞）。多數氯堿生產商在庫存壓力下，不得不減負荷生產，這樣亞洲地區(qū)PVC供應略偏緊。當前國內山東江浙一帶氯堿企業(yè)也已經面臨液氯漲庫而不得不降低氯堿裝置開工率,同時電石企業(yè)因成本壓力提價意愿較強。不過，當前PVC0909合約到達7000元/噸一線，套利成本大概在300—350元/噸，相對于現貨市場套利空間已經打開。當然由于交割條件較為苛刻，實際操作起來仍有一定難度。筆者認為目前PVC現貨市場需求低迷，成交清淡，若沒有現貨市場配合，短期期貨市場一枝獨秀恐怕比較困難，7000以上進一步上漲難度增加，回調風險積累。