鐵礦石貿易融資風險幾何期貨價跌停顯隱憂

當一種原材料衍生出的“金融屬性”蓋過其原本的“生產屬性”光芒之時，風險已然滋生其中。

7日，大連商品交易所鐵礦石期貨品種全線下跌，其中主力合約I1409收盤報價764元/噸，跌幅達到3.9%，不僅出現了上市5個月來的首個跌停，更是創(chuàng)出了價格新低。市場分析指出，除內需不振、市場供大于求外，“融資礦”流入市場造成沖擊，也是當日市場大跌的主要原因。

“現在國內鐵礦石庫存中，差不多有4成是‘融資礦’，這個量很嚇人?！?日，國創(chuàng)期貨首席分析師沈兵對經濟導報記者表示，“融資礦”迅速增長緣于國內信貸對鋼鐵行業(yè)的收緊，它在一定程度上緩解了鋼企壓力。然而，“目前鐵礦石貿易融資本身的盈利空間只有不到1%，一旦鐵礦石價格繼續(xù)下挫，不排除鋼企拋售套現的可能?！?/div>

實際上，面對鐵礦石愁云慘淡的行情，前期熱衷貿易融資的鋼廠、鋼貿商們也開始如坐針氈。“去年底一些鋼廠做的‘融資礦’如今已經陸續(xù)到港，無論是在低位套現還是繼續(xù)囤貨觀察，都不是一個理想的選擇?！?日，青島聚洋國際貿易有限公司總經理徐德懷對導報記者說道。

“融資礦”泡沫

“從去年底開始，越來越多的中小鋼廠青睞用這種方式融資。”8日，日照凱豐國際貿易有限公司總經理苗洪向導報記者表示，受到近年來銀行信貸針對性收緊的影響，鋼企普遍面臨資金鏈緊張的局面，“融資礦”的出現，多少能夠幫助企業(yè)獲得資金支持，緩解壓力。

所謂“融資礦”，就是指企業(yè)在進口鐵礦石中，通過銀行開出的遠期信用證（通常為3到6個月），在支付15%到30%不等的保證金后，由銀行支付貨款，從而獲得一定期限短期融資的模式。由于此類融資成本相較國內貸款利息低3至4個百分點，近來頗受企業(yè)歡迎。

不過，此輪“融資礦”熱潮也令不少業(yè)內人士感到擔憂。“它帶動整個（鐵礦石）進口量增長得太快，鋼廠實際需求又沒有提升，原材料嚴重過剩。”苗洪表示，今年公司在進口鐵礦石方面非常謹慎，主要原因就在于港口大量囤積的“融資礦”。

據“我的鋼鐵網”統計，上周（3月3日至7日）我國港口鐵礦石庫存繼續(xù)上漲，41個港口達到1.09億噸，環(huán)比增加256萬噸。同時，海外三大礦山每周的發(fā)貨數據也顯示，在未來半個月至一個半月的時間內，主流礦的到港量仍會穩(wěn)步增多。

然而，與之相反的是，終端需求（鋼廠）難見起色。在環(huán)保減產等因素的壓制下，2月中旬，鋼廠日均粗鋼產量已從前期的200萬噸以上降至196萬噸。而市場預計，即便是在往年表現較好的3月份，鋼廠的日均產量也很難回到210萬噸以上。

“所以，現在多數進口礦進來不是用來生產的，而是用來融資的?！泵绾橄驅笥浾弑硎荆辉鲆唤低癸@出國內鋼鐵業(yè)原材料存在的“泡沫”。

而在徐德懷看來，“融資礦”大量出現背后，還有“套利”因素使然。“現在鋼鐵業(yè)毛利率才不到0.5%，但要是貿易融資做好了，利潤就比較可觀了?！毙斓聭驯硎?，貿易融資的利潤來源除了資金使用獲利和成本之間的差距，匯率變動帶來的收益也頗為可觀，特別是在去年人民幣大幅升值的背景下。

實際上，隨著人民幣升值預期高漲，投資者選擇借道大宗商品貿易進行套利、套匯早已較為普遍，銅、黃金等單價高、市場流動性好、保值便利的大宗商品，均成為貿易融資的熱門商品，鐵礦石也因為貿易量巨大的優(yōu)勢，成為融資操作的熱門標的。

“前期操作好的話，光匯兌收益就能達到0.5%以上。”徐德懷說。

風險可控？

泡沫既然出現，就有被刺破的風險。接受導報記者采訪的沈兵等業(yè)內人士認為，鐵礦石價格若持續(xù)下跌，將成為風險事件的導火索。

“價格下跌會帶來兩方面的影響，一是貨物價值降低，銀行要求追加相應保證金；二是導致交易虧損，企業(yè)掌控資金縮水。”沈兵說，“這都會進一步加重企業(yè)資金鏈負擔，嚴重者可能出現難以償債的局面?！?/div>

上述猜測并非空穴來風，而是有前車之鑒。如2012年鋼貿業(yè)出現的信貸危機，就因為鋼貿商利用存貨倉單反復抵押借貸等方式大量融資，并將資金用于對外投資、經營房地產或高息轉借他人等渠道，謀求利差收益。最終，這一信貸泡沫因鋼材市場的不景氣超出預期，鋼貿企業(yè)難以正?；鼗\資金而破滅，諸多企業(yè)和銀行損失慘重。

值得關注的是，此次對于鐵礦石價格會否持續(xù)下跌，業(yè)內并未達成一致，加上鐵礦石貿易融資多為真實交易，風險是否可控，仍撲朔迷離。

“我的鋼鐵網”資訊總編汪建華就認為，鐵礦石定價模式決定了后期鐵礦石價格的下降空間會比較有限，而只要價格不出現大幅度的下降，短期內鐵礦石融資風險就還是可控的。

但沈兵認為，鐵礦石價格仍會有一定的下降空間。因為據中國鋼鐵業(yè)協會統計，1月份會員鋼鐵企業(yè)實現利潤為-11.34億元，環(huán)比減少81.42億元，由盈轉虧；2月末，中國鋼材價格指數為96.46點，環(huán)比下降1.19點，降幅為1.22%，連續(xù)5個月低于100點?！霸阡搩r持續(xù)陰跌的局面下，進口鐵礦石價格卻依然處于相對較高的水平，這不能不說是風險。”

“熊市不言底。”徐德懷對導報記者表示，高庫存背景下鋼廠毛利的改善，一定不會是通過提高售價來實現的，趁機打壓原料價格的可能性更大，“所以我現在是多看少動?！?/div>

沈兵則進一步指出，若鐵礦石價格下跌，可能會改變貿易商的行為模式，不敢囤貨，那么“融資礦”拋售套現概率就會較高，并有可能繼續(xù)打壓市場價格，造成惡性循環(huán)。

“高庫存持續(xù)一段時間后，是依賴4、5月份的春季開工需求，讓高庫存軟著陸，還是價格下跌導致恐慌拋庫引發(fā)硬著陸，需到時再看。”中研華普在一份分析報告中如此說道。

同時，不可否認的是，“既然是融資，就有還不上的可能，在這一敏感時刻，可能會引起連鎖反應?！敝袊嗣翊髮W金融學院副教授王常齡對導報記者表示，由于鋼鐵業(yè)本身信用就已經在銀行亮起紅燈，若“融資礦”再出幾例問題，銀行恐會收緊相關業(yè)務，這都會給企業(yè)帶來較大的時間成本和資金壓力，部分實力較弱的企業(yè)能否熬過這一關令人擔心。

責任編輯：劉健偉

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