金價(jià)能否繼續(xù)上沖主要取決于后續(xù)烏克蘭危機(jī)的演變。中長線來看，美元波段性走強(qiáng)仍是黃金面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。短線金價(jià)存在一定的高位回調(diào)需求，上方1400美元若不能有效站穩(wěn)，則后市仍將面臨壓力。

自2013年年底在1182美元/盎司見底以來，黃金價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反彈。由于烏克蘭危機(jī)不斷升級(jí)以及中國經(jīng)濟(jì)放緩促使市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，資金紛紛涌入黃金市場(chǎng)進(jìn)行避險(xiǎn)，使得黃金價(jià)格順利突破多個(gè)重要阻力位。不過，本周以來，由于克里米亞公投結(jié)果塵埃落定，同時(shí)美股強(qiáng)勢(shì)反彈，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，金價(jià)沖高并逼近1400美元/盎司后，逐步回落至1360美元/盎司附近?？傮w來看，在避險(xiǎn)情緒升溫和美元重新回落的帶動(dòng)下，金價(jià)表現(xiàn)異常搶眼。

歐美制裁俄羅斯力度小于預(yù)期

年初以來，愈演愈烈的烏克蘭危機(jī)不斷刺激著市場(chǎng)神經(jīng)。在此背景下，金價(jià)扶搖直上。周一歐盟和美國公布針對(duì)俄羅斯和克里米亞政府的制裁措施，其結(jié)果明顯在市場(chǎng)意料之內(nèi)，但力度仍小于市場(chǎng)預(yù)期。筆者認(rèn)為，若未來歐美和俄羅斯雙方不斷升級(jí)制裁和反制裁措施，這場(chǎng)緣于烏克蘭的危機(jī)恐面臨失控之虞，而金價(jià)將獲得更多上沖動(dòng)力。不過，長遠(yuǎn)來看，俄羅斯實(shí)力畢竟不比伊朗或朝鮮，對(duì)俄羅斯制裁也會(huì)讓歐美經(jīng)濟(jì)“自損三分”。因此，預(yù)計(jì)各方有可能會(huì)有所克制。

美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議恐無新意

本周美聯(lián)儲(chǔ)將再度迎來議息會(huì)議。自前兩次會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)相繼縮減QE規(guī)模后，市場(chǎng)對(duì)于此次會(huì)議是否會(huì)再度縮減QE規(guī)模并沒有太多的疑慮。此前美聯(lián)儲(chǔ)公布的1月份議息會(huì)議紀(jì)要堅(jiān)持當(dāng)前縮減QE的步伐，這使得市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)保持退出QE節(jié)奏形成了一致的預(yù)期。近期，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然好壞不一，但是2月份美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅好于預(yù)期，就業(yè)市場(chǎng)的復(fù)蘇也為美聯(lián)儲(chǔ)如期退出QE提供更多理由。隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)暖，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也將穩(wěn)步回升?？傮w來看，美聯(lián)儲(chǔ)如期縮減QE仍是大概率事件，不過需關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)修改前瞻指引。

機(jī)構(gòu)看多意愿增強(qiáng)

從近期CFTC黃金持倉數(shù)據(jù)可以看出，今年以來，CFTC黃金總持倉和凈多頭總體均增加。截至3月11日，黃金總持倉由年初的38萬手增至41.5萬手；黃金凈多頭則增至11.9萬手，相比年初的3.2萬手增加了兩倍多。凈多頭增加主要是因?yàn)榉巧虡I(yè)多頭不斷增倉，而非商業(yè)空頭逐漸減倉。目前凈多頭持倉水平已恢復(fù)至去年4月份的高位。而全球最大的黃金上市交易基金ETF—SPDR Gold Trust今年以來持倉量總體上小幅增加，目前持倉量維持在812.78噸的水平。由此可見，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)黃金的看多意愿有所增強(qiáng)的同時(shí)也表現(xiàn)出相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度。

行情展望

技術(shù)上看，短線金價(jià)一度突破1390美元/盎司后回調(diào)至5日均線下方，但上升通道保持完好。筆者認(rèn)為，金價(jià)能否繼續(xù)上沖主要取決于后續(xù)危機(jī)的演變。若未來美俄兩國博弈中能夠相互尋求利益共同點(diǎn)，金價(jià)將逐漸回歸其基本面。中長線來看，美元的波段性走強(qiáng)仍是黃金面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為，短線金價(jià)存在一定的高位回調(diào)需求，上方1400美元/盎司若不能有效站穩(wěn)，則金價(jià)仍將面臨壓力，預(yù)計(jì)二季度金價(jià)回歸下跌走勢(shì)的概率更大。