熱軋卷板期貨今日上市，這將為更廣泛的以板材為主業(yè)的鋼廠提供更直接的規(guī)避價格風(fēng)險的工具。作為黑色產(chǎn)業(yè)鏈新上市的期貨品種，從鋼材基本面入手，結(jié)合近期螺紋鋼期貨運行狀況，判斷熱軋卷板期貨首日可能的運行情況。

鋼材成本線下移的可能性較大

2014年隨著淘汰落后產(chǎn)能進程的加快，粗鋼產(chǎn)能利用率有望回升，預(yù)估會回升至75%左右，但這仍改變不了粗鋼產(chǎn)能長期過剩的格局。從2013年至今，粗鋼產(chǎn)能利用率基本處于下滑趨勢中，最低跌至65%左右。如果單從熱軋卷板的軋制產(chǎn)能看，2013年年底，我國共有70套熱軋卷板機組，產(chǎn)能2.29億噸。2013年我國熱軋鋼帶板合計產(chǎn)量為1.8億噸，產(chǎn)能利用率為78%。

按照固定資產(chǎn)投資額和粗鋼產(chǎn)量回歸分析，如果2014年全年的月度固定資產(chǎn)投資普遍比2013年下降2個百分點，我們估算出的2014年粗鋼產(chǎn)量在8.12億噸。最新公布的2月份固定資產(chǎn)投資增速為17.9%，創(chuàng)下了2002年以來的新低，2014年固定資產(chǎn)投資增速低位運行是大概率事件。房地產(chǎn)市場投資增速下滑也比較明顯。

鐵礦石供過于求的局面已是市場共識，從2013年8月份以來的礦石港口庫存飆升已可以看出，礦石供應(yīng)出現(xiàn)放量，新礦山產(chǎn)能在2014年逐漸釋放，受制于高負債壓力，加大銷量已成為其最優(yōu)策略。融資礦在最近半年出現(xiàn)了大幅增長，融資礦所造成的高庫存由于并未在遠期或者期貨市場上進行賣出保值，最終高庫存還需終端消化，拋庫的風(fēng)險在逐漸累積。

熱軋卷板與螺紋鋼比價分析

上期所熱軋卷板期貨標的是厚度為3.5mm—9.75mm、寬度為1500mm的熱軋卷板，雖然標準品的厚度為5.75mm，但由于各厚度價格相差不大，本次標準品與替代品之間沒有設(shè)置升貼水。螺紋鋼期貨已上市五年，投資者逐漸成熟和理性，這為熱軋卷板期貨的穩(wěn)定運行提供了很好的基礎(chǔ)。

熱軋卷板的特性決定了熱軋卷板與螺紋鋼價格的波動同步，只是在短期內(nèi)由于兩者下游需求的不同，價格波動會出現(xiàn)短暫背離的現(xiàn)象。熱軋卷板期貨上市初期，價格很可能會參考螺紋鋼期貨和熱軋卷板現(xiàn)貨兩個指標。

熱軋卷板期貨主力合約很可能與螺紋鋼期貨一樣，為1410合約。目前螺紋期貨1410合約價格在3230元/噸附近，如果按照當前上海地區(qū)熱軋卷板與三級螺紋鋼1.04的比價均值算，熱軋卷板1410合約的合理價位在3360元/噸。

目前，上海地區(qū)熱軋卷板4.75×1500×C Q235B沙鋼、鞍鋼的價格均為3330元/噸，螺紋鋼1410合約基本與上海地區(qū)主流品價格平水，如果熱軋卷板期貨也處于與現(xiàn)貨價平水狀態(tài)，則上市首日熱軋卷板期貨1410合約價格也將在3330元/噸附近。

綜上所述，鐵礦石價格的下跌會帶動鋼價成本繼續(xù)下移，中長期鋼價以偏空思路對待。熱軋卷板期貨上市首日，價格運行會參考熱軋卷板現(xiàn)貨價以及熱軋卷板與螺紋鋼的比價兩個指標，熱軋卷板期貨所有合約掛牌價為3316元/噸，較現(xiàn)貨價低，首日很可能高開在3330—3360元/噸區(qū)間，但日內(nèi)或?qū)⒁匀鮿菡袷帪橹鳌?/div>