從基本面看，PP面臨兩方面壓力：一方面，PP產(chǎn)能擴(kuò)張加快，8月份將迎來(lái)新增產(chǎn)能的投產(chǎn)高峰；另一方面，下游編制、注塑等需求不樂觀。宏觀上，美國(guó)退出QE加快，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資金外流。此外，國(guó)內(nèi)信用債風(fēng)險(xiǎn)和地產(chǎn)拐點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)加大，地產(chǎn)門框需求，以及家電和汽車行業(yè)對(duì)PP的注塑需求均將受到拖累。

3月中旬，在其他工業(yè)品價(jià)格慘跌之際，PP(聚丙烯)逆勢(shì)反彈。不過，上游原材料丙烯價(jià)格并沒有上漲，這說(shuō)明PP的反彈并不是由成本驅(qū)動(dòng)。實(shí)際上，從基本面看，未來(lái)PP的利空壓力更值得擔(dān)憂，PP或?qū)⒂瓉?lái)遲到的跌勢(shì)。

成本傳導(dǎo)尚未顯現(xiàn)

從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，PP最大的成本在于原材料丙烯。而隨著煤制丙烯技術(shù)的進(jìn)步，丙烯市場(chǎng)供給已經(jīng)從單一的油制向煤制丙烯和PDH制丙烯等多元化方向轉(zhuǎn)變。與傳統(tǒng)石腦油、煤制丙烯相比，甲醇制丙烯更為環(huán)保，純度更高，丙烯單晶體純度可以達(dá)到99.7%，生產(chǎn)的產(chǎn)品可以輕松滿足國(guó)家食品級(jí)要求。2008年以來(lái)，越來(lái)越多的企業(yè)在煤炭資源豐富的西北等地區(qū), 建成多個(gè)大型聚丙烯裝置，以煤為原料，通過MTO技術(shù)生產(chǎn)烯烴。

由此，影響PP的成本不再是單一的原油價(jià)格，煤炭?jī)r(jià)格逐漸成為影響PP成本的重要因素。近期，煤炭?jī)r(jià)格逐漸企穩(wěn)，因此PP企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)試探性地上調(diào)PP價(jià)格。3月19日，福建聯(lián)合石化上調(diào)100元/噸，上調(diào)最高的是荊門石化，達(dá)到200元/噸。

不過，近期丙烯價(jià)格沒有出現(xiàn)上漲，意味著PP價(jià)格上漲并非成本驅(qū)動(dòng)。3月18日，F(xiàn)OB韓國(guó)丙烯價(jià)格下跌15美元/噸，CFR中國(guó)丙烯價(jià)格下跌15美元/噸。

產(chǎn)能擴(kuò)張壓力將逐漸增大

對(duì)于工業(yè)品而言，產(chǎn)能過剩是頑疾，會(huì)持續(xù)施壓價(jià)格。當(dāng)前PP產(chǎn)能擴(kuò)展在加速，過剩壓力逐漸增大。從全球范圍來(lái)看，2013年P(guān)P產(chǎn)能約6788萬(wàn)噸/年，新增產(chǎn)能358萬(wàn)噸，主要來(lái)自亞洲和中東，且未來(lái)PP新建裝置主要分布在亞洲、中東和北美。相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2015年全球PP產(chǎn)能將增至7631萬(wàn)噸/年，2020年將進(jìn)一步增至9304萬(wàn)噸/年。

國(guó)內(nèi)方面，PP產(chǎn)能分為三部分：一是國(guó)內(nèi)中石油、中石化旗下的石化企業(yè)，約占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能的69.4%；二是國(guó)內(nèi)合資以及民營(yíng)PP企業(yè)；三是走新型煤制路線的PP企業(yè)。近兩年，由于煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下跌，煤制PP等項(xiàng)目的噸產(chǎn)品原料成本降低400-800元，吸引了一些企業(yè)積極擴(kuò)建和準(zhǔn)備建設(shè)煤制烯烴等項(xiàng)目。

我們預(yù)計(jì)2014年中國(guó)PP新增產(chǎn)能將達(dá)到600萬(wàn)噸，大大超過2013年的135萬(wàn)噸，且8月份迎來(lái)新增產(chǎn)能的投產(chǎn)高峰。據(jù)統(tǒng)計(jì), 現(xiàn)有多達(dá)30多個(gè)MTO項(xiàng)目在前期工作中，規(guī)劃的烯烴產(chǎn)能在2000萬(wàn)噸/年以上。預(yù)計(jì)到2015年，我國(guó)PP裝置將達(dá)到90個(gè)左右, 總產(chǎn)能將達(dá)到2000萬(wàn)噸/年。

需求前景不樂觀

PP的主要消費(fèi)領(lǐng)域?yàn)榫幙椫破?、注塑、BOPP，分別約占PP消費(fèi)的42%、23%以及17%。3月下游編制、注塑等消費(fèi)有所回暖，PP貿(mào)易商的庫(kù)存壓力有所緩解，但是由于PP生產(chǎn)企業(yè)的開工率相對(duì)較高，未來(lái)庫(kù)存很可能會(huì)再度攀升。此外，近期地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)不斷暴露，未來(lái)水泥編織袋的需求、建筑PP環(huán)保門窗需求，以及家電等注塑需求均將受到拖累。

總之，從基本面看，PP面臨兩方面壓力：一方面，PP產(chǎn)能擴(kuò)張加快，8月份將迎來(lái)新增產(chǎn)能的投產(chǎn)高峰；另一方面，下游編制、注塑等需求不樂觀。宏觀上，美國(guó)退出QE加快，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資金外流。此外，國(guó)內(nèi)信用債風(fēng)險(xiǎn)和地產(chǎn)拐點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)加大，地產(chǎn)門框需求，以及家電和汽車行業(yè)對(duì)PP的注塑需求均將受到拖累。