今年以來，在庫存高企、消費疲軟及原材料大幅下挫的背景下，螺紋鋼價格大幅走低。若從去年12月上旬計算起，則本輪鋼價調(diào)整幅度最大超過600元/噸，已經(jīng)高于過去鋼價調(diào)整400元/噸左右的幅度，調(diào)整較為充分。展望未來，我們從政策、流動性、經(jīng)濟增長及鋼材供需來看，螺紋鋼市場仍難以好轉(zhuǎn)，可能在旺季驅(qū)動下略有反彈，中長期仍建議逢高沽空。

從政策面來看，國務(wù)院總理李克強表示，對7.5%左右GDP增長預(yù)期目標(biāo)有容忍度，我們預(yù)計GDP增速下限可能在7.2%附近。從一季度經(jīng)濟表現(xiàn)來看，市場預(yù)計經(jīng)濟增速可能跌至7.4%，因此，尚不需要立即出臺大的刺激政策。我們預(yù)計，刺激政策或在二季度初出臺，從而使得二季度經(jīng)濟下行速度放緩，不排除經(jīng)濟增速繼續(xù)下滑至增長下限。因此，從政策面來看，我們預(yù)計在去杠桿、去產(chǎn)能政策作用下，刺激政策只會托住經(jīng)濟底部，不至于讓經(jīng)濟增速下行太快。政策面對市場影響不可持續(xù)，不會改變市場本來的趨勢，而且影響力度會遠低于去年。

從流動性來看，一方面流動性最寬裕的一季度已經(jīng)過去，利率水平會穩(wěn)中有升，另一方面銀行繼續(xù)大幅壓縮鋼貿(mào)及鋼廠資金，且風(fēng)險性事件時有暴露。隨著超日債違約問題出現(xiàn)，預(yù)計未來會有更多風(fēng)險事件出現(xiàn)，甚至不排除部分地方政府出現(xiàn)違約事件，這些風(fēng)險事件會使得市場風(fēng)險偏好進一步下降，高負債經(jīng)營的鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈面臨更嚴(yán)峻的考驗。預(yù)計更多民營鋼廠會被淘汰。

從鋼材供需來看，一季度粗鋼產(chǎn)量仍大幅增長，在貿(mào)易商蓄水池作用減弱的背景下，鋼廠庫存嚴(yán)重積壓。從我們了解的情況來看，鋼廠雖然面臨庫存、資金及政策壓力，但在銀行信貸壓力下，仍不敢輕言減產(chǎn)，預(yù)計粗鋼日產(chǎn)量仍可能維持在200萬噸左右的高位。而下游需求不容樂觀，地產(chǎn)銷售下滑帶來的負面效應(yīng)在擴散。土地一級市場在3月已經(jīng)大幅降溫，反映出開發(fā)商的謹慎態(tài)度。我們預(yù)計地產(chǎn)銷售可能繼續(xù)下滑，從而間接影響鋼材下游需求。

展望未來，預(yù)計原材料價格，特別是鐵礦石價格仍有下行空間，螺紋鋼成本重心下移。但短期內(nèi)，隨著下游采購恢復(fù)正常、螺紋鋼去庫存速度加快及市場對穩(wěn)增長政策的預(yù)期，鋼價可能略有反彈，空間預(yù)計在200元/噸左右。中長期來看，中國經(jīng)濟仍面臨較大下行壓力，且不少風(fēng)險事件可能暴露，建議逢高沽空。