鋼廠(chǎng)開(kāi)工率處于低位，短期供給壓力較為有限，期價(jià)有望繼續(xù)上攻

近期，黑色產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種價(jià)格強(qiáng)勢(shì)走高，前期漲幅較少的煤焦期價(jià)也開(kāi)始發(fā)力上漲。筆者認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)刺激政策改善市場(chǎng)預(yù)期，加之正處于鋼材市場(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)旺季，滬鋼期價(jià)有望繼續(xù)上攻。

現(xiàn)貨市場(chǎng)明顯改善

近期政策面“穩(wěn)增長(zhǎng)”力度加強(qiáng)，市場(chǎng)信心增強(qiáng)。現(xiàn)貨方面，隨著氣溫回升，下游需求明顯放量，市場(chǎng)整體成交好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)鋼材社會(huì)庫(kù)存連續(xù)下降。與此同時(shí)，隨著鋼廠(chǎng)對(duì)原料的集中采購(gòu)，鐵礦石、焦炭?jī)r(jià)格等原料價(jià)格企穩(wěn)回升。在宏觀(guān)預(yù)期好轉(zhuǎn)以及供需面改善的情況下，貿(mào)易商低價(jià)出貨意愿不強(qiáng)，鋼廠(chǎng)漲價(jià)積極性較高，從而使得現(xiàn)貨價(jià)格全線(xiàn)回升。截至4月4日，全國(guó)24個(gè)城市HRB400材質(zhì)20mm規(guī)格螺紋鋼平均價(jià)格為3327元/噸，周環(huán)比上漲28元/噸。

短期供給壓力有限

由于一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行明顯，加之房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度欠佳，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)“跌跌不休”，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率下滑。截至4月4日，全國(guó)高爐開(kāi)工率僅在75%左右，該數(shù)值屬于有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來(lái)的最低值。當(dāng)前鋼市企穩(wěn)回升很重要的原因是偏低開(kāi)工率使得新增供給壓力大幅減輕。當(dāng)然，鋼企開(kāi)工率降低意味著后市產(chǎn)量增長(zhǎng)空間極大，而且當(dāng)前企業(yè)盈利已經(jīng)明顯改善，預(yù)計(jì)開(kāi)工率繼續(xù)下降空間有限。在研究近年來(lái)開(kāi)工率和鋼價(jià)的相關(guān)性時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)，二者具有一定趨同性，也就是鋼價(jià)上漲刺激企業(yè)提高開(kāi)工率，這種同步性我們認(rèn)為是市場(chǎng)預(yù)期一致的體現(xiàn)。后期，我們認(rèn)為，鋼企開(kāi)工率將由低位轉(zhuǎn)為正常，但是這段時(shí)間供給端壓力并未顯現(xiàn)，鋼價(jià)也易表現(xiàn)出上漲態(tài)勢(shì)。

原料價(jià)格企穩(wěn)回升

國(guó)內(nèi)政策面明顯回暖，市場(chǎng)信心增強(qiáng)，使得鋼企增加了對(duì)上游原料的集中采購(gòu)。焦炭方面，前期焦化廠(chǎng)由于虧損嚴(yán)重而大幅限產(chǎn)，因此，鋼廠(chǎng)近期對(duì)焦炭原料價(jià)格打壓力度減弱，焦炭?jī)r(jià)格表現(xiàn)出企穩(wěn)跡象。國(guó)內(nèi)進(jìn)口礦市場(chǎng)，鐵礦石價(jià)格穩(wěn)中上揚(yáng)，遠(yuǎn)期現(xiàn)貨報(bào)價(jià)及港口現(xiàn)貨報(bào)價(jià)均出現(xiàn)不同程度上漲。當(dāng)前鐵礦石價(jià)格上漲的原因，一方面是前期礦價(jià)下滑幅度較大，短期存在修復(fù)的必要；另一方面是鐵礦石需求端改善明顯，市場(chǎng)成交量回升，而在鋼廠(chǎng)盈利改善和季節(jié)性增產(chǎn)周期的共振下，鐵礦石需求仍有增加的可能。

綜上分析，鋼廠(chǎng)開(kāi)工率處于低位，即使開(kāi)工率存在回升的動(dòng)能，短期供給端壓力也較為有限，加之原料價(jià)格企穩(wěn)回升，對(duì)于鋼價(jià)形成重要支撐，因而滬鋼期價(jià)有望繼續(xù)上攻。