3月以來，鐵礦石價格震蕩上行，期貨主力1409合約由月末720元/噸至820元/噸左右。外礦普氏指數(shù)在前期收復110美元/噸關鍵點位后，7日收于116.5美元/噸。

此輪礦價反彈基礎在于旺季需求回暖和市場空頭情緒的緩解。盡管反轉格局尚難看到，但4月現(xiàn)貨需求好轉支撐下，礦價近期預計仍將堅挺。

黑色鏈需求層面的好轉較為明確。由下自上觀測，下游終端需求呈現(xiàn)量價齊升。社會鋼材庫存、鋼坯庫存連續(xù)五周環(huán)比下降。鋼坯現(xiàn)貨報價較3月末累計上漲130元/噸至3010元/噸?，F(xiàn)貨走強，鋼廠產(chǎn)鋼虧損有所好轉，螺紋煉鋼利潤連續(xù)回升。以4月4日價格計算，華北鋼坯生產(chǎn)小幅盈利50-60元/噸。資金好轉支撐鋼廠原料補庫。港口鐵礦石現(xiàn)貨庫存連續(xù)兩周環(huán)比下跌，現(xiàn)貨報價堅挺于770元/濕噸。焦炭焦煤等周邊原料品也呈現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象。

不過，在供給過剩的大背景下，趨勢性反轉并不成立。從短周期上看，盡管鋼廠產(chǎn)鋼利潤已經(jīng)連續(xù)3周環(huán)比好轉，但鋼廠開工率仍在持續(xù)下滑。繼3月初跌破80%警戒線后，4月伊始鋼廠開工率仍持續(xù)下滑。截至4月4日，全國鋼廠開工率環(huán)比下跌1.3%至75.44%。環(huán)保及信貸壓力下，終端需求及利潤好轉是否能持續(xù)刺激鋼廠補庫仍待考驗。長周期維度上的供給過剩仍然未有太大變數(shù)，二季度仍將是外礦產(chǎn)能集中釋放期。從上游港口發(fā)貨量數(shù)據(jù)來看，近期周度發(fā)貨數(shù)據(jù)重心上移，后市供給過剩仍是大概率事件。集中發(fā)貨也或將阻礙當前港口現(xiàn)貨順利去庫存。需求回暖持續(xù)性仍待檢驗，長期過剩格局未有改變，期礦反彈持續(xù)性難延續(xù)。

在明確期礦反彈格局下，我們更關心上方空間還能有多少。外礦普氏現(xiàn)貨第一壓力位在120美元左右，考慮SGX鐵礦石9月掉期較5月還有5美元左右貼水，對應外礦1409合約壓力位在115美元/噸，折合國內期礦約870元/噸。而自上市以來，內盤期礦較外礦貼水20-30元/噸左右。綜合測算下來，期礦1409壓力位預計在840-850元/噸附近。因此，以外礦120美元壓力位測算，期礦主力壓力位預計在840-850元/噸。需求數(shù)據(jù)能否支撐礦價突破壓力位仍待檢驗。

4月伊始，下游需求表現(xiàn)樂觀，支撐鋼廠原料采購力度。宏觀情緒上也較為穩(wěn)定。礦價短期預計仍然堅挺。然在長期空頭因素未有改變背景下，反轉趨勢依然不被看好。以外礦120美元壓力位測算期礦主力壓力預計在840-850元/噸左右。