短多長(zhǎng)空操作為宜，上方目標(biāo)位在3500元/噸一線

粗鋼產(chǎn)量高位徘徊

中鋼協(xié)預(yù)估3月下旬全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量為207.3萬(wàn)噸，旬環(huán)比下降1.1%，為連續(xù)兩旬環(huán)比下降。但是，從近幾旬?dāng)?shù)據(jù)來(lái)看，粗鋼日均產(chǎn)量始終徘徊于200萬(wàn)噸附近，并無(wú)明確下滑趨勢(shì)。中物聯(lián)鋼鐵物流專(zhuān)業(yè)委員會(huì)公布數(shù)據(jù)，3月鋼鐵行業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)為39.7%，較2月上升4.5個(gè)百分點(diǎn)。以上兩組數(shù)據(jù)表明，當(dāng)前我國(guó)鋼材市場(chǎng)整體供給壓力依然較大，去產(chǎn)能效果尚不明顯。陳丙昆

對(duì)于后期生產(chǎn)情況，我們認(rèn)為，鋼廠很難大幅度減產(chǎn)。這主要考慮到以下三方面：其一，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量第一大省—河北省，首當(dāng)其沖為重點(diǎn)環(huán)保對(duì)象，而我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至3月28日，唐山高爐產(chǎn)能利用率已經(jīng)降至86.32%，處于歷史相對(duì)低位，在這種情況下，雖然近期京津地區(qū)霧霾再次來(lái)襲，當(dāng)?shù)丨h(huán)保部門(mén)也未出臺(tái)新的舉措，鋼廠無(wú)新增檢修計(jì)劃；其二，因原材料價(jià)格大幅回落，鋼廠盈利明顯提升，我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至4月4日，全國(guó)163家鋼廠中，有48.47%的廠家盈利，受利潤(rùn)刺激，鋼廠不會(huì)主動(dòng)減產(chǎn)；其三，3—5月為鋼市傳統(tǒng)的需求旺季，鋼廠訂單增多也將削弱其減產(chǎn)意愿。

與此同時(shí)，目前鋼廠受累于產(chǎn)品庫(kù)存高企，也不會(huì)大幅擴(kuò)產(chǎn)，上半年的首要任務(wù)還是消化庫(kù)存。中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，3月下旬末，重點(diǎn)鋼廠產(chǎn)成品庫(kù)存為1542萬(wàn)噸，雖較中旬末下降9.5%，但從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，距2月中旬創(chuàng)下的歷史新高1726.6萬(wàn)噸僅有184.6萬(wàn)噸之差，依然屬于歷史高位區(qū)?？偟膩?lái)說(shuō)，短期粗鋼產(chǎn)量將高位徘徊，難有大幅度波動(dòng)。

需求正在逐步釋放

中物聯(lián)鋼鐵物流專(zhuān)業(yè)委員會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月，鋼鐵行業(yè)新出口訂單指數(shù)較2月下滑3.7個(gè)百分點(diǎn)，至48.6%。不過(guò)，鋼鐵行業(yè)新訂單指數(shù)結(jié)束此前連續(xù)3個(gè)月回落的態(tài)勢(shì)，大幅反彈13.7個(gè)百分點(diǎn)，至46.1%。此外，中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，3月中旬，重點(diǎn)企業(yè)日均銷(xiāo)售鋼材165.3萬(wàn)噸，較2月同期增加54萬(wàn)噸。以上兩組數(shù)據(jù)表明，隨著天氣的轉(zhuǎn)暖，鋼材已經(jīng)進(jìn)入傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，下游需求正在釋放。

貿(mào)易商鋼材、鋼坯庫(kù)存持續(xù)回落也印證了這一點(diǎn)。據(jù)中物聯(lián)鋼鐵物流專(zhuān)業(yè)委員會(huì)的數(shù)據(jù)，3月鋼鐵行業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)下降10.1個(gè)百分點(diǎn)，至53.2%。據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至4月4日，唐山鋼坯庫(kù)存為78.36萬(wàn)噸，為連續(xù)5周環(huán)比下降，較2月28日的局部高點(diǎn)126.2萬(wàn)噸下降47.84萬(wàn)噸。另外，鋼材五大品種庫(kù)存為1740.245萬(wàn)噸，較2月28日的局部高點(diǎn)1940.05萬(wàn)噸下降199.805萬(wàn)噸，也為連續(xù)5周環(huán)比下降，且近幾周降幅明顯加大。在粗鋼產(chǎn)量無(wú)明確下降趨勢(shì)的情況下，貿(mào)易商庫(kù)存持續(xù)且大幅度回落表明了鋼市下游需求的放大。

具體到下游行業(yè)，房地產(chǎn)方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，1—2月，我國(guó)房屋新開(kāi)工面積為16693萬(wàn)平方米，同比下降27.4%，為2008年金融危機(jī)以來(lái)的最大降幅；商品房銷(xiāo)售面積為10466萬(wàn)平方米，同比下降0.1%，且銷(xiāo)售額為7090億元，同比下降3.7%。受銷(xiāo)售放緩影響，1—2月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)資金來(lái)源2.12萬(wàn)億元，雖然同比增長(zhǎng)12.4%，但增速繼續(xù)回落。由以上數(shù)據(jù)可以看出，房地產(chǎn)行業(yè)前期的增長(zhǎng)勢(shì)頭受到抑制。

近期房地產(chǎn)行業(yè)利空消息頻傳，先有2月興業(yè)銀行暫停辦理房地產(chǎn)夾層融資和房地產(chǎn)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的消息，后有3月杭州、常州等地房?jī)r(jià)松動(dòng)的傳聞，均引發(fā)市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)前景的擔(dān)憂(yōu)，拖累鋼材市場(chǎng)。另外，今年銀行取消前期房貸優(yōu)惠利率，導(dǎo)致實(shí)際利率提高，在信貸收緊、利率上浮的背景下，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)行業(yè)難現(xiàn)往年同期的輝煌。

不過(guò)，需要注意的是，房地產(chǎn)調(diào)控思路是供給和需求并舉，近期國(guó)家出臺(tái)城鎮(zhèn)化規(guī)劃，且財(cái)政部、住建部決定，從今年起，將中央補(bǔ)助廉租住房、公共租賃住房和城市棚戶(hù)區(qū)資金整合歸并為中央財(cái)政城鎮(zhèn)保障性安居工程專(zhuān)項(xiàng)資金，今年共計(jì)1158億元，比去年執(zhí)行資金數(shù)額增長(zhǎng)14.3%。鑒于房地產(chǎn)行業(yè)在制造業(yè)中有全局性、關(guān)鍵性的影響，以及政府保持經(jīng)濟(jì)在合理區(qū)間運(yùn)行的需要，我們亦不可對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)持過(guò)度悲觀態(tài)度—近期房地產(chǎn)再融資開(kāi)閘、部分城市醞釀放松限購(gòu)限貸等即可見(jiàn)政府對(duì)該行業(yè)的重視和依賴(lài)。

固定資產(chǎn)投資方面，1—2月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資完成額為30283億元，同比名義增長(zhǎng)17.9%，環(huán)比增長(zhǎng)1.33%。其中，鐵路運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額同比增長(zhǎng)16.81%，達(dá)到400億元。近期有關(guān)鐵路建設(shè)的利好消息較多：一是發(fā)改委核準(zhǔn)1424億元鐵路投資項(xiàng)目，二是中國(guó)鐵路總公司600億元短期融資券獲注冊(cè)，三是國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確三項(xiàng)經(jīng)濟(jì)推進(jìn)措施，包括發(fā)揮開(kāi)發(fā)性金融對(duì)棚戶(hù)區(qū)改造的支持作用、確定深化鐵路投融資體制改革、加快鐵路建設(shè)的政策措施等。由此可見(jiàn)，鐵路投資后期有望成為推動(dòng)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)的中堅(jiān)力量。

鋼廠補(bǔ)庫(kù)提振原材料價(jià)格

近日，市場(chǎng)上有關(guān)“鋼廠原材料庫(kù)存低，存在剛性補(bǔ)庫(kù)需求”的消息推動(dòng)原材料價(jià)格反彈。從我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，截至3月28日，鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存平均使用天數(shù)為28天，處于歷史較低位置，國(guó)產(chǎn)礦更是下降至統(tǒng)計(jì)該數(shù)據(jù)以來(lái)的最低位—4天。陳丙昆

鋼廠焦炭庫(kù)存也偏低，全國(guó)大中型鋼廠焦炭庫(kù)存平均可用天數(shù)下降至12天。其中，華北、華南地區(qū)焦炭庫(kù)存平均可用天數(shù)為8.1天和8.9天，幾乎與去年最低水平持平。因此我們預(yù)計(jì)，現(xiàn)階段在鋼廠依然保持高開(kāi)工率的情況下，剛性補(bǔ)庫(kù)需求將帶動(dòng)原材料需求，進(jìn)而推動(dòng)原材料價(jià)格走高。

焦炭市場(chǎng)上，近期獨(dú)立焦化企業(yè)減產(chǎn)幅度擴(kuò)大，我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至4月4日，西北、華東、華北、東北及華中地區(qū)開(kāi)工率分別較上月同期下降了12%、6%、4%、4%和2%，至80%、71%、74%、58%和90%，這也成為提振焦炭?jī)r(jià)格的一大因素。

不過(guò)，預(yù)計(jì)原材料價(jià)格的反彈僅是階段性行情，隨著鋼廠補(bǔ)庫(kù)的結(jié)束和焦化廠的逐步復(fù)產(chǎn)，價(jià)格將再次回落。

與鋼廠鐵礦石和焦炭庫(kù)存均偏低相比，港口庫(kù)存依然高企。截至4月4日，港口鐵礦石庫(kù)存為11102萬(wàn)噸，雖然連續(xù)兩周回落，但距3月1日創(chuàng)下的11193萬(wàn)噸的高點(diǎn)僅有91萬(wàn)噸的差距，回落幅度有限；天津港焦炭庫(kù)存為269萬(wàn)噸，與3月28日創(chuàng)下的新高270萬(wàn)噸僅有1萬(wàn)噸的差距。此外，53家樣本獨(dú)立焦化企業(yè)焦炭庫(kù)存總體高位運(yùn)行，其中對(duì)市場(chǎng)有風(fēng)向標(biāo)意義的華北地區(qū)平均焦炭庫(kù)存，3月28日為2.9萬(wàn)噸，雖較前一周下降0.12萬(wàn)噸，但與春節(jié)期間相比，仍上漲了0.52萬(wàn)噸。上述因素制約了原材料價(jià)格的反彈高度。

經(jīng)濟(jì)增速下滑長(zhǎng)期困擾市場(chǎng)

1—2月宏觀各關(guān)鍵指標(biāo)及3月匯豐PMI指數(shù)全線回落，遠(yuǎn)不及預(yù)期。2月末廣義貨幣（M2）余額為113.18萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.3%，增速自1月創(chuàng)下2012年6月以來(lái)的最低值后，回升0.1個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額為31.66萬(wàn)億元，較1月小幅回升，同比增長(zhǎng)6.9%，增速較1月創(chuàng)下的紀(jì)錄最低水平回升5.7個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)融資規(guī)模為0.94萬(wàn)億元，較1月創(chuàng)下的歷史新高下降64%，且創(chuàng)4個(gè)月的低點(diǎn)。同時(shí)，M2與M1差值（6.4）創(chuàng)2013年以來(lái)的次高。顯然，以上指標(biāo)表明市場(chǎng)資金壓力巨大，且資金活化程度不高。另外，3月匯豐PMI預(yù)覽值為48.1，環(huán)比回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，且為連續(xù)5個(gè)月下滑、連續(xù)3個(gè)月運(yùn)行于50%以下。由此，市場(chǎng)預(yù)計(jì)一季度GDP增速將出現(xiàn)較大幅度下滑，市場(chǎng)悲觀情緒濃厚。

近日，發(fā)改委連批5條鐵路建設(shè)項(xiàng)目、國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出“抓緊出臺(tái)已經(jīng)確定的擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長(zhǎng)舉措”以及總理強(qiáng)調(diào)“有能力有信心把經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間”的講話(huà)，都讓市場(chǎng)看到了政策紅利釋放的信號(hào)。此外，4月1日公布的3月中國(guó)官方PMI數(shù)據(jù)結(jié)束連續(xù)3個(gè)月回落的走勢(shì)，較2月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，至50.3%，為連續(xù)18個(gè)月守在50%榮枯分界線上方，市場(chǎng)信心有所恢復(fù)。

但是，考慮到上屆政府在宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)差的情況下，頻頻祭出刺激或微調(diào)政策，導(dǎo)致市場(chǎng)患上嚴(yán)重的“政策依賴(lài)癥”，此屆政府著力在穩(wěn)增長(zhǎng)前提下進(jìn)行調(diào)結(jié)構(gòu)促轉(zhuǎn)型，且從去年年中及年底的兩次錢(qián)荒來(lái)看，本屆政府對(duì)于宏觀環(huán)境的變化具有更強(qiáng)的定力，并不希望市場(chǎng)對(duì)于政策有太多期待，因此我們預(yù)計(jì)，即使政府出臺(tái)實(shí)質(zhì)性穩(wěn)增長(zhǎng)舉措，其也只是保證經(jīng)濟(jì)運(yùn)行于合理區(qū)間內(nèi)，經(jīng)濟(jì)增速較往年下滑的概率依然很大，其將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響，從而限制大宗商品的反彈幅度。