需求趨弱、利多消退

自3月中下旬以來(lái)，黑色板塊呈現(xiàn)反彈走勢(shì)，尤其是鐵礦石，主力合約反彈幅度最高達(dá)到18%，普氏指數(shù)由最低時(shí)的105美元/噸反彈至最高時(shí)的119美元/噸。然而進(jìn)入4月中旬，鐵礦石反彈的力度逐漸減弱，同時(shí)，供給壓力繼續(xù)增加，礦價(jià)或?qū)⒅鼗氐鴦?shì)。

鐵礦石新增產(chǎn)能投放

1—3月，國(guó)內(nèi)鐵礦石進(jìn)口量達(dá)到2.22億噸，同比增長(zhǎng)19%。1—2月，國(guó)內(nèi)原礦產(chǎn)量為1.83億噸，同比增長(zhǎng)4.62%。根據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì)1—3月鐵礦石總供給量累計(jì)同比增長(zhǎng)12%。然而1—2月國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)僅4.3%，預(yù)計(jì)1—3月生鐵產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)不到1%。因此，鐵礦石一季度供給增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于需求增速。

進(jìn)入二季度，新增產(chǎn)能將繼續(xù)投放，供給壓力有增無(wú)減。2013年四季度及2014年一季度處于國(guó)外礦山產(chǎn)能投放的集中期，這部分產(chǎn)能投放將集中從二季度開始釋放。

從近期外港的發(fā)貨量來(lái)看，一季度澳洲、巴西、印度發(fā)貨量累計(jì)同比增長(zhǎng)38%。其中3月累計(jì)發(fā)貨量同比增長(zhǎng)30%，3月份，澳大利亞黑德蘭港出口量創(chuàng)歷史新高，巴西鐵礦石出口量同比增長(zhǎng)8.4%。預(yù)計(jì)后期到貨量仍將繼續(xù)增加。

從進(jìn)口意愿來(lái)看，雖然目前國(guó)內(nèi)外價(jià)格有所倒掛，近期人民幣貶值導(dǎo)致融資礦匯差收益減少，但在資金緊張的狀態(tài)下，鋼廠依然會(huì)選擇采購(gòu)遠(yuǎn)期貨物通過信用證融資以節(jié)省資金使用，而不選擇付全款采購(gòu)港口現(xiàn)貨，因此，國(guó)內(nèi)進(jìn)口意愿不會(huì)因此減弱。

補(bǔ)庫(kù)存暫告一段落，需求增量有限

前期原料價(jià)格下跌，使得鋼廠利潤(rùn)有所好轉(zhuǎn)，鋼廠有增產(chǎn)的意愿。同時(shí)，從粗鋼產(chǎn)量的季節(jié)性因素來(lái)看，預(yù)計(jì)4—5月產(chǎn)量將有所回升。但受制于資金以及環(huán)保的壓力，產(chǎn)量回升幅度或有限，預(yù)計(jì)日均產(chǎn)量在210萬(wàn)—215萬(wàn)噸左右，同比基本持平。

近期，礦價(jià)反彈，鋼廠積極補(bǔ)庫(kù)，重點(diǎn)鋼企的進(jìn)口礦庫(kù)存最高時(shí)達(dá)到35天，處于中等偏高的水平，當(dāng)前鋼廠資金緊張，進(jìn)一步補(bǔ)庫(kù)的意愿與空間均有限，難以對(duì)礦價(jià)形成推動(dòng)。

港口庫(kù)存將繼續(xù)上升

進(jìn)入二季度，預(yù)計(jì)鐵礦石供給將繼續(xù)大幅增加，而需求方面，隨著粗鋼產(chǎn)量的增加，需求將有所回升，但幅度有限。

根據(jù)測(cè)算，假設(shè)按4%的生鐵產(chǎn)量增速，1—4月，鐵礦石累計(jì)過剩2724萬(wàn)噸；若以近期的粗鋼產(chǎn)量測(cè)算，1—4月鐵礦石累計(jì)過剩3596萬(wàn)噸。因此，鐵礦石供給增速大于需求增速，港口庫(kù)存將呈現(xiàn)被動(dòng)上升的態(tài)勢(shì)，對(duì)礦價(jià)形成較大壓力。

市場(chǎng)利多因素逐漸消退

首先，近期出臺(tái)刺激政策的可能性較小。筆者認(rèn)為，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速放緩以及地產(chǎn)商資金緊張、商品庫(kù)存高企的格局下，對(duì)鋼材的需求拉動(dòng)有限。

其次，鋼材終端需求將在4月底、5月初開始逐步走弱，鋼價(jià)反彈動(dòng)力不足。鋼廠鐵礦石庫(kù)存目前處于中等偏高水平，短期再集中補(bǔ)庫(kù)的可能性較小。因此，鐵礦石反彈漸近尾聲。