隨著3月17日第一批50家私募機構獲得中國證券業(yè)協(xié)會頒發(fā)的私募基金牌照，私募基金行業(yè)迎來獨立發(fā)展的巨大機遇，對于行業(yè)而言，這一里程碑意義的事件將要繼續(xù)改變相關上下游各個行業(yè)的運營模式。根據(jù)國外的成熟市場發(fā)展軌跡來看，機構投資者逐漸崛起成為期貨市場中流砥柱的趨勢將不可阻擋。為了順應投資者結構的改變，4月12日舉辦的第八屆分析師論壇，將設立以“期貨私募投資經(jīng)理論壇”為主題的分論壇，通過私募運作模式的深入研究，探索期貨公司資管業(yè)務發(fā)展的途徑。現(xiàn)在私募基金與期貨公司的合作模式主要有以下幾種：

一是私募借助期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務的牌照發(fā)行產(chǎn)品。也就是所謂的通道業(yè)務，這是現(xiàn)在私募和期貨公司合作的主流模式。期貨公司資產(chǎn)管理牌照因其投資范圍極廣、通道成本較低，受到了私募機構的青睞，雙方成功合作發(fā)行了一大批陽光化的私募產(chǎn)品。

二是大型私募機構與期貨公司資產(chǎn)管理部門深度合作，期貨公司的資產(chǎn)管理部門深度介入到產(chǎn)品和交易策略的制定中去，雙方的合作不止是簡單的通道借用而已，期貨公司在這種合作中不但可以獲得通道費用收入，還可以借助研發(fā)能力獲得更高的手續(xù)費傭金或投資咨詢收入。而私募基金也可以借助這種合作獲得更高的投資回報，雙方實現(xiàn)雙贏。

三是部分背景實力雄厚的期貨公司具備了一定的資源整合能力，能夠為私募機構提供更全面的服務，比如結構化基金優(yōu)先級資金的尋找與提供、私募產(chǎn)品的代理銷售、IT系統(tǒng)和程序化交易策略搭建及優(yōu)化的建議、創(chuàng)新金融產(chǎn)品的設計與銷售等。這實際上是對期貨公司資產(chǎn)管理牌照價值的深度挖掘，通過多個業(yè)務節(jié)點上對客戶需求的響應來提升期貨公司的服務價值。

隨著私募陽光化趨勢的日益明朗，這三個方面的合作也將迎來自各的改變。

首先是純通道業(yè)務，未來這一業(yè)務必然出現(xiàn)萎縮。陽光私募獲得牌照之后，將可以不再借助通道，獨立發(fā)行產(chǎn)品，而陽光化最終會促使私募公司出現(xiàn)分化，不能獲得牌照的私募未來的業(yè)務發(fā)展空間必然會萎縮，通道業(yè)務需求自然而然會嚴重縮水。另一方面，越來越多的機構加入到了本來就利潤薄弱的通道業(yè)務中來，銀行、基金子公司等不同通道各具優(yōu)勢，競爭之下，這一塊的業(yè)務萎縮成為必然。

第二種業(yè)務模式會是部分具有較強研發(fā)實力的期貨公司升級其通道業(yè)務的重要嘗試。隨著未來私募機構規(guī)模擴張、運營日趨規(guī)范，那么這一業(yè)務模式極有可能演變?yōu)楝F(xiàn)有基金公司和券商研究所之間的研究服務派點分倉模式。這就要求期貨公司的資產(chǎn)管理部門在研發(fā)實力上要有過人之處、獨到之處，能夠通過為客戶創(chuàng)造價值來實現(xiàn)收益。

第三種業(yè)務模式是大型金控集團的獨有優(yōu)勢。在這一業(yè)務模式下，私募所對接的不僅僅是一家期貨公司，而是期貨公司背后的全金融業(yè)務鏈條。這種業(yè)務對接就要求期貨資管部門要有更廣闊的業(yè)務視野和集團資源整合能力，能夠為私募提供一攬子解決方案，通過為客戶解決實際問題來實現(xiàn)自身價值。

但無論哪一種業(yè)務對接模式，都揭示了一個趨勢：牌照價值和監(jiān)管紅利都會迅速消減，真正能夠持久的業(yè)務模式必然建立在期貨公司自身真實的研究和銷售實力上。對期貨分析師而言，在私募陽光化的浪潮中必須改進自己的研究風格，更多傾向于操作層面和創(chuàng)新層面的研究方向才能更加契合私募基金客戶的需求。

中國期貨分析師論壇近年來幾次會議主題緊緊圍繞著資產(chǎn)管理和創(chuàng)新業(yè)務，第八屆分析師論壇更是專門以“期貨私募投資經(jīng)理論壇”為主題設立分論壇，給業(yè)內(nèi)人士提供了深入交流的良好平臺，希望從業(yè)人員能在思想碰撞的過程中產(chǎn)生化學反應，在期貨資產(chǎn)管理業(yè)務與私募對接方面，產(chǎn)生新的思路，獲得新的啟迪。