近期動力煤期貨總體維持振蕩偏強的走勢，價格重心逐步上移，填補了3 月初市場跳空大跌形成的缺口，但主力合約1409 期價尚未有效突破540元/噸的阻力位。本周秦皇島港動力煤庫存跌破500 萬噸大關(guān)，從時點上看，動力煤市場價格即將迎來“迎峰度夏”的季節(jié)性反彈行情。不過，由于今年南方降水偏多，水力發(fā)電量持續(xù)增加，預(yù)計動力煤反彈空間有限，總體呈現(xiàn)平穩(wěn)波動走勢。

大秦檢修進行時，港口庫存持續(xù)下降大秦鐵路在4 月6 日啟動春季檢修，計劃4 月底結(jié)束。檢修期間，大秦線每日運量安排103 萬噸，比正常情況下減少23 萬噸左右。受此影響，北方港口的煤炭鐵路調(diào)入量呈現(xiàn)下降態(tài)勢。4 月通常也是下游電廠集中檢修的時期，電煤需求偏淡，但是3 月國內(nèi)煤企降價促銷抑制了進口煤的增長，內(nèi)貿(mào)煤需求相對增強，因此北方港口的煤炭吞吐量并未出現(xiàn)顯著下滑。秦皇島港煤炭庫存在4 月16 日當天降至494.2 萬噸，跌破500 萬噸大關(guān)，預(yù)計港口動力煤價格將加快企穩(wěn)回升的腳步。

此外，我國沿海船舶海運費近日止跌，并小幅上漲，預(yù)示著4 月下旬以后由于北煤南運需求，或?qū)⒂瓉砑竟?jié)性回升。截至4 月16 日，中國沿海煤炭運價指數(shù)的秦皇島到廣州5 萬—6 萬噸級船舶運價為38.3 元/噸，較本月最低水平上漲0.6 元/噸，上月同期為53.3元/噸。

用電量數(shù)據(jù)較好，宏觀經(jīng)濟保持平穩(wěn)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2014 年1—3 月，全國全社會用電量累計12788 億千瓦時，同比增速為5.4%，高于去年同期的4.24%。其中，第一產(chǎn)業(yè)用電量174 億千瓦時，同比下降7.0%；第二產(chǎn)業(yè)用電量9133 億千瓦時，增長5.3%；第三產(chǎn)業(yè)用電量1633 億千瓦時，增長6.6%；城鄉(xiāng)居民生活用電量1848 億千瓦時，增長6.0%。

與此同時，中國一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長7.4%，略低于2014 全年平均增長目標7.5%，與2012 年三季度以來最低季度增速持平，不過數(shù)據(jù)高于市場預(yù)估中值7.3%，且服務(wù)業(yè)貢獻度增加，釋放出結(jié)構(gòu)調(diào)整初顯成效的積極信號。

此前公布的一系列宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)并不樂觀，但好于預(yù)期的GDP增長數(shù)據(jù)有利于穩(wěn)定市場情緒，4月我國政府亦出臺了新一輪經(jīng)濟刺激政策。總體來說，動力煤需求端沒有出現(xiàn)更壞的預(yù)期。

水力發(fā)電向好，反彈空間受限雖然全社會用電量數(shù)據(jù)較好，但是從發(fā)電量分類型數(shù)據(jù)來看，水電產(chǎn)量同比增速明顯大于火電。

2014 年一季度，全國發(fā)電量產(chǎn)量累計達12719 億千瓦時，同比增長5.8%。其中，全國火力發(fā)電量產(chǎn)量累計達10609 億千瓦時，同比增長4.7%；水力發(fā)電量產(chǎn)量累計達1451億千瓦時，同比增長9.7%。

今年3 月底至今，我國廣東、福建等水電大省普遍遭遇強降水天氣，且預(yù)報顯示多雨天氣將延續(xù)至5 月上旬。預(yù)計4 月南方地區(qū)水力發(fā)電量的貢獻度將進一步增加，這將削弱南方電廠迎峰度夏時期對電煤的需求，導(dǎo)致北方港口煤價上漲乏力。

綜上所述，徘徊在成本線附近的動力煤市場意欲借助大秦線檢修、進口煤減少、港口庫存下降等因素來醞釀季節(jié)性反彈行情，但大周期下跌趨勢難以改變，而且短周期內(nèi)水力發(fā)電向好也將拖累反彈高度。

此外，本周環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)再漲1 元至532元/噸，雖然連續(xù)第二周上漲，但是偏低的漲幅暗示了價格反彈動力不足。