4月17日，滬膠1409合約打破了15000元/噸整數(shù)關口，18日期價進一步下挫，尾盤跌停。周一滬膠期價進一步下跌，14000元/噸整數(shù)關口也很快被打開。天膠弱勢由來已久，目前基本面和宏觀政策面都對天膠構成重重壓力。

青島保稅區(qū)庫存高企

在2013年10月青島保稅區(qū)庫存完成最后一輪去庫存化后（總庫存降至25.38萬噸），天膠庫存再度繼續(xù)增長。截至4月15日，青島保稅區(qū)庫存增至36.02萬噸，其中天膠庫存增長到25.59萬噸，合成膠和復合膠則出現(xiàn)了一定程度的下降。

自2013年11月開始，我國的天膠（不包含復合膠）進口量就不斷上升。2013年11月天膠進口量約為27萬噸；2013年12月和2014年1月天膠進口量都在34萬噸以上；2014年2月天膠進口量稍低。由此看來，持續(xù)不斷的高進口量是造成青島保稅區(qū)庫存不斷增長的一個重要原因。

與此同時，我國輪胎產(chǎn)量仍然保持較好的增長，但是在產(chǎn)量繼續(xù)增長的同時，輪胎廠的存貨也在不斷增長。我國輪胎產(chǎn)量的增長主要受利潤增長的影響，在這個條件下，輪胎廠的產(chǎn)成品如果不能做到去庫存化，下游需求不足將重新傳導到橡膠上。

關注中美兩國的政策變化

最近一段時間內(nèi)，中美兩國都難以推出大規(guī)模的經(jīng)濟刺激政策。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年一季度我國GDP同比增長7.4%，目前GDP增長已經(jīng)處于近年來的相對低位水平。同時，出于對調(diào)整經(jīng)濟結構的考慮，本屆政府沒有對目前的經(jīng)濟增長低迷狀況出臺更多的刺激政策。

另外，自2013年12月19日，美聯(lián)儲開始了資產(chǎn)購買規(guī)模的縮減，決定將月度資產(chǎn)購買規(guī)模從850億美元縮減至750億美元。2014年2月21日，美聯(lián)儲進一步下調(diào)月度資產(chǎn)購買規(guī)模，降至650億美元。目前我們對美聯(lián)儲的行動展望是QE的退出將逐步進行，但加息可能要在QE退出之后的較長一段時間內(nèi)進行?？傮w而言，美聯(lián)儲的政策也不能夠?qū)ι唐沸纬衫嘤绊?，所以后期需要繼續(xù)關注中美兩國的政策變化。

厄爾尼諾現(xiàn)象對天膠影響有限

厄爾尼諾現(xiàn)象對天膠的影響較小，天膠屬于喬木植物，自身能夠保養(yǎng)一部分水分，即便經(jīng)過3個月左右沒有降雨，也不會對天膠的產(chǎn)量造成非常嚴重的影響。如果今年的厄爾尼諾現(xiàn)象是小級別的，那么對于天膠產(chǎn)量的影響將有限。但是如果厄爾尼諾現(xiàn)象導致極端氣候出現(xiàn)，譬如長時間沒有降雨之后突降持續(xù)性暴雨，則可能會對割膠產(chǎn)生一定程度的影響?？傊壳笆袌龀醋鞯亩驙柲嶂Z現(xiàn)象對天膠的產(chǎn)量影響有限，如果厄爾尼諾現(xiàn)象進一步擴大，將導致天膠產(chǎn)量大幅度縮減,從而會造成天膠價格大幅度上漲。

整體而言，周一滬膠1409合約再度打開14000元/噸的整數(shù)關口，價格重心整體下移的懸念不多，投資者宜尋找14000元/噸以上位置入場做空。