進(jìn)入4月下旬，焦炭現(xiàn)貨市場稍有起色，唐山焦化廠聯(lián)合漲價(jià)，預(yù)計(jì)近期全國范圍內(nèi)普漲20—30元/噸。但由于目前鋼材實(shí)際消費(fèi)起色不大，前期的上漲主要受貿(mào)易商補(bǔ)庫推動，進(jìn)入5月份，下游需求增速放緩，供給壓力不減，預(yù)計(jì)鋼材市場繼續(xù)弱勢，焦炭將難持續(xù)性上漲。

焦化廠庫存回落，鋼廠小幅補(bǔ)庫

從目前鋼廠及焦化廠開工情況來看，4—5月整體供應(yīng)壓力不大。4月，全國焦化廠開工率平均較3月小幅回落。通過測算，4月焦炭產(chǎn)量為3812萬噸，同比減少3.4%，環(huán)比減少0.5%。隨著焦炭現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)回升，開工率不斷上行。

3月焦化廠限產(chǎn)比例增大，庫存開始逐步回落，至4月底河北地區(qū)焦化廠庫存明顯回落，部分焦化廠處于零庫存。按照統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，華北地區(qū)焦化廠目前庫存可用天數(shù)為2.5天，較3月明顯回落，處于中間水平，華東可用天數(shù)為0.3天，處于低位。4月上旬鋼廠拿貨積極性提升，焦化廠庫存消耗較快，焦化廠挺價(jià)意愿較強(qiáng)。

而下游鋼廠焦炭庫存目前處于中等偏低水平，其中華北地區(qū)庫存處于低位，自4月上旬開始補(bǔ)庫，庫存已從低位逐漸回升。華東地區(qū)鋼廠隨著焦炭價(jià)格回落逐步補(bǔ)庫，目前庫存處于高位，但從中旬開始回落。兩個(gè)地區(qū)庫存存在差異主要有兩方面的原因：一方面，華北靠近供給端，采購較為方便，隨著價(jià)格下跌，鋼廠主動去庫存，而華東地區(qū)部分需要外購焦炭；另一方面，華東部分鋼廠參與套期保值，價(jià)格回升主動補(bǔ)庫，價(jià)格下跌主動去庫存。

焦炭5月區(qū)間振蕩為主

由于國內(nèi)焦炭產(chǎn)能過剩，焦化廠長期雙邊受壓，一方面來自下游鋼材市場，一旦鋼材市場疲弱，利潤縮水，鋼廠會擠壓焦化利潤，另一方面來自上游煤炭市場，近幾年煉焦煤依然需要進(jìn)口補(bǔ)充缺口。因此，即使焦化市場自身中短期供需面回暖，下游依然對其影響最大。

一是目前的鋼材市場供需開始轉(zhuǎn)弱。進(jìn)入5月，季節(jié)性需求增速減緩，而供給則受利潤趨勢居高不下，5月份鋼價(jià)易跌難漲。

二是貨幣政策偏緊，鋼廠資金壓力不減。3月新增人民幣貸款1.05萬億，同比減少124億，M2增速大幅降至12.1%，一季度貨幣政策整體偏緊。國家調(diào)結(jié)構(gòu)政策限制產(chǎn)能過剩行業(yè)資金，近期有消息稱部分銀行對鋼鐵行業(yè)降低貸款額度，鋼鐵行業(yè)包括貿(mào)易商及鋼廠資金狀況沒有緩解，鋼廠對焦炭階段性補(bǔ)庫力度不強(qiáng)，原料庫存維持中偏低策略。

三是從宏觀大環(huán)境來看，經(jīng)濟(jì)增速放緩是大趨勢，二季度末市場對政策預(yù)期或?qū)⒃俣仍鰪?qiáng)。單從房地產(chǎn)數(shù)據(jù)看，固定資產(chǎn)投資及新開工面積均出現(xiàn)回落，特別是新開工面積負(fù)增長25.2%，二季度末地產(chǎn)商到期債務(wù)較多，一旦政策未如預(yù)期釋放，地產(chǎn)商資金鏈斷裂面將擴(kuò)大，固定資產(chǎn)投資增速或?qū)⒗^續(xù)回落。

筆者認(rèn)為，4—5月供需結(jié)構(gòu)較好，焦炭價(jià)格支撐明顯。目前焦炭價(jià)格基本處于底部區(qū)間，4月底全國范圍內(nèi)焦炭價(jià)格或?qū)⑸险{(diào)20—30元/噸，港口現(xiàn)貨價(jià)回升至1180元/噸左右，期現(xiàn)價(jià)差修復(fù)，焦炭下行壓力減弱，中短期下跌空間有限。預(yù)計(jì)5月焦炭將在1150—1300元/噸區(qū)間振蕩。6月，隨著政策預(yù)期再起，焦炭或?qū)⑼黄坪蠓磸棥?/div>