滬膠技術(shù)性反彈行情并未延續(xù)至節(jié)后，面對產(chǎn)膠高峰季到來，多頭顯然缺乏“打持久戰(zhàn)”的信心。截至昨日收盤，滬膠主力1409合約價(jià)格再次承壓，振蕩走低至萬四關(guān)口附近?？紤]到國內(nèi)外天膠產(chǎn)區(qū)旱情對供應(yīng)端的干擾作用已經(jīng)消失，未來新膠供應(yīng)增勢會趨于強(qiáng)化，而需求增長潛力匱乏，供應(yīng)過剩情況會加劇，天膠價(jià)格將經(jīng)受季節(jié)性弱勢考驗(yàn)。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大

很明顯，目前中國經(jīng)濟(jì)正處于增長速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期和前期刺激政策消化期，“三期疊加”帶來前所未有的挑戰(zhàn)和壓力。據(jù)最新公布的全國31個省市自治區(qū)一季度的經(jīng)濟(jì)答卷，經(jīng)濟(jì)增速回落是主要變化趨勢。與此同時(shí)，作為傳統(tǒng)制造業(yè)旺季，4月PMI值通常為年內(nèi)高點(diǎn)，然而最新公布的4月PMI指數(shù)僅為50.4，較上月微升0.1個百分點(diǎn)，不但為歷年4月最低，而且季節(jié)性環(huán)比回升幅度也遠(yuǎn)弱于歷年同期，顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大。由于中央政府多次公開表態(tài)不會采取短期大規(guī)模刺激政策來推動經(jīng)濟(jì)增長，因此二季度經(jīng)濟(jì)“尋底”姿態(tài)依舊，難以給國內(nèi)天膠需求端創(chuàng)造值得期待的增量空間。

終端零售環(huán)節(jié)出現(xiàn)趨緩跡象

汽車經(jīng)銷商庫存指數(shù)走向歷來被視為體察需求冷暖變化的“溫度計(jì)”。據(jù)中國汽車流通協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，4月中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為46.3%，雖仍處于警戒線以下，但重新轉(zhuǎn)入回升態(tài)勢。其中分項(xiàng)指標(biāo)中的市場總需求指數(shù)為47.7% ，環(huán)比下降13.1個百分點(diǎn)；銷量指數(shù)為46.6% ，環(huán)比下降10.9個百分點(diǎn)，二者均透露出4月國內(nèi)汽車市場銷量有所萎縮，終端需求缺乏持續(xù)增長動力。

今年全球天膠過剩預(yù)期加重

需求增量萎縮與供應(yīng)增量擴(kuò)大無疑是導(dǎo)致今年全球天膠供需矛盾升級的主要根源。國際橡膠研究組織（IRSG）稱，2014年全球天膠供應(yīng)過剩量將較此前預(yù)估高出逾三倍，達(dá)到十年來最高水平。該組織去年12月預(yù)計(jì)過剩量至多為24.1萬噸，而目前的預(yù)估量有望超過去年的71.4萬噸，而且未來產(chǎn)量數(shù)據(jù)仍然存在上調(diào)的可能。由于去年末全球天膠庫存量就已經(jīng)達(dá)到290萬噸，今年的期末庫存或?qū)⒔咏?62萬噸。而最大天膠消費(fèi)國——中國去年的需求量為415萬噸，進(jìn)口量為401萬噸。換言之，今年全球天膠的期末庫存（過剩量）將達(dá)到中國年需求量的87%以上，占年進(jìn)口規(guī)模90%以上。

東南亞產(chǎn)膠國巨大的供應(yīng)增量已經(jīng)令中國和日本等主要消費(fèi)國庫存繼續(xù)膨脹。截至4月末，中國青島保稅區(qū)橡膠庫存攀升至36.1萬噸，其中天膠庫存占比增加至72.85%，達(dá)26.3萬噸，同比增長26.02%。而日本港口天膠庫存量在4月20日攀升至近幾年的高位，達(dá)到2.2萬噸左右，同比增長37.39%。

天膠市場供需矛盾趨于激化在今年將無法改變，而當(dāng)下正處于供應(yīng)高峰季到來與需求終端轉(zhuǎn)弱期展開，轉(zhuǎn)折點(diǎn)效應(yīng)凸顯。預(yù)計(jì)5月滬膠期貨頹勢難改，低迷格局依舊。