塑料跨期套利機會淺析——買L1409拋L1501投資方案

1.L9-1價差分析

從塑料3個主力合約歷史價差來看，塑料價差波動呈現(xiàn)出較明顯的季節(jié)性特征，2011年以來，塑料近月較遠月升水，近月減遠月價差為正成為常態(tài)，隨著時間的推移價差有進一步擴大的態(tài)勢，從上圖可以看出，2012年L9-1價差不斷走擴，從-250元/噸擴至250元/噸，2013年L9-1價差從0元/噸擴至750元/噸。截至2014/5/9日收盤L9-1價差為380元/噸。

2．可行性分析

1）、9月合約分析

現(xiàn)貨方面，石化挺價有效，加之石化社會庫存緩慢減少，現(xiàn)貨下跌壓力不大，石化挺價對近月合約的提振力度強于遠月。9月是棚膜需求旺季，自從6月開始，下游棚膜廠商開始備貨，需求將增加，達到供需緊平衡，現(xiàn)貨或?qū)⒀永m(xù)強勢。

期貨方面，歷史數(shù)據(jù)上9月合約出現(xiàn)過多頭逼倉行情，2013年8月時，現(xiàn)貨-1309合約基差曾經(jīng)創(chuàng)下-800元/噸的位置。截至2014/5/9齊魯石化7042出廠價為11750元/噸，L1409收盤報11230元/噸?，F(xiàn)貨-L1409基差約為520元/噸，后市基差預(yù)計將逐漸修復(fù)至0元/噸，甚至出現(xiàn)價差為負的情況。

綜上所述，行至九月，現(xiàn)貨維持強勢的概率較大，期貨方面，9月合約炒作題材充分，這種預(yù)期和題材支持投資者炒高9月合約。加之L1409還有可能出現(xiàn)一波修復(fù)基差的補漲行情，因此，9月合約上漲可期。

2）、1月合約分析

企業(yè)名稱 年產(chǎn)能（萬噸） 投產(chǎn)情況

福煉乙烯 15 2014年12月

陜西延長中煤榆林能源化工 60 2014年6月

蒲城清潔能源化工 38 2014年四季度

茂名石化 20 2014年11月

青海鹽湖工業(yè) 16 2014年4月

石家莊石化 20 2014年7月

廣州石化 20 2014年10月

中化泉州 20 2014年6月

山東神達 20 2014年7月

寧夏寶豐能源集團 38 2014年8月

河北海偉 30 2014年四季度

揚子江石化 40 2014年四季度

資料來源：招金期貨研究院

1月棚膜旺季結(jié)束，地膜旺季還未到來，加之后期國內(nèi)石化新裝置不斷設(shè)立，陸續(xù)開車，及老裝置的擴建，增產(chǎn)，產(chǎn)能仍將不斷釋放，1月合約難以大幅上漲。從宏觀角度看，在經(jīng)濟形勢不容樂觀地背景下,商家對未來的塑料需求也不敢過分樂觀。從歷史數(shù)據(jù)上看，在9月合約進入交割月前，往往1月合約相對9月較弱。綜上所述，由于擔(dān)憂未來產(chǎn)能有擴張，宏觀經(jīng)濟欠佳，近強遠弱格局有望延續(xù)。

基于以上因素，9月合約較1月合約強勢，且價差可能進一步擴大，故可以考慮多9月空1月進行跨期套利。

3. 操作計劃

具體操作計劃如下：

1）、標(biāo)的合約：L1409 /L1501

2）、建倉時機：L9-1縮至200元/噸（綜合考慮，此價差為較為理想的建倉機會，若擔(dān)心投資機會喪失亦可采取分批建倉策略）

3）、頭寸規(guī)模： 以1000萬資金計，多空各800手，保證金按5000元每手計，倉位40%左右（大商所套利組合保證金按單邊收取）

4）、頭寸方向：多L1409空L1501

5）、投資周期：3個月（5月中旬-8月中旬）

6）、止損設(shè)置：價差0元/噸

7）、止盈設(shè)置：價差700元/噸

止損=（200-0）*800*5=800000元

目標(biāo)=（700-200）*800*5=2000000元

預(yù)期收益：20%。

4.需要注意的問題

1）、流動性風(fēng)險

此次套利要注意時間窗口的問題，為規(guī)避流動性等問題，這次交易的時間窗口即5-8月，當(dāng)時間到了8月中旬，無論盈利與否都要離場。

2）、價格風(fēng)險

今年塑料牛市提前到來，關(guān)注后期現(xiàn)貨能否堅挺依舊及9月合約補漲力度，若今年旺季不旺，則L9-1價差或難以大幅拉開，或限制盈利額度。