近兩周以來，受中越關系緊張升級影響，滬膠從四年多的低點展開反彈，主力合約以漲停方式脫離低點后，在60日線附近遇阻，反彈進程一波三折。筆者認為，滬膠反彈道路雖曲折但前景光明。

庫存壓力來自進口膠

4月起海南和云南產(chǎn)區(qū)全面開割，供應開始增加，但主要以乳膠為主，干膠供應基本停滯。國內(nèi)供應壓力較小。國內(nèi)期市庫存從歷史高位已經(jīng)連續(xù)14周下降，但青島保稅區(qū)庫存仍在歷史高位，而保稅區(qū)庫存主要來自進口，可見當前的庫存壓力主要來自進口膠。進口供應的變化對國內(nèi)天膠價格的影響相對比較大。

泰國拋儲擾動膠價

4月底泰國政府提出計劃拋售20萬噸橡膠庫存，隨即遭到膠農(nóng)抗議反對。這批天膠是2012年10月—2013年3月從膠農(nóng)手中采購的熏制橡膠片，均價高達3400美元/噸。不過，政府官員稱，這批天膠繼續(xù)儲存已無意義，拋儲意愿堅決。此信息一出，滬膠下跌并創(chuàng)出新低。前周又有消息稱目前泰國為臨時政府執(zhí)政，臨時政府沒有權(quán)力批準是否釋放收儲橡膠庫存的提議。滬膠上周的反彈也與這一信息有關。隨后上周泰國出現(xiàn)軍事政變，是否拋儲存在變數(shù)。同時，多個國家可能對泰國實行制裁，泰國天膠出口可能會受到影響。

中越關系緊張僅短期利多膠價

中越關系緊張影響越南橡膠進口，短期利多膠價。2012年之前，越南天膠對華出口占其出口總量之比高達60%，對我國膠價沖擊明顯；2013年，下降為43%。短期來看，隨著中越關系緊張，越南低價橡膠對華出口勢必減少，對國內(nèi)膠價有一定的利多影響，但從中長期來看，越南天膠連年增產(chǎn)，必將加大對周邊馬來西亞、印度等國的銷售力度，從而對東南亞橡膠整體價格水平構(gòu)成壓力。

空頭大幅減倉勾勒底部雛形

上周滬膠漲停反彈的當日，總持倉大幅減少5.7萬手，減倉幅度達12%，空頭減倉的集中程度遠遠大于多頭，而伴隨空頭大規(guī)模撤退，滬膠價格快速脫離低點。滬膠指數(shù)從4月中下旬至今，經(jīng)歷了兩次增倉下跌和減倉反彈過程，形成小雙底的K線形態(tài)，空頭減倉勾勒出了市場底部雛形。本周滬膠反彈時增倉，回落時減倉，空頭力量明顯減弱，多頭似已取得了主動，滬膠中期反彈趨勢正在形成。

外圍供應存在變數(shù)

中長期看，對膠價影響較大的進口供應方面存在著較多的不確定因素。最大產(chǎn)膠國泰國受膠價低迷影響，膠農(nóng)停止或推遲割膠，許多種植園缺少勞工，天然橡膠供應將放緩。同時厄爾尼諾氣候或?qū)е碌诙螽a(chǎn)膠國印尼今年橡膠產(chǎn)量下降約3%至300萬噸。不過，當前國內(nèi)以及東南亞正處于割膠旺季，此外，泰國的陳膠庫存和越南的低價橡膠也會隨時拋向市場，市場存在一定的供應壓力。

技術(shù)上分析，滬膠主力合約1409日線和周線的RSI指標目前都在50以上的強勢區(qū)域運行，滬膠中期將保持強勢格局。

總之，滬膠已經(jīng)見底的概率較大，但走出底部仍有不小困難。由于進口供應存在利多變數(shù)，滬膠反彈將一波三折。操作上，應以逢低做多為主，同時密切關注泰國拋儲20萬噸計劃能否實施以及滬膠多空主力資金的動向。