本周，螺紋鋼突如其來的反彈行情打亂了前期勢如破竹的下跌節(jié)奏。在基本面難有明顯改善的情況下，筆者以為，近期政策面刺激加碼、鋼廠限價政策是價格止跌反彈的誘因，但供需矛盾未得到顯著改善，加之鐵礦石價格仍有下跌空間，螺紋鋼底部仍然不明晰，振蕩筑底行情仍會延續(xù)。

需求逐漸進(jìn)入淡季

根據(jù)西本新干線監(jiān)測的終端采購量數(shù)據(jù)，5月上海線材和螺紋鋼成交量跟4月相比回落30%左右。這一點(diǎn)跟我們電話調(diào)研貿(mào)易商的出貨情況一致，說明在經(jīng)歷短暫旺季之后，建筑鋼材需求逐漸進(jìn)入淡季。同時，值得注意的是，由于6、7月工業(yè)用鋼消費(fèi)進(jìn)入淡季，目前部分板材企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)訂單接不滿的情況，下游汽車、家電訂單都在下降，部分板材鋼企正在采取降價補(bǔ)差或者承兌免貼息等手段促進(jìn)訂貨?？傮w來看，需求面對鋼材價格支撐有限。

低庫存對價格產(chǎn)生一定支撐

截至5月23日，全國螺紋、線材、中板、熱軋和冷軋五大鋼材品種庫存總量為1463.32萬噸，周環(huán)比降幅為4.34%，同比降幅為20.61%；全國主要城市螺紋鋼庫存為702.62萬噸，周環(huán)比降幅為6.16%，同比降幅為17.31%；全國熱軋庫存總量為322.5萬噸，周環(huán)比降幅為2.77%，同比降幅為26.48%。歷年二季度都是庫存持續(xù)下降的階段，今年社會庫存連續(xù)12周下降，無論是環(huán)比降幅，還是同比降幅，都處于歷史較高水平。目前相對偏低的社會庫存量對價格的利空影響已經(jīng)不大，這也是價格低位企穩(wěn)的重要原因。

產(chǎn)量制約期價

據(jù)中鋼協(xié)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，5月中旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量為180.05萬噸，旬環(huán)比降1.29%。重點(diǎn)鋼企產(chǎn)量在連續(xù)四周上升之后小幅回落，但仍處于歷史次高水平。我們調(diào)研的結(jié)果顯示，由于當(dāng)前生產(chǎn)仍有利潤，鋼廠近期多無減產(chǎn)計(jì)劃。產(chǎn)量維持高位而需求走弱，對鋼價的制約作用將逐漸體現(xiàn)。

成本重心明顯下移

截至5月28日，河北唐山地區(qū)一級冶金焦出廠價格1130元/噸，創(chuàng)出2009年以來新低；普氏62%品位鐵礦石價格指數(shù)為98.75美元/噸，創(chuàng)出2012年9月中旬以來新低。由于原料價格大幅走低，鋼廠在鋼價下跌至五年來低位的情況下仍有利潤，鋼廠普遍采用降價補(bǔ)差的方式鼓勵貿(mào)易商出貨，貿(mào)易商也愿意降價出貨，從而造成價格重心不斷下移。不過值得注意的是，隨著近期現(xiàn)貨鋼價快速殺跌，鋼企利潤普遍收縮，部分鋼企已經(jīng)出現(xiàn)虧損，有鋼廠開始通過限價銷售或是減少補(bǔ)差的方式來穩(wěn)定市場價格，短期對市場或產(chǎn)生一定支撐。

政策面利好頗多

上周三，國務(wù)院常務(wù)會議決定分步建設(shè)納入規(guī)劃的172項(xiàng)重大水利工程。同日，國家發(fā)改委發(fā)布首批向社會資本開放的80個示范項(xiàng)目。此外，住建部多位人士確認(rèn)，除北上廣深外，其他城市的限購政策可以自行調(diào)節(jié)。另據(jù)財政部網(wǎng)站公告，2014年上海、浙江、廣東、深圳、江蘇、山東、北京、江西、寧夏、青島試點(diǎn)地方政府債券自發(fā)自還，自發(fā)自還債券總規(guī)模為1092億元人民幣。種種跡象表明，面對經(jīng)濟(jì)下行局面，中央政府微刺激政策正在加碼，而后期政策落實(shí)效應(yīng)或?qū)︿撌行枨笮纬商嵴瘢@也是近期鋼價低位反彈的重要原因。

綜上，當(dāng)前鋼廠的限價銷售以及減少補(bǔ)差政策，一定程度上緩解了貿(mào)易商的恐慌殺跌情緒。而庫存低位以及微刺激政策加碼則直接對鋼價產(chǎn)生利好支撐，帶動螺紋鋼止跌反彈。但由于鋼廠產(chǎn)量仍大，而需求逐漸進(jìn)入淡季，加之鐵礦石價格底部尚未有效確立，筆者認(rèn)為螺紋鋼市場根本矛盾尚未解決，短期反彈空間有限，振蕩筑底仍將不可避免。