自4月底以來，動力煤期貨走出一波單邊下跌行情。盡管夏季來臨將增加全社會用電量，但今年南方雨水充沛，水力發(fā)電替代效應顯著。因此，當前動力煤期貨跌勢難改，預計后期有望再次跌破500元/噸關口。

水力發(fā)電大幅增長，動力煤需求增速放緩。我國經(jīng)濟增速下滑抑制了全社會用電量的增長，從而導致我國發(fā)電量同比增速放緩。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月底我國發(fā)電量累計同比只有5.6%。在這種情況下，水力發(fā)電量卻因南方雨水充足而大幅增長，截至4月底累計同比為12.2%，其中，4月份單月同比增長更是高達21%，這對火力發(fā)電量可謂是“雪上加霜”。數(shù)據(jù)顯示，截至4月底我國火力發(fā)電量同比只有4.3%，這直接抑制了動力煤的需求增長，也是導致4月底以來動力煤期貨價格不斷走低的主要原因之一。

厄爾尼諾恐再現(xiàn)，水電替代效應常在。根據(jù)已有的氣象資料顯示，今年再次發(fā)生厄爾尼諾現(xiàn)象是大概率事件，所以預計水電替代效應將會持續(xù)一段時間。最近一次發(fā)生的厄爾尼諾現(xiàn)象是在2009年，當年前8個月我國水力發(fā)電量累計同比為11.8%，而火力發(fā)電量同比卻是-1.5%，這導致當年8月初的秦皇島港5500大卡動力煤現(xiàn)貨價格由5月初的580元/噸跌至550元/噸。通過對比今年和2009年的情況下，預計今年動力煤價格承受的下行壓力更大，主要有以下幾點原因：首先，在40000億的刺激下，2009年我國經(jīng)濟正處于快速回升階段，但當前卻處于經(jīng)濟增速放緩時期；其次，2009年我國煤炭市場基本處于供需平衡的狀態(tài)，但今年卻是供大于求，而且還面臨著4億噸新增產(chǎn)能的壓力；最后，自2009年以來，水電固定資產(chǎn)投資完成額呈大幅增長態(tài)勢，因此，當前水力發(fā)電設備容量已升至28002萬千瓦，較2009年的19679萬千瓦增加了8323萬千瓦，增幅高達43%。

供大于求是主要利空因素。除了水電季節(jié)性替代之外，動力煤價格持續(xù)下跌的主要原因依然是基本面的供大于求，去年夏季就充分說明了這一點。去年夏季我國局部地區(qū)出現(xiàn)高溫干旱天氣，枯水導致水力發(fā)電量一度出現(xiàn)負增長，因此火力發(fā)電量大幅增加。數(shù)據(jù)顯示，去年8月份我國火力發(fā)電量同比增長19.15%，7月至10月這四個月同比增長均大于10%。盡管火力發(fā)電量迅猛增長導致動力煤需求不斷增加，但在寬松的供應壓力下，動力煤現(xiàn)貨價格卻是一跌再跌，7月初還徘徊在600元/噸左右，但9月底卻已跌至520元/噸。

綜上所述，供應寬松是令動力煤期貨價格不斷走低的根本原因。此外，季度天氣預報預計今年6-8月，我國大部分地區(qū)氣溫接近或略低于常年均值的概率較大，并不會出現(xiàn)極端炎熱的天氣，因此今年夏季全社會用電量將延續(xù)平穩(wěn)低速增長的態(tài)勢。與此同時，厄爾尼諾有望令今年夏季水電替代效應更加顯著，這些因素都將壓制動力煤期貨價格，再次跌破500元/噸關口是大概率事件。