近兩周，菜粕期貨主力合約在2940—3100元/噸區(qū)間運行，成交活躍，持倉增加。以政策導向為基本，結合DDGS嚴查風波，我們認為，伴隨需求旺季來臨，菜粕仍有上漲空間。

政策為菜粕期價構筑堅實底部

5月30日，國家糧食局網(wǎng)站發(fā)布公告，今年計劃收購菜籽500萬噸（折油166.7萬噸），收購價格2.55元/斤（國標三等，相鄰等級相差0.02元/噸）。中儲糧總公司承擔此次菜籽收儲任務，安排其直屬企業(yè)或委托具備一定條件的企業(yè)掛牌收購油菜籽并委托加工企業(yè)加工成菜油，轉入國家臨時存儲。目前，江蘇、安徽、湖北、四川、江西、河南、湖南七省已經(jīng)啟動菜籽收購工作。

政策對菜粕的利多作用主要體現(xiàn)在以下兩方面：第一，國家在收購菜籽并臨儲菜油時，菜粕將由油廠回購，各地制定的菜粕指導價各不相同，據(jù)稱江蘇3000元/噸、湖北3050元/噸?？梢哉f，菜粕指導價為國產(chǎn)菜粕奠定了價格底部。第二，雖然各省制定的油廠加工補貼可能不同，但并不影響國產(chǎn)菜籽壓榨虧損的現(xiàn)狀。以江蘇省收儲細則為例，規(guī)定國標三等菜籽收購價2.55元/斤，出油率35.2%、出粕率60%，菜粕定價3000元/噸，加工費230元/噸，按此折算，菜油價格應為10300元/噸，而市面上大部分地區(qū)國產(chǎn)菜油價格在8200元/噸左右（四川偏高，為9400元/噸左右）。在壓榨虧損且油脂疲弱下行的背景下，油廠挺粕的意愿必將更加強烈。

國產(chǎn)加籽粕利空影響十分有限

2014年1—4月，菜籽進口量除3月顯著低于市場預期（僅13.9萬噸），其余月份均在40萬噸以上。未來菜籽進口量也將維持高位，商務部報告顯示5月到港菜籽57萬噸，天下糧倉船期統(tǒng)計6月進口量高達60萬噸。進口菜籽源源不斷，沿海主要十家油廠除湛江渤海和防城楓葉外均開機壓榨，而水產(chǎn)高峰還未到來，5月幾輪強降水天氣也不利于華南水產(chǎn)養(yǎng)殖開展，因此沿海菜粕庫存一段時間呈現(xiàn)不斷增加趨勢。但是，我們認為，庫存對菜粕的利空影響相對有限。鑒于國產(chǎn)菜粕上市進度可能比較緩慢，若華南菜粕過剩，很可能流向長江流域消化。華南地區(qū)菜粕價格始終保持堅挺：目前東莞富之源報3200元/噸，欽州中糧報3120元/噸，廈門銀祥報3150元/噸。

DDGS助推菜粕期價

上周末，市場再度傳言檢驗檢疫部門將嚴查DDGS轉基因，對美國產(chǎn)DDGS停止批準進口許可證，同時要求國內(nèi)各大港口繼續(xù)嚴查DDGS轉基因MIR162。青島港嚴查并敦促進口商退運，導致進口商洗船、轉港增加。DDGS在禽料和水產(chǎn)料中對菜粕均起到替代作用，進口量減少也將助推菜粕期價。

總之，政策為菜粕價格構筑堅實底部，再加上嚴查進口DDGS轉基因，也為菜粕提供了利多影響，因此，即使沿海地區(qū)國產(chǎn)加籽粕出現(xiàn)一定過剩，對菜粕的利空影響也十分有限。夏季是水產(chǎn)養(yǎng)殖需求旺季，隨著水產(chǎn)料消費高峰到來，菜粕仍具有上漲空間。