近期大連豆粕振蕩下行，尤其是6月17日1409月合約增倉放量、破位下跌，尾盤收于3700元/噸下方，形成大陰線。預(yù)計后期豆粕期價將繼續(xù)下跌。

供應(yīng)面出現(xiàn)變化

前期支撐1409合約價格維持高位的因素有兩點：一是美國現(xiàn)貨庫存緊張，CBOT大豆7月合約出現(xiàn)逼倉風(fēng)險，為國內(nèi)豆粕價格提供了一定的支撐力量；二是端午期間壓榨廠停機，以及端午節(jié)后飼料廠的大規(guī)模補庫，造成國內(nèi)豆粕供應(yīng)緊張。

如今以上兩點因素發(fā)生了轉(zhuǎn)變。隨著南美大豆“登陸”美國，緩解了美國現(xiàn)貨市場庫存緊張的局面，CBOT大豆價格開始下跌；而隨著飼料廠補庫結(jié)束，以及壓榨廠開工率提升，國內(nèi)豆粕供應(yīng)緊張局面得到緩解。因此，近期豆粕價格下跌體現(xiàn)了供給面的變化。

利空因素將繼續(xù)發(fā)酵

國際市場，美國為獲得低價的南美大豆，將繼續(xù)打壓CBOT舊作大豆合約，因此大豆將繼續(xù)下跌，預(yù)期會跌至1300—1350美分/蒲式耳，甚至更低。不過，價格過低則會導(dǎo)致南美豆農(nóng)惜售甚至罷工等不確定因素，跌勢有可能提前結(jié)束。

國內(nèi)方面，壓榨廠的原料來源逐漸轉(zhuǎn)向南美，進口成本會有所降低，加上企業(yè)開工率提升，為防止豆粕出現(xiàn)脹庫的風(fēng)險，豆粕出廠價格將會不斷跟隨期貨價格調(diào)整。當然，為保證壓榨利潤，壓榨廠對豆粕的挺價策略將會繼續(xù)進行，但同時也存在“放松”豆粕價格轉(zhuǎn)而提高豆油價格的可能性。當前飼料廠本輪補庫基本完成，隨著采購行為減少，支撐豆粕價格上漲的需求因素快速消散。

在供給大幅增加的背景下，連粕1501合約明顯抗跌，這是由主力移倉和跨期套利行為導(dǎo)致價差不斷收窄造成的，并不是基本面發(fā)生了改變。因此，后期在價差收窄之后，粕價將加速下跌。

后期應(yīng)重視天氣因素的影響

根據(jù)最新的美國農(nóng)業(yè)部報告，預(yù)計2014/2015年度美國大豆單產(chǎn)為42.5蒲式耳/英畝，而前兩個年度的單產(chǎn)均低于41.5蒲式耳/英畝。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的預(yù)期，厄爾尼諾將給美國大豆帶來有利的影響，屆時將會加速大豆、豆粕價格的下跌。但另一方面，如果厄爾尼諾影響加重，則將會導(dǎo)致澇災(zāi)、洪水等不利災(zāi)害發(fā)生，從而造成大豆單產(chǎn)降低。因此，豆類價格大幅上漲的可能性需要提前預(yù)防。未來天氣因素將決定著豆粕價格走勢。