長期以來，期價波動于10000—12000元/噸區(qū)間

石化企業(yè)主導(dǎo)  LLDPE抗跌明顯

近期，隨著國際油價突破105美元/桶的關(guān)鍵壓力位，國內(nèi)化工品出現(xiàn)一片“漲”聲。LLDPE期價也呈現(xiàn)出加速上漲的態(tài)勢。事實上，早在3月初，LLDPE期價就已經(jīng)啟動了上漲行情，至目前累計漲幅超過2000元/噸。

獨特的市場結(jié)構(gòu)導(dǎo)致LLDPE期價抗跌性顯著

對國內(nèi)化工品市場來說，自2011年年初開始，已進入到漫長的熊市。以PTA來說，期價從2011年2月的12000元/噸上方高位跌至今年5月初的6000元/噸附近，腰斬了一半。而在跨度達3年半的時間里，LLDPE期價僅在2011年出現(xiàn)了明顯下跌，跌幅在25%左右，隨后進入大區(qū)間振蕩走勢，波動區(qū)間在10000—12000元/噸之間。截至6月中旬，期價已經(jīng)回到12000元/噸附近，與3年前的高位也僅有1000元/噸。

由此可以看出，LLDPE期價呈現(xiàn)出明顯的抗跌特征。而根本原因就在于其獨特的市場結(jié)構(gòu)。當前國內(nèi)LLDPE主要生產(chǎn)裝置掌握在“兩桶油”手中，導(dǎo)致供應(yīng)端處于高度壟斷狀態(tài)。此外，近年來，中石化和中石油相繼整合了其銷售部門，由各裝置獨立銷售改為由銷售公司進行統(tǒng)一銷售，進一步收緊定價權(quán)，使得石化企業(yè)對市場價格的主導(dǎo)作用進一步加強。

終端需求低迷難阻期價強勢攀升

在LLDPE期價強勢攀升的背后卻是終端需求的持續(xù)疲弱。包裝膜方面，受到原料價格不斷攀升影響，企業(yè)接貨積極性不高，目前包裝膜企業(yè)整體開工率維持在四成左右；農(nóng)膜方面，當前正處于農(nóng)膜需求的空檔期，整體開工率僅維持二成左右。因此，從終端需求方面看，難為市場提供有效的支撐。而實際上，在LLDPE市場以往的上漲行情中，大多不是由需求拉動型的上漲，而是上游推動型的上漲。所以，盡管終端表現(xiàn)不佳，但在石化企業(yè)的推動下，LLDPE報價依然能強勢攀升。

由此可以看出，石化企業(yè)的銷售和定價政策才是主導(dǎo)市場走勢的關(guān)鍵因素。在石化企業(yè)主導(dǎo)的上漲行情中，由于終端需求不足，導(dǎo)致高位成交受阻，使得期價在上漲走勢中出現(xiàn)劇烈回調(diào)。但這并不能改變市場趨勢的方向。

此外，在影響石化定價的眾多因素中，原油是一個不可忽視的因素。近兩年國際油價與LLDPE期價的相關(guān)性出現(xiàn)了明顯下降，這是因為國際油價進入到振蕩期，缺乏明顯的趨勢性行情，使得油價對LLDPE期價的影響減弱。但隨著國際油價突破上方105美元/桶的壓制，短期內(nèi)油價將強勢上攻，加之LLDPE市場獨特的結(jié)構(gòu)，成本能順利向下游傳導(dǎo)，石化企業(yè)維持市場高價的動力將進一步增強。

順勢做多依然是不二選擇

5月LLDPE期價盡管突破了11000元/噸的重要關(guān)口，但隨后的上漲卻并不順利，在10800—11400元/噸區(qū)間內(nèi)展開了劇烈的波動。由于終端需求不振，再加上LLDPE庫存高企，導(dǎo)致市場對于趨勢的判定出現(xiàn)嚴重分歧。從形態(tài)上看，5月的市場無論是波動幅度還是劇烈程度都明顯增大，但期價的形態(tài)卻是嚴格意義的上漲形態(tài)。進入6月以后，期價以每日一個新高的節(jié)奏加速上漲，市場上漲趨勢進一步明確。

因此，從操作角度來看，當前順勢做多依然是不二選擇。而在期價累計漲幅已經(jīng)超過20%的情況下，入場做多既需要勇氣，又需要一個好的入場點。近期，由于期價急劇拉升，使得回調(diào)的空間增大，因此空倉的投資者暫不要急于入場，待本輪期價回調(diào)到一個明顯低點，再介入多單。對于前期已經(jīng)介入的多單，則可耐心持有，在市場構(gòu)筑明顯的頂部之前，讓利潤充分奔跑。