雞蛋9月合約“時間價值”成焦點

市場預(yù)期成為決定9月合約價格的重要因素

近日，首個與目前間隔兩個月時長的雞蛋期貨1409合約走勢引起市場關(guān)注。昨日，雞蛋期貨1409合約報收于5255元/500千克，小幅上漲7元/500千克，持倉小幅減少6498手，至342156手。

在此之前，受現(xiàn)貨市場貨源緊俏刺激，國內(nèi)期貨市場現(xiàn)貨月合約價格不斷走高，具有特殊意義的雞蛋1409合約在5月20日創(chuàng)出5282元/500千克的歷史新高之后，出現(xiàn)了明顯的回落走勢，但最近該合約開始穩(wěn)步攀升，本周三市場持倉量更是創(chuàng)出34.9萬手的上市最高紀錄。

“市場預(yù)期決定著雞蛋1409合約的價格水平，因雞蛋保質(zhì)期問題，9月合約具有特殊性，不能以農(nóng)產(chǎn)品傳統(tǒng)的基差概念理解這一合約價格，市場開始更多地關(guān)注9月合約的時間價值和8、9月市場現(xiàn)貨情況?！毙潞谪涬u蛋研究員詹嘯向期貨日報記者說道。

現(xiàn)貨預(yù)期支撐價格

“雞蛋9月合約價格反映的是市場對于9月供需情況的預(yù)期，這是近期該合約價格上漲的主要動因。”詹嘯認為。

雞蛋期貨交割標(biāo)的品為新鮮雞蛋，保存難度較大，而恒溫倉庫在我國屬于稀缺資源，因此大商所在設(shè)計雞蛋期貨合約時，把7月、8月兩個最熱月份合約去除，以避免高溫對雞蛋新鮮度的影響。

“由于沒有7月、8月兩個月份的雞蛋期貨合約價格作為參考，市場對9月雞蛋市場價格的預(yù)期成為影響價格走勢的最重要因素?！闭矅[稱。一般來說，判斷后市合約價格主要依據(jù)合約間的價差大小，但9月期貨合約與目前間隔時間長達兩個月，市場各方只能通過當(dāng)前市場價格和后期現(xiàn)貨供給能力來判斷9月合約價格，這使得多空分歧不斷增加。

傳統(tǒng)“基差”意義失效

“由于雞蛋保鮮時間短，儲存難度大，農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域的傳統(tǒng)基差概念在雞蛋市場上基本失效，參考意義不大。”詹嘯說道。

據(jù)芝華數(shù)據(jù)監(jiān)測數(shù)據(jù)，6月25日全國雞蛋均價為4350元/500千克，環(huán)比微漲20元/500千克；主銷區(qū)均價為4580/500千克，環(huán)比上漲50元/500千克；主產(chǎn)區(qū)均價為4350/500千克，環(huán)比上漲20元/500千克。

“通過與現(xiàn)貨對比，部分市場人士認為雞蛋市場基差已經(jīng)達到1000元/500千克，并據(jù)此認為9月合約價格過高。” 詹嘯稱。而實際上，由于雞蛋有哈夫單位等硬性指標(biāo)要求，當(dāng)前時間點、甚至8月中上旬生產(chǎn)的雞蛋都難以進入交割環(huán)節(jié)，用當(dāng)前雞蛋價格基差來核算9月合約價格已經(jīng)沒有參考意義。

據(jù)了解，在此之前，雞蛋期貨4月、5月和6月合約分別交割1手、2手和5手，每手雞蛋包括正常的現(xiàn)貨物流在內(nèi)的交割成本為300元左右。據(jù)此核算，雞蛋期貨1409合約預(yù)期價格為4955元/500千克，略高于當(dāng)前產(chǎn)區(qū)主流鮮雞蛋4300—4400元/500千克的價格。

“時間價值”成市場關(guān)注焦點

“雞蛋期貨1409合約的特殊性引發(fā)市場關(guān)注其時間價值，而不是關(guān)注傳統(tǒng)意義上的基差或當(dāng)期價格。”詹嘯說道。

據(jù)了解，雞蛋期貨交割標(biāo)準(zhǔn)明確要求雞蛋入庫哈夫單位≥72，出庫哈夫單位≥60。而從遼寧、河北、山東和河南等主產(chǎn)區(qū)新鮮雞蛋實際檢驗看，我國大部分新鮮雞蛋哈夫單位處于60—90之間。但檢測數(shù)據(jù)顯示，在恒溫倉儲環(huán)境下，哈夫單位為80的新鮮雞蛋，經(jīng)過30天的存儲后，哈夫單位數(shù)值將下降至65.1，下降幅度高達18.6%。

“按照上述數(shù)據(jù)推算，9月合約對應(yīng)的能夠交割的新鮮雞蛋的生產(chǎn)日期只能在8月下旬或者當(dāng)月。”詹嘯說道，如果考慮到8月我國大部分地區(qū)氣溫偏高，在非恒溫環(huán)境下，8月下旬生產(chǎn)的新鮮雞蛋的哈夫單位數(shù)值可能下降更快，最終難以滿足9月合約交割標(biāo)準(zhǔn)。

“從目前來看，市場判斷9月合約價格只能參考當(dāng)前的養(yǎng)殖利潤、補欄量以及預(yù)期補欄量?！钡?dāng)前雞蛋養(yǎng)殖利潤已經(jīng)處于歷史高點，當(dāng)期補欄量和預(yù)期補欄量并沒有明顯好轉(zhuǎn)?！斑@也是市場給予1409合約高升水的重要因素?！?詹嘯稱。

在市場預(yù)期支撐雞蛋價格、基差失去參考意義的情況下，雞蛋市場的“時間價值”為市場增添一絲變數(shù)。

責(zé)任編輯：劉健偉

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