近日，神華確定大幅降價(jià)10—20元/噸，連續(xù)多日陰跌的期貨盤面出現(xiàn)反彈。然而，拖累動(dòng)力煤市場的利空因素仍然存在，如果下游買方繼續(xù)堅(jiān)持去庫存化或電價(jià)下調(diào)方案落實(shí)，新一輪下跌恐怕在所難免。

神華降價(jià)“靴子落地”

神華集團(tuán)25日宣布，從6月26日零時(shí)起（至7月底）下調(diào)動(dòng)力煤價(jià)格，其中5800和5500大卡下調(diào)20元/噸，5200大卡下調(diào)15元/噸，5000大卡以下下調(diào)10元/噸。降價(jià)之后，神混1號(hào)5500大卡動(dòng)力煤北方港口平倉最優(yōu)惠長協(xié)價(jià)格為510元/噸，與目前秦皇島港貿(mào)易商現(xiàn)貨掛牌價(jià)相當(dāng)。同一天公布的環(huán)渤海地區(qū)動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)報(bào)收于528元/噸，比前一報(bào)告期下降2元/噸，連續(xù)第四周下降，并創(chuàng)出歷史新低。

預(yù)計(jì)神華降價(jià)之后，其他煤炭企業(yè)將在7月跟隨降價(jià)，環(huán)渤海地區(qū)動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格將承壓下行，但北方港口煤炭庫存壓力恐怕依然難以消化，因?yàn)橄掠涡枨蟛⑽达@著改善。歷年7—8月，秦皇島港煤炭庫存通常橫向運(yùn)行，變化不大，8月以后港口庫存才會(huì)步入下降通道。截至6月26日，秦皇島港煤炭庫存750萬噸，黃驊港庫存259萬噸，都已超過港口最大堆存能力的50%；秦皇島至廣州煤炭海運(yùn)費(fèi)均價(jià)持穩(wěn)于30.3元/噸的歷史低位，顯示南方水電表現(xiàn)依然良好，下游對(duì)電煤的采購心態(tài)沒有轉(zhuǎn)變。

電價(jià)下調(diào)預(yù)期再度升溫

雖然煤炭企業(yè)大幅降價(jià)有助于完成銷售任務(wù)，化解港口庫存壓力，但煤電聯(lián)動(dòng)的后患也將接踵而至。去年9月底，發(fā)改委曾經(jīng)下調(diào)過一次上網(wǎng)電價(jià)，不過主要是為了籌集資金用于可再生能源及電廠脫硫除塵補(bǔ)貼，由于時(shí)點(diǎn)不符合年度周期，煤電聯(lián)動(dòng)機(jī)制并未啟動(dòng)。目前煤炭價(jià)格跌幅已超過5%，電價(jià)下調(diào)的預(yù)期再度升溫。業(yè)內(nèi)人士表示，發(fā)改委已經(jīng)著手調(diào)研煤電聯(lián)動(dòng)重啟的相關(guān)事宜，計(jì)算電價(jià)調(diào)整方案，不過方案能否順利實(shí)施還需要考慮各利益相關(guān)方的博弈。但在煤炭市場買方處于主導(dǎo)地位的情況下，電企將把電價(jià)下調(diào)的壓力向煤企傳導(dǎo)。

空頭回補(bǔ)，多頭信心不足

昨日動(dòng)力煤期貨主力1409合約的持倉排行顯示，主力空頭紛紛獲利了結(jié)，尤其是此前排行第五的神華期貨減倉1111手，為當(dāng)天減倉數(shù)量最大的席位。多頭方面，主力資金也以減倉為主，鮮有大幅增倉的操作，可見多頭對(duì)后市反彈行情的信心不足。此外，從動(dòng)力煤期貨的總持倉來看，多頭減倉力度超過空頭。因此，昨日的反彈主要是空頭陣營分化所致，多頭表現(xiàn)依然消極。

總之，動(dòng)力煤市場弱勢難改，主力1409合約有望跌破480元/噸關(guān)口。不過，階段性利空出盡將導(dǎo)致期貨盤面在490—500元/噸之間展開振蕩，進(jìn)一步下跌需要新的利空題材刺激。