7月伊始，日照鋼廠下調(diào)二級焦到廠基價20元/噸至1010元/噸，然而期貨盤面反應(yīng)平淡，顯示鋼廠調(diào)價信息已在市場預(yù)期之中。由于當(dāng)前煉焦煤企業(yè)挺價意愿增強，獨立焦化企業(yè)產(chǎn)量縮減，下游鋼鐵產(chǎn)量維持高位，焦炭下方空間有限。

煉焦煤企業(yè)挺價意愿增強

6月下旬，筆者對山西地區(qū)部分煉焦煤企業(yè)進行了調(diào)研。此前市場普遍認(rèn)為煉焦煤企業(yè)庫存偏高，然而，調(diào)研企業(yè)實際庫存維持在正常水平，并未出現(xiàn)“擠倉”現(xiàn)象。企業(yè)反映1—3月煉焦煤銷售情況較差，從4月開始逐步回暖。從成本端來看，山西地區(qū)煤炭企業(yè)在經(jīng)歷了數(shù)輪降成本之后，成本繼續(xù)下降空間不大。就企業(yè)利潤而言，煤炭開采與選洗行業(yè)毛利率下降至15.85%，為近十年來的最低值，全國近2000家煤炭企業(yè)虧損。此外，前期市場認(rèn)為2014年山西整合礦原煤投產(chǎn)量將達(dá)到1億噸，然而煤炭企業(yè)反映今年整合礦的投產(chǎn)速度會低于市場原有預(yù)期，正式投產(chǎn)前后的產(chǎn)量增加變化不明顯。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1—5月山西省原煤產(chǎn)量累計同比增加1.44%，與2013年基本持平，增產(chǎn)低于預(yù)期的調(diào)研結(jié)果得到數(shù)據(jù)驗證。

進口煉焦煤方面，國內(nèi)低價對進口擠出效應(yīng)顯現(xiàn)，1—5月煉焦煤累計進口量從2013年的3062萬噸下降至2532萬噸，累計下降16.7%。當(dāng)前一線澳洲風(fēng)景煤中國到港價格為124美元/噸，而必和必拓在澳洲的焦煤離岸成本為100美元/噸，扣除海運費后，中國北方港口澳洲煉焦煤報價已經(jīng)逼近外礦成本線。

山西獨立焦化企業(yè)產(chǎn)量縮減

山西地區(qū)部分獨立焦化廠采取悶爐或者延長熄焦時間等措施，降低焦炭的出產(chǎn)量，從而減少虧損。從開工率數(shù)據(jù)看，全國產(chǎn)能小于100萬噸焦化企業(yè)開工率為75%，產(chǎn)能在100萬—200萬噸焦化企業(yè)開工率為77%，而2013年四季度的開工率均能達(dá)到85%。

從鋼廠焦炭庫存來看，華北地區(qū)樣本鋼廠焦炭庫存可用天數(shù)為8.3天，2013年至今的最低值為7.8天，顯示鋼廠庫存焦炭不存在積壓現(xiàn)象。此外，當(dāng)前市場對于天津港焦炭庫存逼近300萬噸有所擔(dān)憂，認(rèn)為這將對焦炭價格形成利空壓制。筆者認(rèn)為，國內(nèi)焦炭物流以焦化廠到鋼廠的點對點運輸為主，天津港的焦炭基本用以出口，天津港庫存上升正好說明焦炭出口持續(xù)回暖，有關(guān)數(shù)據(jù)顯示1—5月累計焦炭出口量為2013年同期的255%。

鋼材產(chǎn)量維持高位

4月以來，國家定向降準(zhǔn)等穩(wěn)增長信號頻出，市場氣氛轉(zhuǎn)暖。近期粗鋼產(chǎn)量維持在日均220萬噸附近。鐵礦石價格大幅下跌，增加了鋼廠利潤，唐山地區(qū)高爐開工率從4月的81.8%上升至當(dāng)前的90.26%。粗鋼產(chǎn)量維持高位，高爐開工率回升，利好焦炭需求。從鋼材下游庫存來看，盡管市場對于鋼材需求并不看好，但鋼鐵社會庫存卻在持續(xù)下滑。最新一期上海螺紋鋼庫存為20.56萬噸，與去年同期相比，減少12.59萬噸，同比降幅為37.98%，顯示下游需求依然強勁。

總之，筆者認(rèn)為，利空基本出盡，焦炭下方空間有限，做空風(fēng)險較大。