1、雞蛋價格走強收復前高 后期升水將逐步回落。

經(jīng)歷端午備貨期過后的季節(jié)性回調(diào)雞蛋期現(xiàn)貨于6月上旬完成筑底重拾升勢超越前期高點，截止7月4日期貨主力合約1409報5332元/500kg，進入6月以來上漲9.03%，合約1501上漲10.06%，同期現(xiàn)貨產(chǎn)區(qū)均價上漲11.41%，銷區(qū)均價上漲8.9%。當前9月合約期現(xiàn)價差842元/500k較6月初860元/500kg水平并未顯著縮小,后兩個月時間升水料有400-600元/500kg的縮小空間 。9-1月期貨合約價差、區(qū)間震蕩398元/500kg水平低于歷史平均8%水平。1-5月期貨合約價差421元/500kg水平高于歷史平均5%水平。

2、雞蛋供應短期繼續(xù)緊張 9月開始明顯改善。

由歷史差價分析淘汰情況，整體13年4月以來的一年時間，受到養(yǎng)殖利潤低迷以及疫病多發(fā)因素促進了較大量的病死和提前淘汰使得進入今年3月以來高日齡蛋雞存欄比例偏少，可淘汰蛋雞較少使得淘汰量較低推高差價。后期蛋雞淘汰在7月整月預期將維持低水平，淘汰料集中于8月上旬至9月上旬，但可淘量將明顯低于往年。由蛋雞苗價格分析補欄情況，進入3月以來蛋雞苗價格一路快速走高，并于4月超過了13年下半年水平，表明一方面在較高養(yǎng)殖利潤之下3月以來補欄情況維持較好水平。而另一方面去年9月之后受到養(yǎng)殖虧損的影響補欄積極性不佳。從機構(gòu)抽樣調(diào)查商品代蛋雞苗銷售量情況來看也驗證了這一點。總結(jié)情況，當前產(chǎn)蛋雞存欄仍然處于相對低位且在9月中旬前仍有望下降，但后期可淘汰蛋雞量料比較有限。而3月以來蛋雞補欄情況非常理想，這部分蛋雞7-9月開產(chǎn)，9-11月到達產(chǎn)蛋高峰。加之夏季高溫對產(chǎn)蛋率的影響在秋季消退，雞蛋供應預期在7月繼續(xù)下降，而8月維持穩(wěn)定，9月份開始整體雞蛋供應量將持續(xù)增加。

3、維持9月偏強判斷 1月合約后期偏空。

結(jié)合供應方面分析，雞蛋在7月內(nèi)供應將維持低位水平，需求下旬增加的可能性較大，預期帶動整體7月維持偏強格局。8月新產(chǎn)蛋雞部分開產(chǎn)整體雞蛋供應情況有所好轉(zhuǎn)但受到中秋備貨需求影響，整體格局仍有望偏強。9月開始則有望是雞蛋現(xiàn)貨價格面臨的拐點，一方面是需求整體維持穩(wěn)定狀態(tài)，另一方面新產(chǎn)蛋雞整體產(chǎn)蛋到達高峰且氣溫下降老產(chǎn)蛋雞產(chǎn)蛋率有望恢復，前期偏緊的供需格局有望扭轉(zhuǎn)。雞蛋1409目標價格5500元/500kg。而1月方面，料整體雞蛋供應同比將大幅增加，且歷史季節(jié)性上1月需求要若于9月，料1月短期受到9月走勢和移倉影響偏強，但后期回調(diào)概率偏大，可采取逢高做空策略。9-1合約價差料最終將明顯高于430元水平。5月方面在1月供需明顯改善的基礎(chǔ)上，欄位有限蛋雞存欄上升空間有限，特別在中小養(yǎng)殖戶于13年部分退出的情況下，目前價差高于歷史5%水平，推斷此價差偏高，目標價差暫定在250元以內(nèi)。

第一部分 雞蛋價格走強收復前高 后期升水將逐步回落

經(jīng)歷端午備貨期過后的季節(jié)性回調(diào)雞蛋期現(xiàn)貨于6月上旬完成筑底重拾升勢超越前期高點，截止7月4日期貨主力合約1409報5332元/500kg，進入6月以來上漲9.03%，合約1501報4934元/500kg上漲10.06%，同期現(xiàn)貨產(chǎn)區(qū)均價報4490元/500kg上漲11.41%，銷區(qū)均價報4770元/500kg上漲8.9%。當前9月合約期現(xiàn)價差842元/500kg較6月初860元/500kg水平并未顯著縮小，前期通過交割成本推算進入9月交割月期貨合理升水230-460元/500kg,后兩個月時間升水料有400-600元/500kg的縮小空間 。

9-1月期貨合約價差6月以來于330-460元區(qū)間震蕩，截止7月4日計算為398元/500kg，水平低于歷史平均8%（當前約430）水平。1-5月期貨合約價差360-520區(qū)間震蕩，截止7月4日計算為421元/500kg，水平高于歷史平均5%（當前約230）水平。

下面將從供需兩個方面對雞蛋整體基本面情況進行分析和展望。

第二部分 雞蛋供應短期繼續(xù)緊張 9月開始明顯改善

雞蛋供應取決于產(chǎn)蛋雞存欄量以及產(chǎn)蛋率的變化。而蛋雞存欄變化則主要受到蛋雞淘汰量和蛋雞補欄量的影響。

淘汰方面，因淘汰雞與肉毛雞本質(zhì)上均為肉雞，需求市場基本相同，其比價關(guān)系可反應出淘汰雞在市場上供應的變化。截止6月27日，淘汰雞全國均價報9.85元/公斤較6月初基本持平，同期肉毛雞小幅下跌，淘汰雞-白羽肉雞差價由0.63元/公斤小幅升高至0.76元/公斤，雖較5月水平明顯下降但仍處于正值，表明當前淘汰蛋雞情況較少。

由歷史差價分析淘汰情況，13年4月以來，淘汰雞-白羽肉雞差價始終處于負值，直至今年4月末才轉(zhuǎn)為正值，表明整體13年4月以來的一年時間，受到養(yǎng)殖利潤低迷以及疫病多發(fā)因素，養(yǎng)殖戶淘汰意愿較強，走訪調(diào)查甚至發(fā)現(xiàn)去年下半年由于局部地區(qū)較嚴重的疫病促進了較大量的病死和提前淘汰使得進入今年3月以來高日齡蛋雞存欄比例偏少，可淘汰蛋雞較少使得淘汰量較低推高差價。后期蛋雞淘汰在7月整月預期將維持低水平，淘汰料集中于8月上旬至9月上旬，但可淘量將明顯低于往年。

補欄方面，因種禽企業(yè)有以銷定產(chǎn)，提前定制的特點，蛋雞苗價格可以直接反應出養(yǎng)殖戶對蛋雞苗的需求情況。截止6月27日全國蛋雞苗均價3.18元/羽，較6月初下降2.8%但整體仍處于13年9月以來高位，表明雖進入夏季補欄淡季但面對較高的養(yǎng)殖利潤仍有少部分養(yǎng)殖戶選擇進行補欄。

由蛋雞苗價格分析補欄情況，進入3月以來蛋雞苗價格一路快速走高，并于4月超過了13年下半年水平，表明一方面在較高養(yǎng)殖利潤之下3月以來補欄情況維持較好水平。而另一方面去年9月之后受到養(yǎng)殖虧損的影響補欄積極性不佳。

從機構(gòu)抽樣調(diào)查商品代蛋雞苗銷售量情況來看也驗證了這一點，抽樣企業(yè)14年3-5月整體蛋雞苗銷量好于13年下半年水平，并較13年同期水平也偏高。

總結(jié)分析供應情況，當前產(chǎn)蛋雞存欄仍然處于相對低位且在9月中旬前仍有望下降，但受到去年整體疫病及低利潤促進提前淘汰的情況，后期可淘汰蛋雞量料比較有限。而補欄方面3月以來蛋雞補欄情況非常理想，這部分蛋雞7-9月開產(chǎn)，9-11月到達產(chǎn)蛋高峰。加之夏季高溫對產(chǎn)蛋率的影響在秋季消退，雞蛋供應預期在7月繼續(xù)下降，而8月維持穩(wěn)定，9月份開始整體雞蛋供應量將持續(xù)增加。

第三部分 維持9月偏強判斷 1月合約后期偏空

雞蛋的需求變化相對穩(wěn)定，基本遵從季節(jié)性變化，傳統(tǒng)節(jié)假日是相對集中消費備貨的高峰。季節(jié)性需求方面，未來8月上旬及9月上旬傳統(tǒng)節(jié)日將有望顯著促進雞蛋消費，按照提前備貨習慣7月下旬及8月下旬將迎來雞蛋采購的高峰期，帶動著兩段時期的現(xiàn)貨漲幅較明顯。歷史水平8月下旬價格高于7月上旬價格17%，而9月下旬價格水平較8月下旬水平變化不大，表明8月下旬后需求趨于穩(wěn)定至9月下旬后開始走低。

結(jié)合供應方面分析，雞蛋在7月內(nèi)供應將維持低位水平，需求下旬增加的可能性較大，預期帶動整體7月維持偏強格局。8月新產(chǎn)蛋雞部分開產(chǎn)整體雞蛋供應情況有所好轉(zhuǎn)但受到中秋備貨需求影響，整體格局仍有望偏強。9月開始則有望是雞蛋現(xiàn)貨價格面臨的拐點，一方面是需求整體維持穩(wěn)定狀態(tài)，另一方面新產(chǎn)蛋雞整體產(chǎn)蛋到達高峰且氣溫下降老產(chǎn)蛋雞產(chǎn)蛋率有望恢復，前期偏緊的供需格局有望扭轉(zhuǎn)。受到限倉和進入交割的投資者較少等原因，雞蛋1409合約料主要受到的影響來自于7、8月現(xiàn)貨價格的變化，維持9月偏強的基本判斷，目標價格5500元/500kg。

而1月方面，受到今年上半年補欄情況較好，而去年補欄提前淘汰量較大的影響，料整體雞蛋供應同比將大幅增加，整體格局由緊張有望轉(zhuǎn)向?qū)捤桑覛v史季節(jié)性上1月需求要若于9月，料1月短期受到9月走勢和移倉影響偏強，但后期回調(diào)概率偏大，可采取逢高做空策略。差價方面歷史水平1月較9月低8%，推斷今年差價將高于此比值，9-1合約價差料最終將明顯高于430元水平。

5月方面在1月供需明顯改善的基礎(chǔ)上，欄位有限蛋雞存欄上升空間有限，特別在中小養(yǎng)殖戶于13年部分退出的情況下，目前價差高于歷史5%水平，按當前所知基本面情況推斷此價差偏高，目標價差暫定在250元以內(nèi)。