隨著市場關注焦點轉移至新年度的供需面，2014年美國大豆種植面積的大幅增加刺激CBOT大豆期貨放量下跌，6月30日的長陰線向下吞沒了近3個月以來的漲幅。由于美國中西部地區(qū)天氣繼續(xù)向好發(fā)展，此后CBOT盤面也沒有止跌企穩(wěn)的跡象，價格重心繼續(xù)下移。

大豆期貨的大幅下跌導致進口大豆期貨盤面壓榨利潤有所改善，國內豆粕和豆油期貨市場上的套保壓力隨之而來，油粕雙雙出現(xiàn)大幅跟跌行情。直到7月10日馬來西亞棕櫚油庫存降幅超出市場預期，以棕櫚油為首的油脂板塊才迎來小幅回升。7月12日凌晨美國農業(yè)部將發(fā)布7月份供需報告，持續(xù)下跌的豆油期貨會創(chuàng)出新低還是超跌反彈？

美國大豆生長前景良好

6月美國中西部地區(qū)降水充沛，利好大豆幼苗生長。截至7月6日當周，美國大豆生長優(yōu)良率穩(wěn)定在72%，為20年來同期最高水平。盡管美國密西西比河流域局部洪澇災害的隱患增大，但是穩(wěn)定的優(yōu)良率數據消除了市場擔憂情緒，導致美豆期貨繼續(xù)向下探底。

預計在7月份供需報告中，美國農業(yè)部將沿用之前的單產預估和6月30日的種植面積報告，即2014/2015年度美國大豆單產為45.2蒲式耳/英畝，大豆種植面積為8483.9萬英畝，大豆收割面積為8405.8萬英畝，這意味著美國新作大豆產量料將大幅增至37.99億蒲式耳（接近1億噸）的創(chuàng)紀錄高位。由于產量增長，預計美國農業(yè)部也會相應調高大豆消費量，但期末庫存仍將有所增加。據國外媒體統(tǒng)計，當前分析師對美國2014/2015年度大豆期末庫存的預估多數在3.20億—4.89億蒲式耳之間，平均預估值為4.18億蒲式耳，高于6月預估的3.25億蒲式耳。

然而，美國大豆產量方面的利空已基本被市場消化，后市需重點關注低價對需求方面的影響。若美國大豆期末庫存高于市場預期，CBOT大豆期貨再度破位下跌，國內豆油期貨恐將繼續(xù)下跌；反之，豆油期貨有望迎來短暫的超跌反彈行情。

豆棕價差接近歷史低位

馬來西亞棕櫚油局數據顯示，由于干熱天氣令棕櫚油產量下降而齋月油脂消費增長，2014年6月末馬來西亞棕櫚油庫存減少10%至166萬噸，為2013年6月以來最低水平，而且超出市場預期。這提振國內外棕櫚油期貨均出現(xiàn)一定幅度的反彈。

此外，因近期大豆到港速度放慢，且部分油廠面臨豆粕脹庫的問題，因此油廠開機率有所下降，豆油庫存增速跟隨下降，下跌壓力略有減輕。

當前1409合約的豆油與棕櫚油期貨價差為642元/噸，1501合約的豆棕價差為730元/噸，均接近歷史偏低水平，有利于刺激豆油對棕櫚油的替代。而且從季節(jié)性走勢來看，每年三季度豆棕價差擴大的概率較大。因此在基本面利空暫時出盡的背景下，豆油期貨有望通過超跌反彈來修復與棕櫚油期貨之間過低的價差。

此外，由于地緣政治題材炒作降溫，近期國際原油價格重回跌勢，NYMEX原油8月合約再度下跌至100美元/桶關口。受此影響，市場對生物柴油題材的炒作降溫，類似馬來西亞因基建問題推遲生物柴油計劃的負面消息增多。

綜上所述，盡管豆油期貨短線有望在利空出盡之后超跌反彈，但是供應寬松、需求不振的基本面仍將拖累豆油期貨中期走勢。從當前國內外宏觀經濟形勢來看，植物油的食用消費和工業(yè)消費都缺乏顯著增長的動力，因此植物油市場恐將在低位區(qū)間持續(xù)振蕩。