6月底至7月上旬，LLDPE期貨1409合約振蕩上漲至12205元/噸，創(chuàng)出該合約上市以來(lái)新高。7月中旬之后，由于大部分檢修裝置重啟，開(kāi)工趨于穩(wěn)定，加之新的煤制烯烴產(chǎn)能預(yù)期投產(chǎn)，國(guó)際油價(jià)持續(xù)下跌，LLDPE期貨承壓回落。筆者預(yù)計(jì)1409合約下跌至11500元/噸附近將企穩(wěn)。因?yàn)?月之后，隨著需求旺季的到來(lái)，主力合約將轉(zhuǎn)換至1501，而當(dāng)前1501合約貼水現(xiàn)貨500元/噸左右，貼水較大。因此，LLDPE期貨企穩(wěn)后或會(huì)繼續(xù)振蕩上行。

供應(yīng)壓力增大，成本支撐減弱

6月26日之前，聚乙烯裝置檢修產(chǎn)能約占總產(chǎn)能的10%以上，7月以后計(jì)劃長(zhǎng)時(shí)間檢修的裝置非常少，大部分是臨時(shí)檢修，而且臨時(shí)檢修的裝置產(chǎn)能占總產(chǎn)能比例不超過(guò)10%。截至7月15日，檢修產(chǎn)能86萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能的6.5%，其中檢修的全密度裝置才61萬(wàn)噸。7月上旬兩套煤制烯烴裝置投產(chǎn)，7月底將穩(wěn)定出產(chǎn)品。兩套裝置的聚乙烯產(chǎn)能為90萬(wàn)噸。而9月和10月還將有70萬(wàn)噸的煤制烯烴裝置投產(chǎn)。供應(yīng)壓力限制LLDPE期貨的漲幅。

此外，隨著地緣危機(jī)緩和，布倫特原油從6月20日開(kāi)始持續(xù)下跌，自115.71美元/桶跌至104.39美元/桶，跌幅為9.8%。而LLDPE期貨1409合約從6月20日至7月15日，僅下跌0.08%。因此LLDPE期貨存在補(bǔ)跌壓力。

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，季節(jié)性需求限制跌幅

6月中下旬，中國(guó)央行再次實(shí)施定向降準(zhǔn)，銀監(jiān)會(huì)也調(diào)整了商業(yè)銀行存貸比計(jì)算口徑，這為實(shí)體經(jīng)濟(jì)釋放至少8000億元的流動(dòng)性。7月16日公布的二季度GDP數(shù)據(jù)也好于市場(chǎng)預(yù)期。中國(guó)二季度GDP增速反彈至7.5%，一季度經(jīng)濟(jì)增速為7.4%。為保今年7.5%的目標(biāo)，三季度和四季度預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)的措施。這將從宏觀上利好LLDPE期貨。同時(shí)，8月之后，開(kāi)始進(jìn)入備貨期，從9月至年底都是棚膜、地膜需求旺季，而隨著需求不斷增加，LLDPE期貨下跌空間極為有限。

綜合上述分析，石化企業(yè)檢修減少、新產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期以及原油下行成本支撐減弱是本輪LLDPE期貨回調(diào)的主要影響因素。但是，在國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，以及8月之后需求旺季備貨期到來(lái)的背景下，LLDPE期貨回調(diào)幅度將有限。

短期看，7月下旬以回調(diào)為主，預(yù)計(jì)1409合約在11500元/噸附近企穩(wěn)。8月以后或會(huì)反彈至12000元/噸附近。中線看，LLDPE期貨處于上升趨勢(shì)。