一直以來，合成橡膠價格與天然橡膠價格走勢息息相關，主要因為二者用途基本重疊，合成橡膠經(jīng)常被輪胎企業(yè)用來替代天膠，當做制造輪胎的備用原材料。雖說用途類似，但合成膠拉伸效果不及天膠，且抗撕裂強度以及機械性能也較差，因此合成膠通常貼水天膠。

原料丁二烯暴漲，合成膠水漲船高

合成膠與天膠因性能差異而造成的長期貼水近期出現(xiàn)明顯收斂。根據(jù)天膠與合成膠長期價差走勢來看，二者價差通常保持在4000—5000元/噸。不過，截至7月16日，上海市場全乳膠價格為13750元/噸，順丁膠價格為12600元/噸，二者價差收斂至1150元/噸；丁苯膠1502價格更是高達13300元/噸，1712也達到12600元/噸，與天膠的貼水程度縮小至450—1150元/噸。

據(jù)了解，受國際市場貨源緊缺影響，國內(nèi)丁二烯價格近期連續(xù)上調(diào)。截至7月15日，全國丁二烯市場均價為10457元/噸，較5月29日的8646元/噸上漲近21%，較去年同期更是飆升了48.17%。由原料成本端因素帶來的上漲驅(qū)動正迫使合成膠價格快速走強并縮小與天膠的價格差距。

丁二烯將長期處于短缺狀態(tài)

根據(jù)以往生產(chǎn)工藝來看，丁二烯的獲取主要依靠石腦油裂解乙烯時產(chǎn)生。近些年，北美頁巖氣被大量開發(fā)和推廣，美國大量石化產(chǎn)能都改為氣頭路線，即依靠乙烷脫氫來生產(chǎn)乙烯。由于乙烷成本僅為石腦油的26%，因此成本優(yōu)勢非常明顯，不過其負面效果就是乙烷脫氫相比石腦油路線所產(chǎn)生的丁二烯極少，這導致過去幾年美國丁二烯產(chǎn)量大幅下降近30%。目前美國已是全球丁二烯最大的缺口國，需要從海外大量進口來滿足國內(nèi)生產(chǎn)。從去年下半年以來，美國丁二烯價格就持續(xù)上漲，從6300元/噸漲至目前的11650元/噸，漲幅達到85%。

作為全球石化的四大產(chǎn)地，現(xiàn)在中東、美國已經(jīng)全面采用氣頭路線。隨著未來美國乙烷大量出口到歐洲，其石腦油路線也將完全被乙烷脫氫工藝所取代，丁二烯產(chǎn)量也會大幅減少。以我國為主的東亞是目前唯一主產(chǎn)石腦油乙烯的區(qū)域，不過未來增產(chǎn)空間會非常有限，因為石腦油路線相比氣頭路線，成本處于絕對劣勢。由此便給丁二烯的長期供應存在缺口埋下了隱患，也給合成膠價格居高不下奠定了基石。

輪胎廠將更改配方，天膠重獲青睞

通常，當天膠價格比合成膠價格昂貴時（二者正價差達到4000—5500元/噸為觸發(fā)區(qū)域），輪胎廠會相應減少天膠用量，增加合成膠用量；而當天膠價格相對合成膠價格便宜時（二者正價差達到1000—1500元/噸為觸發(fā)區(qū)域），鑒于天膠屬性優(yōu)于合成膠，輪胎廠更愿意用天膠來替代合成膠，從而變相增加天膠使用量和采購量。目前，天膠與合成膠價差處于歷史低位水平，這將促使天膠價格回升。

2011年7月中旬滬膠主力1201合約之所以能創(chuàng)出階段性反彈高點，根本原因在于丁二烯價格暴漲，而促使丁二烯上漲的背后推力主要是供應短缺。筆者認為，此輪由丁二烯價格暴漲帶來的天膠與合成膠價差收斂，勢必會誘發(fā)滬膠迎來一輪補漲行情。