前期，受厄爾尼諾天氣炒作的影響，棕櫚油表現(xiàn)較為抗跌，但最近卻掩不住疲弱，補(bǔ)跌態(tài)勢正在顯現(xiàn)。

全球報告中長期利空

USDA7月供需報告預(yù)測，2014/2015年度全球大豆產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3.05億噸，高于之前預(yù)測的3.00億噸，期末庫存也將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的8531萬噸?！队褪澜纭纷钚聢蟾娣Q，2014/2015年度全球油籽產(chǎn)量預(yù)計為5.05億噸，高于上年度的4.88億噸，同比增長3.4%，并預(yù)計2014/2015年度全球油籽期末庫存為1.02億噸，高于上年度的8590萬噸。另外，美國最新作物報告顯示，截至7月20日，美國大豆評級優(yōu)良的比例為73%，高于去年同期的64%，創(chuàng)下20年來的最高水平。

報告數(shù)據(jù)利空，從CFTC持倉數(shù)據(jù)上可以體現(xiàn)出來。CBOT大豆投機(jī)基金凈多持倉持續(xù)下降，截至7月15日，已轉(zhuǎn)為凈空持倉，為2010年3月以來的首次凈空持倉，市場看空情緒明顯。

厄爾尼諾或推遲

今年5月中旬海溫異常超過0.5℃，6月期間超過1℃，7月溫度卻基本正常。海溫異常維持3個月以上，才認(rèn)定是真正發(fā)生了厄爾尼諾。如果7月海溫正?；蛳陆担?月再次回升，那么開始時間要從8月重新算起。

4月9日—7月28日期間地球自轉(zhuǎn)加快，有利于厄爾尼諾發(fā)展，但目前看，“最佳”時機(jī)幾乎過去。9月南極半島海冰達(dá)到最大值，將加強(qiáng)秘魯寒流，不利于厄爾尼諾發(fā)展。7月30日—11月6日為地球速度減慢時期，也不利于厄爾尼諾發(fā)展。今年形成厄爾尼諾的概率正在降低。

7月上旬秘魯政府表示，今年秘魯出現(xiàn)厄爾尼諾的威脅已經(jīng)排除。美國氣象預(yù)測中心稱，未來兩個月出現(xiàn)厄爾尼諾的幾率為70%，秋季或初冬出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象的幾率為80%?？傮w看，即便發(fā)生厄爾尼諾現(xiàn)象，時間上也將推后，棕櫚油在此概念上的炒作也將隨之降溫。

油籽進(jìn)口量較大

著名分析師Mistry稱，今年印尼棕櫚油產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3050萬噸，甚至更高水平，且馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量將在1970萬—1990萬噸，也是歷史最高紀(jì)錄。據(jù)印尼棕櫚油協(xié)會的報告，上半年印尼棕櫚油出口量為975萬噸，低于2013年同期的1100萬噸，預(yù)計2014年全年印尼將出口1900萬—2000萬噸棕櫚油，比2013年的2100萬噸減少約9.5%。消費方面，今年上半年印尼國內(nèi)生物柴油消費量只有280萬噸，遠(yuǎn)低于預(yù)期的330萬噸。與此同時，我國棕櫚油需求回暖緩慢。7—9月是我國棕櫚油消費的高峰，但從6月棕櫚油消費同比略增2.94%看，旺季的消費令人擔(dān)憂。

中國海關(guān)總署發(fā)布的月度統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年上半年我國共進(jìn)口大豆3420萬噸，同比增加24.43%；進(jìn)口油菜籽270萬噸，同比增加107.7%。此外，進(jìn)口食用油388.8萬噸，同比下降4.2%。其中，進(jìn)口棕櫚油290萬噸，與2013年同期持平。油籽大量進(jìn)口，供應(yīng)更加寬松，目前國內(nèi)棕櫚油港口庫存處于120萬噸的高位。

連棕櫚油正在補(bǔ)跌

油脂在經(jīng)過6月的一波反彈后，受美豆大跌影響，復(fù)歸弱勢。從6月26日下跌以來，三大油脂指數(shù)跌幅均較大，其中美豆油跌11.0%，馬棕櫚油跌8.4%，國內(nèi)豆油和菜油分別跌9.0%和8.7%，而連棕櫚油跌幅只有7.0%。整體上，油脂弱勢仍在延續(xù)，相對而言，連棕櫚油跌勢有望加劇。連盤豆油和棕櫚油指數(shù)價差顯示，近一年來，豆油與棕櫚油價差均值為1036元/噸，而目前為784元/噸，距均值252元/噸。市場套利行為可能對此進(jìn)行修復(fù)，或?qū)⒓觿∽貦坝偷难a(bǔ)跌。

總體來看，全球油籽供應(yīng)充足，厄爾尼諾炒作降溫，美豆長勢良好，而消費旺季不見“旺”，且前期棕櫚油跌幅相對較小，后期棕櫚油補(bǔ)跌之勢將延續(xù)。