產(chǎn)業(yè)鏈要真正有起色，需待明后年供需結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化

　　需求以穩(wěn)為主

　　下半年全球經(jīng)濟(jì)總體仍將延續(xù)緩慢復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。道通期貨半年報(bào)認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，“調(diào)結(jié)構(gòu)”的宏觀背景下，管理層在面對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)時(shí)“容忍度”會(huì)提升，預(yù)計(jì)全年宏觀經(jīng)濟(jì)總體態(tài)勢(shì)與年初定調(diào)差別不會(huì)太大。需要特別注意的是，整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一旦出現(xiàn)深度調(diào)整趨勢(shì)，下半年政策調(diào)整的余地還是很大的，房地產(chǎn)限購(gòu)、貨幣政策和財(cái)政政策均有可能逐漸放松，有利于持續(xù)下行的鋼價(jià)企穩(wěn)。

　　有研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著中鐵總調(diào)高全年投資計(jì)劃，預(yù)計(jì)后期鐵路基建投資或穩(wěn)中有升。從全社會(huì)用電量同比增速下滑趨勢(shì)已有所緩解、匯豐制造業(yè)PMI指數(shù)回升至擴(kuò)張區(qū)間等宏觀指標(biāo)的變動(dòng)中也可以看出，下半年需求繼續(xù)持穩(wěn)仍是大概率事件。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，“穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)和促改革”這三者并不矛盾，上半年出臺(tái)的系列微刺激政策都是融合了穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)與促改革的舉措。預(yù)計(jì)下半年改革措施仍將穩(wěn)步推進(jìn)，結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐則會(huì)有所加快。

　　去庫(kù)存化將是2014—2015年的主旋律

　　中信、方正中期和五礦期貨半年報(bào)均認(rèn)為，受銀行惜貸、開(kāi)發(fā)商降價(jià)去庫(kù)存的影響，下半年這兩大資金來(lái)源可能延續(xù)上半年的放緩態(tài)勢(shì)，房地產(chǎn)從購(gòu)地、開(kāi)發(fā)到房屋新開(kāi)工和施工的整個(gè)鏈條可能會(huì)進(jìn)一步趨冷，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)存化將是2014—2015年的主旋律。

　　在一位現(xiàn)貨行業(yè)人士的眼中，盡管本屆政府將“十二五”淘汰落后產(chǎn)能任務(wù)提到前所未有的高度，但短期內(nèi)中國(guó)鋼鐵產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩局面難以改觀，高產(chǎn)量將成近幾年常態(tài)。流動(dòng)性偏緊狀況下，鋼貿(mào)質(zhì)押融資騙局導(dǎo)致信任危機(jī)之后，中間流動(dòng)環(huán)節(jié)將處于相對(duì)低庫(kù)存狀態(tài)。鋼鐵行業(yè)將呈現(xiàn)“高產(chǎn)量、低庫(kù)存、低成本、低價(jià)格”的態(tài)勢(shì)。

　　有期貨研究機(jī)構(gòu)半年報(bào)稱(chēng)，“去庫(kù)存化”構(gòu)成了2014年上半年煤焦產(chǎn)業(yè)鏈的最大特點(diǎn)，但焦煤和焦炭?jī)善贩N“去庫(kù)存化”過(guò)程卻存在著較大的差異。焦煤“去庫(kù)存化”主要集中在港口和消費(fèi)企業(yè)，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存則高企。焦炭“去庫(kù)存化”主要集中在生產(chǎn)和消費(fèi)企業(yè)，港口庫(kù)存則高企。焦煤庫(kù)存主要集中在生產(chǎn)企業(yè)，有利于生產(chǎn)企業(yè)挺價(jià)。焦炭庫(kù)存主要集中在流通環(huán)節(jié)，因此，焦炭挺價(jià)動(dòng)力較弱。

　　不過(guò)，也有研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，本輪去庫(kù)存進(jìn)度快于往年。2月底后，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)進(jìn)入去庫(kù)存進(jìn)程，截至5月30日，全國(guó)主要市場(chǎng)五大鋼材品種（螺紋鋼、線材、熱軋卷板、冷軋和中板）社會(huì)庫(kù)存量約1430萬(wàn)噸，大幅低于去年同期的1814萬(wàn)噸。

　　期貨日?qǐng)?bào)記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，截至5月30日，螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存回落至約673萬(wàn)噸，比2月底1033萬(wàn)噸的高點(diǎn)下降約34.9%，熱軋卷板從2月底437萬(wàn)噸的高點(diǎn)下降到5月30日的約330萬(wàn)噸，降幅約24.5%。道通期貨研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，“社會(huì)庫(kù)存大幅下降的主要原因在于鋼貿(mào)經(jīng)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)變和市場(chǎng)對(duì)價(jià)格走勢(shì)的悲觀預(yù)期，隨著去庫(kù)存進(jìn)度加深，供需矛盾將出現(xiàn)階段性好轉(zhuǎn)，一定程度上有利于持續(xù)低迷的鋼價(jià)企穩(wěn)?！?/p>

　　下半年有望階段性反彈？

　　中信期貨半年報(bào)認(rèn)為，螺紋鋼產(chǎn)能過(guò)剩情況并未得到改變，只要相對(duì)高位的盈利維持，產(chǎn)量釋放只是時(shí)間問(wèn)題，供給壓力終將顯現(xiàn)。從基本面看，無(wú)論是螺紋鋼還是鐵礦石都還未到止跌反轉(zhuǎn)的時(shí)候，中長(zhǎng)期弱勢(shì)還將延續(xù)。倍特期貨半年報(bào)認(rèn)為，鋼材價(jià)格中樞將下移，走勢(shì)特征轉(zhuǎn)為易跌難漲，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期面臨陣痛，鋼鐵行業(yè)呈現(xiàn)“高產(chǎn)量、低庫(kù)存、低成本、低價(jià)格”的態(tài)勢(shì)。

　　“相對(duì)螺紋鋼而言，上半年熱卷表現(xiàn)較為抗跌，一方面是城市基建投資和板材出口支撐，另一方面則是熱卷產(chǎn)能集中度較高，產(chǎn)量得到控制?！闭猩唐谪洶肽陥?bào)作出以上闡述。中信期貨半年報(bào)認(rèn)為，今年鐵礦石價(jià)格區(qū)間已明顯下移，去年普氏指數(shù)的價(jià)格中樞在130美元/噸附近，今年市場(chǎng)普遍認(rèn)同價(jià)格波動(dòng)中樞在100—110美元/噸附近，較去年下移近20%。后期鐵礦石價(jià)格繼續(xù)下探空間有限，下半年或維持低位、弱勢(shì)振蕩。

　　目前看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩已成定局，這導(dǎo)致煤焦需求前景不容樂(lè)觀。而隨著環(huán)保壓力逐漸加大，鋼廠在今年上半年已開(kāi)始逐漸調(diào)整生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，逐步降低煤焦煉鐵的比重。“這使得煤焦需求受到了非常明顯的壓制。而原本在定價(jià)話語(yǔ)權(quán)中處于弱勢(shì)的煤焦一方，則更為被動(dòng)?！痹诠獯笃谪浢航逛摲治鰩熖萍钨e看來(lái)，產(chǎn)能過(guò)剩將使得下半年的煤焦價(jià)格仍有小幅下移的可能，但空間已然有限，煤焦期現(xiàn)價(jià)格將以振蕩筑底為主，即使出現(xiàn)階段性補(bǔ)庫(kù)反彈，也難有大行情。產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格要想真正有起色，還需等待明后年因部分高成本企業(yè)停產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈供需結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化后才會(huì)到來(lái)。

　　2014年動(dòng)力煤期貨1409合約整體呈單邊下跌走勢(shì)，自570元/噸附近，跌至500元/噸附近。制約動(dòng)力煤價(jià)格的主要因素是經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，社會(huì)庫(kù)存增加，大型煤炭企業(yè)在銷(xiāo)售以及庫(kù)存的雙重壓力下選擇降價(jià)保量。宏源期貨半年報(bào)認(rèn)為，三季度動(dòng)力煤將維持弱勢(shì)振蕩行情，投資者應(yīng)以逢高沽空為主；四季度可能會(huì)出現(xiàn)冬儲(chǔ)煤行情，屆時(shí)如果整體經(jīng)濟(jì)明顯回暖，可能是年內(nèi)唯一的系統(tǒng)性做多行情，但高度比去年低很多，如果1501合約漲至550—560元/噸附近，則可以考慮逐步建立空單。