大商所雞蛋期貨成為了2014年期貨市場的耀眼新星。2013年年末的禽流感事件導(dǎo)致今年供需失衡。雞蛋現(xiàn)貨價格創(chuàng)出新高并維持高位運行，雞蛋期貨亦跟隨現(xiàn)貨攀升走出一波上升行情。但8月中旬雞蛋期貨與現(xiàn)貨卻背道而行，現(xiàn)貨漲價但期貨卻持續(xù)下跌，并導(dǎo)致價差從升水到貼水。究竟是何原因?qū)е碌?？未來雞蛋價格如何成為市場關(guān)注焦點。

　　供需失衡，奠定高價基礎(chǔ)

　　當前雞蛋價格屬歷史高位，8月25日全國主產(chǎn)區(qū)均價為5.46元/斤，主銷區(qū)均價為5.81元/斤。從華北、湖北等產(chǎn)地調(diào)研看，當前在產(chǎn)蛋雞存欄量有限，小型養(yǎng)殖規(guī)模關(guān)閉情況較多。因為去年禽流感的陰影，農(nóng)戶不敢補欄或者干脆關(guān)閉。存欄老齡雞居多，屬淘汰蛋雞產(chǎn)蛋率不高。蛋少導(dǎo)致貿(mào)易商不好收貨，存欄有限貨源少是當前蛋價處于高位的主因。

　　今年新增補欄情況并不好。據(jù)國內(nèi)主流蛋雞苗供應(yīng)商調(diào)研反映，今年4—5月是補欄小高峰，但同比減少很多。8月雞苗訂貨有所好轉(zhuǎn)，但9月才開始供應(yīng)。大、中型蛋雞企業(yè)補欄積極，但小型規(guī)模觀望或關(guān)閉的較多。即使新增補欄開產(chǎn)，也要在9月末高峰期大量供應(yīng)。新補欄高峰開始與存欄老雞淘汰相互抵消，對9月雞蛋價格影響有限。

　　3大主銷區(qū)走貨量同比均下降。一方面是因為供應(yīng)同比減少，另一方面是因為高蛋價抑制需求降低。供貨量少與消費量降低平衡，支持未來雞蛋價格高位運行。

　　主力資金退出導(dǎo)致雞蛋期現(xiàn)價格背離

　　由于大商所規(guī)定，雞蛋交割月前將采取提高保證金至20%及限倉30手等規(guī)則，交易成本增加與限倉迫使主力移倉換月。但我們對前幾名多空主力持倉跟蹤中不難發(fā)現(xiàn)，主力多頭退出9月并未移倉到1月，1月主力8月1日持倉總量比7月15日還少。主力多頭資金從JD1409合約的退出，或許是推動雞蛋期貨與現(xiàn)貨背道而行的主因。

　　交割成本支撐，雞蛋期貨升水

　　大商所規(guī)定符合交割標準品的鮮雞蛋要滿足三個要求。簡單理解就是要帶包裝、均碼且出產(chǎn)于15個自然日之內(nèi)的精品鮮雞蛋。

　　按一個交割單位1萬斤，需要223箱（凈重45斤/箱）左右。按性價比最好的廠庫交割成本計算，賣方交割總成本為3623元，即每斤雞蛋增加成本0.362元。假設(shè)按JD1409合約8月25日收盤5227元/500千克計算，賣方實際交割賣價為5.227-0.362=4.865（元/斤）。這個價格遠低于不具備交割標準的現(xiàn)貨鮮雞蛋5.46元/斤的價格。無利可圖、交割品級嚴格，大部分賣方或不會選擇實物交割。企業(yè)、貿(mào)易商預(yù)估9月蛋價在5.1—5.2元/斤左右。照此計算，加上交割成本，JD1409合約價格應(yīng)為5460—5560元/500千克。當前JD1409合約下游買方企業(yè)選擇交割或買入是不錯的選擇。

　　若按照8月25日JD1501收盤價4714元/500千克來算，減去0.36元/斤左右的交割成本，賣方實際賣價為4354元/500千克。由于企業(yè)、貿(mào)易商對明年1月雞蛋價格預(yù)估在5元/斤左右，當前JD1501合約明顯不會吸引賣方選擇套保。需要關(guān)注的是JD1501恰逢國內(nèi)春節(jié)，雞蛋消費進入高峰期也支撐蛋價繼續(xù)運行于高位區(qū)間。

　　從現(xiàn)有存欄量、補欄情況、交割成本及當前背離情況綜合判斷，個人預(yù)判JD1409交割月后會逐步向現(xiàn)貨靠攏，合理價格運行應(yīng)在5400—5500元/500千克。JD1501受供需平衡、交割成本等支撐，現(xiàn)貨高峰結(jié)束短暫調(diào)整后或繼續(xù)高位運行。建議JD1501在4600元/500千克附近分筆、分步買多操作為主。按現(xiàn)貨預(yù)期及交割成本預(yù)估，JD1501合理運行區(qū)間為5300—5350元/500千克。