PTA期貨1501合約自8月中旬7156元/噸的高點逐步下跌，目前已經(jīng)回調(diào)至6600元/噸一線。后市決定1501合約走勢的關(guān)鍵在于下游聚酯旺季能否提振PTA需求。

PX供應(yīng)大增，聚酯虧損大幅減輕

當(dāng)前PX社會庫存處于低位，但后期供應(yīng)逐步增加是大概率事件。韓國三套共計330萬噸，印度一套92萬噸，共計420萬噸的PX新產(chǎn)能已經(jīng)分別在6、7月投產(chǎn)，8、9月供應(yīng)市場。新加坡九龍的80萬噸產(chǎn)能會在9月初或9月中旬開車運行。同時，舊產(chǎn)能也開始提負(fù)，最明顯的是日本最大的PX生產(chǎn)企業(yè)JX，宣布將在四季度把負(fù)荷從60%提升至70%—75%；中國計劃9月檢修的PX工廠也紛紛推遲檢修且縮短檢修時間。這背后的直接動力是PX—石腦油的高價差。8月11日兩者價差曾高達(dá)550美元/噸，8月底雖跌至370美元/噸，但PX環(huán)節(jié)利潤依舊很高。而隨著PX新產(chǎn)能釋放，PX—石腦油的價差勢必會跌至歷史上一再測試過的200點。

聚酯市場最糟糕時期可能已經(jīng)過去。其中最大的利好是原料價格的下跌，8月中旬到9月初，PTA下跌600元/噸，聚酯的跌幅明顯低于PTA，聚酯行業(yè)虧損幅度大幅減輕。“金九銀十”是終端紡織和聚酯行業(yè)的傳統(tǒng)旺季，今年聚酯市場“金三銀四”旺季特征明顯，而“金九銀十”能否到來是PTA價格能否企穩(wěn)的關(guān)鍵。

1409合約補(bǔ)基差行情結(jié)束，利空猶存

從PTA產(chǎn)業(yè)鏈條看，1409合約下跌緣于下游聚酯對PTA高價的抵觸。從5月中旬PTA大幅拉升以來，聚酯利潤在慢慢下滑。PTA工廠結(jié)成聯(lián)盟，搶奪了聚酯環(huán)節(jié)的毛利。自PTA大幅反彈以來，聚酯行業(yè)剛開始仍能跟漲，虧損仍可承受；但自7月10日起，聚酯虧損便開始逐步擴(kuò)大，8月中旬滌絲FDY的虧損幅度已經(jīng)達(dá)到近一年最高，與去年年底情況相仿。一般春節(jié)時，聚酯工廠的檢修規(guī)模并不大，而去年底今年初，滌絲開工率從73%一路降至45%，正因為無法承受虧損。同樣的誘發(fā)因素下，滌絲的開工率從六七月的75%降至8月的62%，下游已經(jīng)對7600元/噸的PTA現(xiàn)貨價產(chǎn)生實質(zhì)抵觸，這是1409合約和現(xiàn)貨沒有繼續(xù)走高的原因。

由于下游聚酯持續(xù)低迷，盡管PTA工廠嚴(yán)格控量控產(chǎn)，PTA社會庫存還是連續(xù)兩個月增加。CCF預(yù)估，8月國內(nèi)PTA總供應(yīng)量在236萬噸，總需求量在225.7萬噸，總供給將超出總需求11萬噸。加上7月增加的13萬噸，7、8兩個月PTA社會庫存增加24萬噸，這是在3—6月連續(xù)去庫存4個月后的首次庫存連增?，F(xiàn)貨庫存的累積和1409合約的下跌，拖累了1501合約。

總之，中期看，PTA期價將下跌。隨著亞洲地區(qū)PX新增產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)計PTA生產(chǎn)成本應(yīng)為6150元/噸。這將在未來幾個月內(nèi)看到。當(dāng)前PTA供應(yīng)依舊維持收縮態(tài)勢，如果下游聚酯“金九銀十”旺季能夠到來，將新增的24萬噸PTA庫存消化，且不增加新的社會庫存，1501合約很有可能重回7000元/噸，走出一波基差回歸的行情。