近期螺紋鋼空頭勢不可當，攻破3000元/噸關口破位之后，2900元/噸也宣告失守。雖然市場悲觀情緒蔓延，但也不乏抄底資金踴躍入場，從而形成了近369萬手天量持倉對決的景象。從基本面來看，供強需弱格局形成，成本重心仍有下移空間，資金面難以實質(zhì)放松，均不利于鋼價止跌反彈。從技術面來看，重要支撐位連續(xù)破位，且上方反抽無力，短期下跌通道清晰，鋼價探底道路仍長。

　　旺季難旺，需求未見改善

　　盡管已經(jīng)進入9月，但需求端仍未有明顯起色。無論是從終端采購量數(shù)據(jù)，還是貿(mào)易商的出貨來看，下游用戶依然是隨采隨用，用量有限。由于跌勢不止，加上資金緊張，今年抄底囤貨需求幾乎絕跡。此外，從我們對鋼廠的一線調(diào)研來看，9月訂單量相比8月并沒有明顯提升，“金九”需求效應難以體現(xiàn)。工地配送企業(yè)則表示，由于資金到位情況不理想，目前新開工工地較為有限，且施工工地進度也較為緩慢。

　　需求沒有如預期般好轉，仍延續(xù)了8月以來的疲弱勢態(tài)，導致鋼廠和貿(mào)易商出貨壓力持續(xù)加大，降價促銷成為迫不得已的手段，進而又加大了現(xiàn)貨鋼價的跌勢。

　　粗鋼產(chǎn)量持續(xù)上升

　　中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，8月上旬和中旬重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量分別為181.99萬噸和182.95萬噸，環(huán)比分別增長3.59%和0.53%。重點鋼企粗鋼產(chǎn)量連續(xù)兩旬上升，表明當前多數(shù)企業(yè)在有盈利的情況下均保持滿負荷生產(chǎn)。

　　另據(jù)Mysteel調(diào)查，9月國內(nèi)主要建筑鋼材廠家計劃產(chǎn)量整體上升，螺紋鋼日均產(chǎn)量39.8萬噸，環(huán)比上升1.7萬噸；線材日均產(chǎn)量23.9萬噸，環(huán)比上升0.8萬噸。9月國內(nèi)主要板材生產(chǎn)企業(yè)計劃產(chǎn)量整體上升，熱軋日均產(chǎn)量52.2萬噸，環(huán)比上升1.7萬噸；冷軋日均產(chǎn)量13萬噸，環(huán)比上升0.6萬噸；中厚板日均產(chǎn)量17.5萬噸，環(huán)比上升0.8萬噸。

　　根據(jù)我們對鋼廠的一線調(diào)研，除了部分資金緊張或者是調(diào)坯扎材的中小企業(yè)，重點大中型企業(yè)都處于滿負荷甚至超負荷生產(chǎn)，來自于供給端的壓力已經(jīng)極為明顯。

　　鋼廠庫存壓力加大

　　中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，8月中旬末重點企業(yè)鋼材庫存量為1525.1萬噸，較上旬末增加68.2萬噸，增長4.68%，連續(xù)兩旬大幅增長，與去年8月中旬末相比增幅更是達到18.87%。我們調(diào)研的情況顯示，山東地區(qū)重點鋼廠已經(jīng)連續(xù)兩個月廠內(nèi)庫存上升，庫存和銷售回款壓力持續(xù)加大。距離山東最近的螺紋鋼新設交割庫徐州庫目前6萬噸庫存已經(jīng)基本預定完畢，這也意味著RB1410的交割壓力可能會比較大。

　　據(jù)我們了解，山東地區(qū)的鋼廠之所以準備在徐州庫交割，主要是考慮到兩個方面。一方面，徐州庫從RB1501合約開始才執(zhí)行70元/噸的貼水，RB1410合約交割沒有升貼水，等于節(jié)約了70元/噸的成本，這一點對山東鋼廠比較有吸引力。另一方面，考慮到最近幾月銷量轉差、庫存持續(xù)上升，10月的庫存壓力可能會更大。如果后期鋼價仍不見起色的話，那么在現(xiàn)貨市場上賣貨以及回籠資金會比期貨市場更困難，期貨交割也不失為一種消化庫存的手段。

　　值得注意的是，盡管當前鋼材社會庫存處于近兩年的最低點，但社會庫存與鋼廠庫存之和還是略高于去年同期。在今年前七個月鋼材出口量同比大增37%的情況下，社會和鋼廠總庫存仍高于同期，也從側面印證今年國內(nèi)需求的疲弱。

　　綜合而言，從成本端來看，鐵礦石2015年的供給壓力更大，礦價大概率再下一個臺階。從需求端來看，房地產(chǎn)風險在積聚而不是已釋放，對需求的抑制作用在明年會更為顯著。從資金面來看，目前商業(yè)地產(chǎn)以及鋼鐵相關類企業(yè)資金面仍在收緊而不是放松。基于此，我們判斷螺紋鋼遠未見底，操作上可繼續(xù)持有空單。