本周，國內(nèi)制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（以下簡稱PMI）官方和匯豐數(shù)據(jù)雙雙回落，顯示內(nèi)需尤其是制造業(yè)增長乏力；而國際方面，歐洲央行（ECB）周四召開利率決策會議，央行存款利率紛紛再次下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)到負(fù)值，顯示政府已經(jīng)無法通過調(diào)低利率向市場注入活力，而地緣政治因素對歐共體經(jīng)濟(jì)直吹“冷風(fēng)”；相反，美國經(jīng)濟(jì)一片欣欣向榮，ISM制造業(yè)指數(shù)屢創(chuàng)新高，美中不足的是周五的非農(nóng)數(shù)據(jù)欠佳。

一、基本面分析

下圖是近期中國官方制造業(yè)PMI走勢：

本周一，中國官方8月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)報(bào)51.1，不及市場預(yù)期的51.2，同時(shí)環(huán)比7月份下跌0.6個(gè)百分點(diǎn)。從圖形上可以看出，8月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)的滑落為2014年首次，結(jié)束了前期連續(xù)5個(gè)月的增長，但是數(shù)據(jù)仍位于“枯榮線”以上，顯示經(jīng)濟(jì)增長依舊可觀，但是后市增長乏力內(nèi)在動能需求偏軟。

按企業(yè)類型來看，大型企業(yè)PMI為51.9，較上月小幅回落，是制造業(yè)保持活力的主要力量；中型企業(yè)和小型企業(yè)PMI分別為49.9和49.1，較上月分別下降0.2個(gè)百分點(diǎn)和1.0個(gè)百分點(diǎn)，雙雙跌落“枯榮線”。

按分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，生產(chǎn)指數(shù)為53.2，較上月回落1.0個(gè)百分點(diǎn)，但高于今年均值0.2個(gè)百分點(diǎn)；新訂單指數(shù)為52.5%，較上月回落1.1個(gè)百分點(diǎn)，但仍高于今年均值0.7個(gè)百分點(diǎn)。

由此可見，8月制造業(yè)PMI的回落主要受到經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)在需求疲軟的制約和外部需求的下滑。生產(chǎn)和新訂單指數(shù)下滑，顯示國內(nèi)需求抑制了制造業(yè)生產(chǎn)；同時(shí)，采購和購進(jìn)價(jià)格雙雙下降，企業(yè)庫存上升，原料價(jià)格下降，進(jìn)一步拖累制造業(yè)發(fā)展，抑制了經(jīng)濟(jì)發(fā)展熱情。從側(cè)面看出，未來經(jīng)濟(jì)增長政府仍然需要堅(jiān)定不移的執(zhí)行“穩(wěn)增長”、“微刺激”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展路子，從內(nèi)部刺激需求，刺激消費(fèi)，保持合理的通脹率和穩(wěn)定的失業(yè)率，使得全年GDP增速達(dá)標(biāo)7.5%的總目標(biāo)。

在國內(nèi)需求疲軟的同時(shí)，外部經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境依舊“水深火熱”，美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展欣欣向榮，失業(yè)率維持在6%左右，ISM制造業(yè)指數(shù)屢創(chuàng)新高，10年期國債收益率報(bào)2.43%左右，美元走強(qiáng)；而歐洲卻于美國“南轅北轍”，周一歐元匯率跌破1.3，創(chuàng)下今年新低，0.2%的通脹率顯然不能讓歐洲央行滿意，周四的利率角色再次下調(diào)基準(zhǔn)利率到負(fù)值，同時(shí)考慮10月購買ABS債券向市場注入流動性資金。

下圖是近期歐元兌美元走勢：

歐元兌美元大跌，一度跌破1.3關(guān)口，歐股上漲。周四利率決議公布后，歐洲斯托克50指數(shù)上漲1%，斯托克600指數(shù)漲0.7%。德拉吉講話后，歐洲股市繼續(xù)上漲。

下圖是近期歐元失業(yè)率和CPI:

從圖上可以看，歐元區(qū)失業(yè)率和CPI形成極大的落差，顯示高居不下的失業(yè)率拖累經(jīng)濟(jì)增長，通貨緊縮嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)增長乏力。

下圖是美國當(dāng)周失業(yè)人數(shù)和非農(nóng)就業(yè)人數(shù)：

與不景氣的歐元區(qū)截然相反，美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展欣欣向榮：美國8月ISM制造業(yè)PMI 59，創(chuàng)2011年3月來新高。8月ISM制造業(yè)數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期，與預(yù)期之差創(chuàng)一年多最大。

二、產(chǎn)業(yè)鏈分析

下圖是部分省份膠板產(chǎn)量（月）：

隨著“金九銀十”傳統(tǒng)旺季的到來，膠板行情稍有回暖，下游出貨量有所放大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中低端膠板仍舊為市場成交主力，出貨量明顯提升；而高端合資、進(jìn)口膠合板雖也有一定上行，但幅度并不明顯；同時(shí)，由于家具生產(chǎn)蕭條，下游市場對指接板的需求仍保持在較低水平。目前，市場膠合板、指接板庫存積壓較為嚴(yán)重，消耗完需要一定時(shí)間。對于后市走勢，商戶表示，隨著旺季的來臨，家具廠或?qū)⒓哟笊a(chǎn)數(shù)量與效率，對膠合板的需求也將同步提升。

從原材料來看，甲醇市場小幅上漲，尿素市場低位整理，總體穩(wěn)定?，F(xiàn)貨方面，杭州兔寶寶(2440*1220*15，E1，一等品)報(bào)價(jià)150元/張，江蘇南京利華(2440*1220*15，E1，一等品)報(bào)價(jià)130元/張，江蘇常州祥福潤(2440*1220*15，E1，一等品)報(bào)價(jià)133元/張，廣東凌利(2440*1220*15，E1，一等品)報(bào)價(jià)142.50元/張，天津鵬鴻(2440*1220*15，E1，一等品)報(bào)價(jià)148元/張，廣西南寧元香(2440*1220*15，E1，一等品)報(bào)價(jià)130元/張120.5元/張，現(xiàn)貨價(jià)格依舊較前一交易日持平。倉單方面來看，截至上周五共247手分別存放于常州奔牛港和浙江國貿(mào)。

三、膠合板技術(shù)分析

下圖為膠合板主力合約1501走勢：

盤面來看，周五膠板主力合約bb1501盤中期價(jià)走穩(wěn)，尾盤小幅拉漲，收報(bào)134.75。從技術(shù)面來看，MACD依舊位于零軸之下，綠色動能柱有所收斂，顯示后期跌勢趨勢放緩，分析來看主力合約仍未擺脫近月合約跌勢影響。下周bb1409合約交割，可能會有大量新注冊倉單打壓期價(jià)，受此影響，主力合約期價(jià)易跌難漲；但是，中期來看，隨著旺季來臨，成本價(jià)格支撐，膠板后期看漲。操作方面，建議逢低短多交易，關(guān)注期價(jià)是否能站穩(wěn)134支撐位。

三、本周展望與操作建議

本周展望：下周近月合約交割可能帶動遠(yuǎn)月合約價(jià)格走勢，建議持續(xù)關(guān)注倉單注冊數(shù)量變化，短線操作為宜。

操作建議：