美國(guó)量化寬松逐步退出而加息預(yù)期緊隨其后，當(dāng)前黃金期現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)走弱。黃金消費(fèi)需求和投資避險(xiǎn)需求趨弱，未來(lái)黃金價(jià)格仍有較大下跌空間。

供過(guò)于求，中印需求降低

今年上半年黃金供應(yīng)量2115.4噸，需求量2052.2噸。世界范圍內(nèi)出現(xiàn)63.2噸的過(guò)剩，中印需求下降明顯。

傳統(tǒng)黃金需求大國(guó)—印度方面，由于財(cái)政赤字壓力加大，黃金及其他相關(guān)珠寶進(jìn)口占據(jù)印度進(jìn)口額中較大比重。2013年印度三次大幅提高黃金進(jìn)口關(guān)稅至10%，黃金首飾進(jìn)口關(guān)稅更是提高至15%。2013年7月以來(lái)，印度進(jìn)口黃金數(shù)量已出現(xiàn)同比大幅下滑，今年上半年較去年同期下降33.7%。印度赤字壓力未有效降低的情況下，預(yù)計(jì)黃金進(jìn)口高關(guān)稅仍可能在一定時(shí)期內(nèi)維持。

2003年以來(lái)，我國(guó)黃金需求量逐年攀升，2013年首度超過(guò)印度。不過(guò)，隨著我國(guó)對(duì)黃金貿(mào)易融資的風(fēng)險(xiǎn)清查，今年二季度我國(guó)黃金需求量192.5噸，季度環(huán)比降26.9%，同比降51.8%，上半年較同期下降約36.6%。

盡管10月中國(guó)國(guó)慶節(jié)、印度排燈節(jié)及隨后的圣誕節(jié)、元旦、春節(jié)等節(jié)慶將提振黃金需求，但預(yù)計(jì)效果較往年有所削弱。今年以來(lái)，黃金價(jià)格形成區(qū)間整理，可能已在一定程度上反映了下半年中印節(jié)慶需求提振的利多因素。

美國(guó)溫和收緊貨幣，黃金避險(xiǎn)需求下降

美國(guó)失業(yè)率連續(xù)下降至2014年8月的6.1%，總體經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)張態(tài)勢(shì)強(qiáng)勁，二季度GDP按年率計(jì)算增4.2%。美國(guó)自2014年以來(lái)，開(kāi)始逐次降低QE規(guī)模，由此前850億美元/月降至8月份250億美元/月。市場(chǎng)預(yù)計(jì)隨著美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)形勢(shì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，美國(guó)QE將在年底前退出。而且，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將從明年開(kāi)始逐漸提高自2008年金融危機(jī)后形成并長(zhǎng)久維持的近乎零的基準(zhǔn)利率。

當(dāng)前，和平與發(fā)展依舊是世界主旋律，局部地緣沖突和政治緊張對(duì)全球整體和平發(fā)展形勢(shì)難以形成過(guò)大負(fù)面沖擊。IMF等國(guó)際機(jī)構(gòu)均預(yù)計(jì)2014—2016年世界經(jīng)濟(jì)增速將溫和提升。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)、貨幣寬松措施的逐步收緊，歐元區(qū)復(fù)蘇乏力引出歐央行一定程度的量化寬松，勢(shì)必將提振美元指數(shù)，打壓金價(jià)。市場(chǎng)避險(xiǎn)需求降低，而美國(guó)、歐元區(qū)、中國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體通脹壓力可控，黃金仍難受寵。

ETF持倉(cāng)仍呈下降趨勢(shì)，COMEX非商業(yè)凈多持倉(cāng)下滑

當(dāng)前世界最大黃金ETF即SPDR的持倉(cāng)仍處于2012年末以來(lái)下降趨勢(shì)。截至9月6日，其持倉(cāng)為785.72噸，較2012年末歷史高點(diǎn)下降567.63噸，降幅41.9%。截至9月2日，CFTC凈多持倉(cāng)降至300.46噸，較2009年末高點(diǎn)降低63%。黃金投資和投機(jī)力量的削弱使黃金價(jià)格承壓。

總體來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好、寬松貨幣逐步收緊，美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)，且主要經(jīng)濟(jì)體通脹可控，黃金避險(xiǎn)和抗通脹需求極大下降。加上主要黃金需求國(guó)中國(guó)、印度的黃金需求下降，預(yù)計(jì)四季度節(jié)慶對(duì)黃金需求提振有限。操作上，國(guó)際金價(jià)反彈受阻1280—1300美元/盎司，繼續(xù)做空，中期目標(biāo)參考900—1000美元/盎司。滬金反彈受阻255元/克，繼續(xù)維持做空思路。