進(jìn)入9月，北半球大豆新作即將收獲上市，美豆豐收前景壓制大豆、豆粕價(jià)格持續(xù)下行。未來(lái)一段時(shí)間預(yù)計(jì)連豆粕仍將跟隨美豆振蕩下行，繼續(xù)尋找階段性底部。

美豆增產(chǎn)可能超預(yù)期

USDA每周公布的作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，美豆生長(zhǎng)狀況持續(xù)保持良好，優(yōu)良率處于近20年來(lái)同期最好水平。因此，評(píng)估機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)對(duì)美豆單產(chǎn)的預(yù)期，福斯通預(yù)測(cè)美國(guó)2014/2015年度大豆產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的40億蒲式耳，將2014/2015年度美國(guó)大豆單產(chǎn)調(diào)高到47.6蒲式耳/英畝，比上次預(yù)測(cè)值提高了1.6蒲式耳/英畝。Allendale預(yù)計(jì)美國(guó)大豆產(chǎn)量將達(dá)38.84億蒲式耳，單產(chǎn)在每英畝46.4蒲式耳。

根據(jù)2014年度全球大豆供求平衡表，未來(lái)全球大豆供大于求的格局將愈加明顯。尤其在9—10月美豆新作大量上市之際，美豆庫(kù)存將迅速得到補(bǔ)充，并給國(guó)際大豆價(jià)格帶來(lái)巨大壓力。

國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)充裕

今年以來(lái)我國(guó)進(jìn)口大豆大幅增加。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，7月我國(guó)進(jìn)口大豆747萬(wàn)噸，環(huán)比增加108萬(wàn)噸，再創(chuàng)單月進(jìn)口量歷史紀(jì)錄；1—7月大豆進(jìn)口總量為4167.9萬(wàn)噸，比去年同期增加696萬(wàn)噸，增幅達(dá)20%。國(guó)內(nèi)大豆港口庫(kù)存也持續(xù)走高，近期維持在675萬(wàn)噸左右的歷史高位。

目前國(guó)內(nèi)油廠普遍虧損，豆粕存在脹庫(kù)現(xiàn)象，油廠開工率出現(xiàn)下降，下游飼料養(yǎng)殖業(yè)需求增長(zhǎng)放緩，生豬存欄量和家禽存欄量同比均出現(xiàn)下降。農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，7月國(guó)內(nèi)生豬存欄量為4.3024億頭，環(huán)比增加0.3%，同比下降6%；能繁母豬存欄量為4538萬(wàn)頭，環(huán)比下降1.2%，同比大幅下降9.2%。因此，近期生豬和禽蛋價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲，而豆粕等飼料原料價(jià)格逐步走低。

圖為生豬與豆粕平均價(jià)格走勢(shì)

第四季度隨著天氣轉(zhuǎn)涼，飼料原料的需求將進(jìn)一步轉(zhuǎn)淡，而大豆、豆粕供應(yīng)壓力卻大大增加。未來(lái)兩個(gè)月供大于求的格局，將壓制豆粕期價(jià)繼續(xù)振蕩尋底。

價(jià)格趨勢(shì)研判

圖為美豆指數(shù)月線走勢(shì)

從美豆指數(shù)長(zhǎng)期走勢(shì)圖來(lái)看，從2002年到2012年大豆經(jīng)歷了11年的牛市，隨后出現(xiàn)大幅調(diào)整，目前正在進(jìn)行大C浪下跌，目標(biāo)直指900—950美分/蒲式耳。當(dāng)然，這是在宏觀面不發(fā)生重大變化的前提下。但隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的到來(lái)，美元將出現(xiàn)中期上漲，這可能會(huì)進(jìn)一步壓低大豆價(jià)格。目前美元指數(shù)在84左右，若上漲到90甚至100附近，美豆的估值也將下降8%—18%。

從大連豆粕1501合約的走勢(shì)來(lái)看，下跌趨勢(shì)仍將持續(xù)，階段性低點(diǎn)應(yīng)該在2900—3000元/噸之間。

交易計(jì)劃

1.指導(dǎo)思想。逢反彈分批沽空，直至出現(xiàn)階段性底部，再開始考慮第二步交易策略。9月在大連豆粕1501合約上開倉(cāng)賣出。

2.目標(biāo)預(yù)期。預(yù)計(jì)在目前位置仍有8%左右的下跌空間，第一目標(biāo)位2900-3000元/噸；若考慮宏觀面利空因素，下跌空間可能擴(kuò)大至15%左右，第二目標(biāo)位2700—2800元/噸。

3.詳細(xì)策略。第一批建倉(cāng)區(qū)域在3120—3150元/噸，頭寸400—500手(15%)，第二批在3150—3200元/噸，頭寸500—1000手(30%)

A策略：第一批15%頭寸的建倉(cāng)完成，如果期價(jià)繼續(xù)下滑，在有效擊穿3100元/噸時(shí)可加倉(cāng)15%左右，總頭寸在30%左右。

B策略：若期價(jià)繼續(xù)反彈，可繼續(xù)進(jìn)行倒金字塔式加倉(cāng)，根據(jù)反彈高度可加空500—1000手，總頭寸30%—45%。

4.建倉(cāng)組合及目標(biāo)測(cè)算。A策略組合下，建倉(cāng)成本約在3120元/噸，以均線系統(tǒng)為防守，直到目標(biāo)位，將獲利20%。若能達(dá)到第二目標(biāo)位，獲利將達(dá)到40%。B策略組合下，建倉(cāng)成本約為3180元/噸，有望獲利45%，第二目標(biāo)位將