本年度資管核查將全面覆蓋券商資管、基金及其子公司，對業(yè)務(wù)違規(guī)將從嚴(yán)處理，以后違規(guī)或會直接暫停新增資管業(yè)務(wù)一年。

理財(cái)周報(bào)記者 譚楚丹／深圳報(bào)道

有人比喻券商資管是看天吃飯，“加速”抑或“剎車”，券商無話語權(quán)。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，2010年市場發(fā)行資管產(chǎn)品97只；2011年發(fā)行產(chǎn)品108只；2012年下半年多項(xiàng)創(chuàng)新政策落地，產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量翻倍，為240只；2013年增長近10倍，達(dá)2008只。

然而2013年6月“大集合”計(jì)劃取消，且今年年初專項(xiàng)資管計(jì)劃審批停滯，再加上投資范圍仍然有限。今年以來，集合產(chǎn)品增速放慢，截至9月18日，市場僅發(fā)行1262只；若年內(nèi)政策不變，今年券商資管產(chǎn)品發(fā)行總數(shù)或成“負(fù)增長”。

“松綁”迎來資管瘋長

券商資管曾在理財(cái)市場被邊緣化。

據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年，基金資產(chǎn)凈值24972.49億元，信托規(guī)模14120.78億元，券商資管資產(chǎn)凈值1010.27億元，僅為基金規(guī)模的4.05%，信托規(guī)模的7.15%。2011年，基金資產(chǎn)凈值為21676.26億元，信托規(guī)模13639.99億元，券商資管1142.43億，僅基金規(guī)模的5.27%，信托規(guī)模的8.38%。

理財(cái)周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2010年券商資管收入排名中，“億元大軍”僅有9家公司，除了中信證券以40.4億元遠(yuǎn)拋對手外，排在前5的有海通證券（8.82億）、浙商證券（3.94億）、國泰君安（3.4億）、光大證券（2.87億）。

而2011年亦是類似的情況，僅8家收入過億，中信、海通、國泰君安、光大、國信證券排在前5。

彼時(shí)，券商一線人員認(rèn)為，“禁止公開宣傳推廣”、“審批制”、“投資者門檻高”、“投資范圍窄”四大因素制約了券商資管業(yè)務(wù)的發(fā)展。因此無論從盈利效應(yīng)還是規(guī)模效應(yīng)，都“難撼”基金與信托的地位。

10月19日，《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》及配套實(shí)施細(xì)則在“呼聲”中出臺。

如“審批制”改為“備案制”；投資范圍擴(kuò)大，大集合增加中期票據(jù)、保證收益及保本浮動收益商業(yè)銀行理財(cái)計(jì)劃；小集合允許投資證券期貨交易所的投資品種,銀行間市場的投資品種,金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)或備案發(fā)行的金融產(chǎn)品；定向資產(chǎn)管理,則允許投資者和證券公司自愿協(xié)商,合同約定投資范圍。

多項(xiàng)創(chuàng)新舉措落地，為資管發(fā)展掃清“障礙”。據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，2012年下半年猛然發(fā)出集合產(chǎn)品191只，為上半年新成立產(chǎn)品數(shù)量的3.9倍，且均超過2010、2011兩年的發(fā)行總數(shù)。

而在2013年上半年，更是發(fā)出1091只產(chǎn)品，為2010-2012年新產(chǎn)品數(shù)量總和的2.4倍。下半年及今年上半年，分別發(fā)出產(chǎn)品941只、991只。

統(tǒng)計(jì)顯示，截至目前，上海國泰君安資管公司以資產(chǎn)凈值290.06億排在第一；華泰證券與廣發(fā)證券分別以265.73億、233.60億緊跟其后。進(jìn)入“百億俱樂部”的還有華融證券（184.87億）、中信證券（178.32億）、光大資管（142.46億）、海通資管（138.62億）、安信證券（137.84億）、招商證券（134.70億）、國信證券（130.94億）。

憑借不同的優(yōu)勢，不同的券商在資產(chǎn)管理領(lǐng)域的分化也在顯現(xiàn)。

例如自第一創(chuàng)業(yè)證券在邀請前南方基金投資總監(jiān)蘇彥?！白?zhèn)”資管后，其資管產(chǎn)品在固定收益資產(chǎn)配置上長袖善舞，具有很強(qiáng)的競爭力。自2012年成立的集合理財(cái)，業(yè)績向來飄紅，其中創(chuàng)金穩(wěn)定收益1期分級產(chǎn)品，b份額自成立以來，收益率為17%。

上海東方資管產(chǎn)品則是偏股型。據(jù)了解，其旗下有27款偏股型產(chǎn)品，占比65.85%；在申請到公募基金牌照后，亦是連續(xù)推出3款混合型產(chǎn)品。

上海海通資管近期則把投資領(lǐng)域集中向基金產(chǎn)品。根據(jù)第二季度資產(chǎn)配置統(tǒng)計(jì)，除債券為其首選（占比63.25%）外，基金產(chǎn)品類型亦為主要部分，達(dá)30.21%。

此外，廣發(fā)證券集合理財(cái)投資策略為偏股型，但據(jù)了解，廣發(fā)資管將花費(fèi)更多精力在結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品上，向資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)推進(jìn)。

政策“收緊”重塑資管監(jiān)管

然而，問題接踵而至。

由于過去監(jiān)管層叫停了“銀信合作業(yè)務(wù)”，商業(yè)銀行找到新搭檔——券商資管。

而據(jù)多名業(yè)內(nèi)人士向理財(cái)周報(bào)記者反映，靠“銀證合作”，券商資管能迅速“沖規(guī)?！?。

最為典型的例子則是申銀萬國，據(jù)了解，2011年申銀萬國開始發(fā)力定向資管業(yè)務(wù)?！般y證合作”主要模式為，商業(yè)銀行將理財(cái)資金定向委托給券商管理，券商利用這部分資金購買銀行票據(jù)，使銀行實(shí)現(xiàn)表內(nèi)資產(chǎn)向表外轉(zhuǎn)移，并騰出新的信貸額度。此多稱為“通道業(yè)務(wù)”。

四川一名資管人士曾告訴理財(cái)周報(bào)記者，券商資管中，逾9成為定向資管產(chǎn)品，而定向資管內(nèi)容基本為通道業(yè)務(wù)。

該人士透露，目前通道費(fèi)率行業(yè)水平為50-80bps，而部分券商通道費(fèi)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于這個水平，有的甚至達(dá)到120bps?！爸饕从跒榱顺袛埻ǖ李悩I(yè)務(wù)，部分券商通過財(cái)務(wù)顧問費(fèi)、咨詢服務(wù)費(fèi)、資金安排費(fèi)的形式，向銀行進(jìn)行費(fèi)用返還，這部分費(fèi)用有的進(jìn)入了銀行的中間收入，有的卻不知去向。更有甚者，通過 “會議費(fèi)用”、“營銷費(fèi)用”等手段，將費(fèi)用直接返點(diǎn)給銀行經(jīng)辦人員手中，從而實(shí)現(xiàn)其排斥競爭對手，爭取交易機(jī)會的目的?！?/div>