今年以來，滬膠市場延續(xù)了三年以來的跨年度熊市格局，尤其是進(jìn)入下半年以來，膠價在擺脫了長時間的低位振蕩區(qū)間后破位下行，最近一個月下跌明顯加速，主力1501合約向12000整數(shù)位挺進(jìn)，而1411合約離一萬大關(guān)也不遙遠(yuǎn)。膠價之底在哪里？目前天膠絕對價格已經(jīng)非常便宜，但趨勢卻提醒我們：本輪大級別熊市仍未走完，不能盲目抄底。

　　新一屆政府成立以來，調(diào)整國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的決心非常強烈，李克強總理所推崇的“保障就業(yè)為前提，定向局部降低融資成本，不全面實施經(jīng)濟刺激計劃”被解讀為未來中國經(jīng)濟的“新常態(tài)”。國內(nèi)經(jīng)濟政策定調(diào)以后，今年前8個月國內(nèi)表觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)處于全面下滑狀態(tài)，實體企業(yè)融資更加困難。國內(nèi)的經(jīng)濟環(huán)境有所惡化，而美國經(jīng)濟穩(wěn)定復(fù)蘇，美聯(lián)儲在近期的聲明中暗示結(jié)束QE升息窗口提前，美元指數(shù)突破上行所獲得的支撐將更充分，屆時對于大宗商品的潛在打擊巨大。

　　可以說，預(yù)期經(jīng)濟長期下滑是導(dǎo)致大宗商品下跌的主因，尤其是產(chǎn)能過剩行業(yè)本應(yīng)在2008年經(jīng)濟危機時出現(xiàn)一個洗牌周期，結(jié)果2009年的四萬億投資不但沒有使這些行業(yè)洗牌反而大肆擴張。目前的天膠行業(yè)正是如此。上游積極擴大種植面積，下游舉債年年擴張產(chǎn)能，這種不可持續(xù)發(fā)展之路走到今天已經(jīng)明顯走不通了，反映到膠價上就是去泡沫化，去產(chǎn)能化，回歸商品化，直到倒逼產(chǎn)業(yè)鏈重新調(diào)整格局，淘汰部分不適應(yīng)市場發(fā)展的參與者為止。所以，本輪熊市走得非常曲折漫長，不像2008年經(jīng)濟危機時，快速凌厲短時間一步殺跌到位。這兩輪行情本質(zhì)上還是有區(qū)別。

　　從1—8月我國汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)上看，雖然汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到1521.89萬輛和1501.73萬輛，同比增長8.61%和7.67%，但從8月單月銷量來看，我國汽車生產(chǎn)171.44萬輛，同比增長2.22%；銷售171.56萬輛，同比增長4.04%，環(huán)比下滑趨勢明顯，一線城市的經(jīng)銷商普遍感受到市場壓力。不僅如此，從筆者走訪調(diào)研的輪胎企業(yè)情況來看也是非常糟糕，傳統(tǒng)的產(chǎn)銷旺季沒有看到，反而成品庫存積壓越來越嚴(yán)重。今年前三個季度有的輪胎廠的成品庫存就已經(jīng)超過2個月，有的企業(yè)甚至更高，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出45天的警戒線，這在國內(nèi)輪胎廠比較普遍。企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)以及利潤率也明顯不如前兩年。下游的這種現(xiàn)狀延續(xù)到今年底很可能還會進(jìn)一步惡化，因為還有美國的“雙反”案對國內(nèi)輪胎企業(yè)的負(fù)面影響還未到來。

　　雖然此前有消息證實泰國已賣掉了10萬噸儲備膠，加上泰國政府最近也在想盡各種辦法，解決橡膠庫存高價格低的問題，但實際上并未得到市場認(rèn)可，反而最近美金膠下行勢頭緊隨滬膠，甚至遠(yuǎn)期出口中國的船貨價格有平水甚至貼水現(xiàn)貨的趨勢，說明東南亞產(chǎn)膠區(qū)的供應(yīng)已經(jīng)上市，出口商不得不壓價順勢出貨?？梢?，膠價下行趨勢沒有結(jié)束，把握好下跌節(jié)奏尤為關(guān)鍵。筆者認(rèn)為，四季度膠價仍難有大的改觀，遇反彈沽空為上策。