需求疲弱的利空與政策扶持的利多依然是左右當(dāng)前動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)的兩股重要力量。而隨著時(shí)間的推移，政策層面的利多效應(yīng)將不斷積聚，相反，冬儲(chǔ)預(yù)期將弱化需求層面的利空。因此，四季度動(dòng)力煤期貨將易漲難跌。本周二動(dòng)力煤期貨持倉(cāng)量驟然大降，此后市場(chǎng)交投明顯轉(zhuǎn)淡，動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)提前迎來(lái)“過(guò)節(jié)”氛圍。不過(guò)，主力1501合約的振蕩平臺(tái)整體有所抬高，均線系統(tǒng)向上發(fā)散呈現(xiàn)多頭排列，技術(shù)面走強(qiáng)。

政府持續(xù)關(guān)切煤炭行業(yè)脫困

國(guó)家發(fā)改委主持的煤炭行業(yè)脫困工作會(huì)議仍在堅(jiān)持每周召開(kāi)，督促各方認(rèn)真貫徹落實(shí)相關(guān)政策措施。據(jù)了解，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)、副總理張高麗和馬凱都曾分別就煤炭脫困做出批示，肯定煤炭在我國(guó)能源安全保障中的地位和作用，提出要多策并舉、綜合施策、統(tǒng)籌解決煤炭行業(yè)困難和問(wèn)題。中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)王顯政9月20日在煤炭工業(yè)技術(shù)委員會(huì)2014年年會(huì)暨高峰論壇上的發(fā)言則進(jìn)一步向市場(chǎng)傳播了政府“救市”的決心。

他表示，在全國(guó)煤炭市場(chǎng)持續(xù)低迷、需求大幅放緩的形勢(shì)下，“降價(jià)不能啟動(dòng)市場(chǎng)”已經(jīng)被市場(chǎng)實(shí)踐所證實(shí)。煤炭企業(yè)要摒棄“以量保價(jià)、讓價(jià)不讓市場(chǎng)”的慣性思維，力爭(zhēng)把動(dòng)力煤價(jià)格回升到0.1—0.12元/大卡左右。這意味著發(fā)熱量5500大卡的動(dòng)力煤價(jià)格有望回升至550—660元/噸。

盡管當(dāng)前動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格依然承壓于需求低迷的影響，但是環(huán)渤海地區(qū)動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)連續(xù)三周持平于482元/噸，表明了煤價(jià)企穩(wěn)的趨勢(shì)。預(yù)計(jì)神華集團(tuán)等大型煤企在10月可能繼續(xù)配合政府實(shí)行小幅提價(jià)的戰(zhàn)略，進(jìn)而帶動(dòng)環(huán)渤海地區(qū)動(dòng)力煤價(jià)格緩慢上行。

下游需求有望季節(jié)性回升

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”，并加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，工業(yè)用煤的需求增長(zhǎng)或?qū)⑹芟蓿娏π袠I(yè)用煤的變化成為影響動(dòng)力煤需求的主要因素。歷史數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)電力行業(yè)耗煤量呈現(xiàn)比較鮮明的季節(jié)性規(guī)律，9月通常是下半年的最低點(diǎn)，10月以后電廠月度耗煤總量則不斷攀升。

受水力發(fā)電量顯著增長(zhǎng)和全社會(huì)用電量下滑的共同影響，預(yù)計(jì)今年7—9月我國(guó)重點(diǎn)電廠月度耗煤總量將低于去年同期。8月全國(guó)規(guī)模以上電廠發(fā)電量4959億千瓦時(shí)，同比下降2.2%。其中，火電發(fā)電量3528億千瓦時(shí)，同比下降11.3%；水電發(fā)電量1178億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)37.2%。截至9月25日，沿海地區(qū)六大電廠日均耗煤量為53.5萬(wàn)噸，低于去年同期，電廠存煤可用天數(shù)隨之上升，但電廠煤炭庫(kù)存總量有所下滑。

雖然耗煤量同比下降的趨勢(shì)難以避免，但是后幾個(gè)月耗煤量環(huán)比上升的規(guī)律也難以否認(rèn)。再疊加大秦線秋季檢修的影響，動(dòng)力煤市場(chǎng)的冬儲(chǔ)行情啟動(dòng)在即。

據(jù)大秦鐵路股份有限公司公告顯示，今年秋季大秦線檢修將從10月9日持續(xù)到10月28日，每天檢修3個(gè)小時(shí)。往年大秦線集中檢修一般為期15—20天，今年屬于檢修時(shí)間偏長(zhǎng)的年份，預(yù)計(jì)國(guó)慶節(jié)后秦皇島港煤炭庫(kù)存將逐步回落。在下游需求有望季節(jié)性回升的背景下，港口庫(kù)存下降亦有利于支持煤價(jià)上行。

近期黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種多數(shù)下跌，唯有動(dòng)力煤期貨一枝獨(dú)秀，表現(xiàn)出抗跌性。筆者認(rèn)為，在錯(cuò)過(guò)9月的下跌窗口之后，四季度動(dòng)力煤期貨的下跌動(dòng)能或逐漸減弱，節(jié)后動(dòng)力煤期貨緩慢上行的概率大。對(duì)于主力1501合約，預(yù)計(jì)513元/噸一線是后市區(qū)間振蕩行情的下沿支撐位，前期高點(diǎn)526元/噸是第一阻力位，能否突破這一阻力位將決定動(dòng)力煤期貨冬季的反彈高度，而期現(xiàn)價(jià)差較大則是吸引空頭阻擊的重要原因。